【信达消费-行业专题】智能眼镜：眼视光的价值在哪里？

（来源：信达证券研究）

摘要

AI+拍摄眼镜：产品形态成熟，产业变革有望到来。

根据WellsennXR，2024年全球AI眼镜出货量234万台，其中AI+拍摄眼镜销量225万台。当前，AI+拍摄眼镜的产品路径已基本成熟，后续发展重点或将聚焦于模型能力升级、软硬件性能优化，以及产业龙头间协同合作的深化。对于一款已相对成熟的产品形态而言，获得政府、产业界与消费者从高到低全方位的认可与接纳至关重要。近期，国内以雷鸟、Rokid为代表的产品在政府活动、信通院、官方媒体及产业协会等层面频繁亮相发声；Rokid与蓝思科技达成深度战略合作；XREAL、晶盛机电、龙旗科技与鲲游光电四家企业正式签署《AI/AR产业链战略合作协议》；传音控股联合莫界科技推出 TECNO AI Glasses（AI拍摄）和AI Glasses Pro（AI +树脂光波导+单绿）。同时，上海市将XR/AI眼镜纳入消费品以旧换新补贴范围。这一系列举措正推动产品在消费者视野中逐步实现破圈。

智能眼镜+垂类场景：渗透率提升曲线陡峭可期。

我们推断，智能眼镜在会议、视障辅助、骑行、滑雪、旅游、直播等垂直场景中，更易形成陡峭的渗透率提升曲线。在这些场景中，智能眼镜有望充分发挥其第一视角拍摄、语音交互（解放双手）以及智能识别等能力优势，且用户在此类场景下的支付意愿和支付能力较强。此外，垂类应用场景有助于降低对软硬件能力的过高要求，从而实现产品功能、重量与续航等核心指标的平衡。值得期待的是，2025年Meta&Oakley合作开发的运动场景眼镜有望面世；在此之前，前锤子科技 COO吴德周创办的致敬未知已推出首款主打运动拍摄的AI智能眼镜——BleeqUp Ranger AI。

AI+AR眼镜：先有传统眼镜智能化，后有计算终端眼镜化。

行业早期产品为AR眼镜、音频眼镜，其中早期AR眼镜以BB方案居多；23年9月Meta联合Rayban推出Rayban-Meta（AI+拍摄眼镜）、24年出货量超200万台；24Q4 Rokid推出AI+单色AR眼镜；25年市面上有望出现大量的AI+拍摄眼镜（类似于Rayban-Meta）；25H2 Meta将联合Oakley推出运动眼镜、Rayban-Meta带显款（AI+单色AR）；AR+AI是下一代产品形态，空间计算单元（类似于Meta Orion）或是最终形态。伴随GPT、Llama、Grok、Deepseek、豆包、通义千问等模型不断更新升级；波导技术在材料、工艺及技术路径等方面持续创新，AI+AR眼镜产品正从基础硬件叠加阶段，逐步向智能辅助与智能助理方向发展。

远期展望：通过品类对比，智能眼镜远期总量空间预计在亿台级别。

1）对标智能手表：中短期智能眼镜和智能手表均为智能手机的部分功能载体；2023年全球有超过12亿人拥有至少一块智能手表，伴随智能眼镜续航、重量、近视方案等问题逐步解决，渗透率有望对标智能手表；2）对标光学眼镜：中期当智能眼镜功能更丰富、实用，且重量无限接近于眼镜后，有望逐步替代光学眼镜；2020年全球至少有22亿人视力受损，部分人群会将现有近视/远视眼镜升级为智能眼镜；3）对标智能手机：当智能眼镜生态搭建完整、具备过程产品的所有功能，远期有望替代智能手机；2023年全球约43亿人拥有智能手机，未来智能眼镜有希望逐步替代手机、成为新一代交互媒介。

眼视光的价值：

1）上游原料：目前智能眼镜沿用树脂材料、高折射率依赖进口，长期关注光波导融合度数新材料研发进展；2）中游镜片：我国镜片行业集中度仍有提升空间，中高端领域逐步国产替代；近视镜片为AR眼镜落地核心环节，当前磁吸/插入式为过渡方案，贴合式、融合式技术稳步突破。龙头具备规模化、定制化车房能力，有望与智能眼镜龙头强强联合，市场格局有望显著集中，同时ASP有望同步提升（2片→3-4片、镜片制造难度提升、贴合工艺有附加价值）；3）下游渠道：渠道链条长、门店管理非标化导致零售商较难集中，基于客群匹配度、定制化车房壁垒、单店模型改善→渠道扩张进一步加强逻辑，智能眼镜销量增长驱动单店模型改善，强强联合下头部零售商份额有望明显提升。

未来或已来，建议重点关注以下企业：

具备较强的镜片车房定制能力，与国际及国内大客户紧密合作，且凭借技术迭代不断实现破圈的【康耐特光学】；与头部智能眼镜厂商合作开发运动相关产品，未来有望拓展运动骑行等业务领域的【英派斯】；镜片生产能力领先，与头部3C厂商开展合作的【明月镜片】；渠道布局先行，并逐步向产品端延伸（如与雷鸟成立合资公司共同研发产品）的【博士眼镜】。展望后续，4月23日Meta预计发布财报、4月29日Meta LlamaCon大会，5月15日字节原动力大会，后续重磅产品小米AI眼镜（根据WellsennXR）、Meta AI眼镜有望发布，我们预计后续板块将迎来新一轮催化。

风险因素

下游需求不及预期，合作落地不及预期，技术研发进展不及预期，单店模型测算结果可能存在偏差。

1、智能眼镜：AI推动放量，远期保有量或达亿台

1.1产品梳理：先AR、再AI、后AR+AI、最后或为空间计算单元

先有传统眼镜智能化，后有计算终端眼镜化。行业早期产品为AR眼镜、音频眼镜，其中早期AR眼镜以BB方案居多；23年9月Meta联合Rayban推出Rayban-Meta（AI+拍摄眼镜）、24年出货量超200万台；24Q4 Rokid推出AI+单色AR眼镜；25年市面上有望出现大量的AI+拍摄眼镜（类似于Rayban-Meta）；25H2 Meta将联合Oakley推出运动眼镜、Rayban-Meta带显款（AI+单色AR）；AR+AI是下一代产品形态，空间计算单元（类似于Meta Orion）或是最终形态。

【第一阶段】：

①传统AR眼镜：2024年前的主流产品形态，分体式承接观影功能，一体式搭载AI。分体式（显示单元和计算单元分离）应用场景局限于投屏/观影（如雷鸟Air3、XREAL One），一体式（显示系统、计算单元、传感器和电池等核心组件高度集成在眼镜框架内）存在功能简单、硬件水平不足、价格昂贵等问题，如2023年10月发布的雷鸟X2重量达119g、售价达4499元；2024年发布的星纪魅族StarVAir2、影目GO2均为单绿色显示，主要功能仍集中于翻译等，基本不具备AI交互能力。

②音频眼镜：壁垒较低，功能同质化。小米、华为、李未可、界环等均有布局，售价普遍在500-1000元，功能为听音乐、通话，不具备AI交互能力，与蓝牙耳机无法拉开差距，市场体量较小。

【第二阶段】：

①AI+拍摄眼镜：依赖AI大模型发展、硬件优化，2025年国内AI眼镜产品力有望快速提升。2023年9月Rayban-Meta AI+拍摄眼镜诞生，重量减至50g、定价降至299美金起、美观度显著提升，2024年出货量突破200万台。国内外厂商快速跟进这一爆款产品，我们预计2025年将陆续推出AI+拍摄眼镜。25年1月雷鸟V3发布，根据WellsennXR，后续小米AI+拍摄眼镜有望发布，25H2字节、华为产品也有望发布。伴随产品减重、续航增强、计算能力提高、AI功能丰富化，产品端有望百花齐放。

②AI+骑行+拍摄眼镜：垂类发展有望率先放量。2025年3月前锤子科技 COO吴德周创办的致敬未知推出首款主打运动拍摄的AI眼镜BleeqUp Ranger，将高清摄像头、AI 技术、开放式音频甚至处方镜片兼容性集于一身；2025年9月，Meta有望联合Oakley发布一款骑行眼镜，垂类发展或是渗透率斜率提升较快方向。

【第三阶段】：

AI+AR眼镜：依赖AI大模型、软件生态发展，同时硬件端持续优化。由于AI+AR眼镜相较于AI+拍摄眼镜增加了显示模块，且功能的进一步增加或将带来硬件端的体积及成本提升，对硬件技术提出更高要求。当前部分产品思路向AI+AR方向发展，如2024年11月发布的Rokid Glasses，但AI功能仍处于起步阶段；2025年9月Rayban-Meta下一代产品有望发布，我们预计在Rayban-Meta基础上增加显示模块（单色）。伴随GPT、Llama、Grok、Deepseek、豆包、通义千问等模型不断更新升级；波导技术在材料、工艺及技术路径等方面持续创新，AI+AR眼镜产品正从基础硬件叠加阶段，逐步向智能辅助与智能助理方向发展。

【第四阶段】：

空间计算单元：远期计算终端应具备过程产品的所有功能。Meta计划2026年开始向开发者提供Orion原型机，2027年初发布面向消费者的产品，重量不超过100g；支持6DoF空间定位、手势识别、眼动追踪、搭配EMG神经腕带，可实现AI实时识物、文字生图、刷网页、看短剧、玩3D游戏、免提视频通话、多虚拟屏幕同屏共享等功能，还可应用于医疗、教育、工业等潜在领域。展望未来，我们认为真正的计算终端在软件端应支持调用大部分APP、小程序，智能程度、交互能力需大幅提升；在硬件端，伴随搭载功能增多，芯片、AR显示、摄像头等部件需在技术端大幅提升、成本端显著节降，此外最大程度减薄减重、近视方案定制化水平提升、SKU丰富多元化。

1.2行业现状：供给侧百花齐放，产品逐步破圈

AR眼镜：生态逐步形成，当前产品力仍待改进、市场尚未放量。2012年第一台AR眼镜产品由谷歌发布，2014年Facebook进军VR领域、完成对头显厂商Oculus的收购，由于技术要素不成熟，行业处于萌芽阶段。伴随华为、影目、雷鸟、Xreal等品牌陆续推出新品，AR眼镜步入快速发展阶段。根据WellsennXR数据，2023年全球/中国的AR眼镜出货量分别为50/20万台（同比+35.1%/+53.9%）；2024年全球AR眼镜出货量为50万台（同比持平）。目前C端保有量仍较少，生态仍待开发，叠加产业上游供应链稀缺，需求尚未迎来真正起量。根据WellsennXR预测，2027年AR全球出货量预计达到150万台，2024-2027年CAGR为44.2%。

AI眼镜：AI推动产品升级，AI+拍摄为当前主流发展方向。根据WellsennXR，2024年全球AI智能眼镜出货量152万台，销量逐季上升，其中RayBan Meta出货量达到142万台，其余AI智能眼镜新品量产发售时间基本落在2025年。Wellsenn XR预测2025年全球AI智能眼镜销量350万台（同比+230%）。

①分区域来看，中国市场AI智能眼镜销量为5万台、占比3%，处于起步阶段；海外市场以RayBan Meta为主，暂无对标竞品发售。

②分功能来看，2024年全球AI+拍摄眼镜销量143万台、占比94%，摄像头加持解锁多模态AI大模型更全面的功能应用；AI+AR眼镜销量6万台、占比4%，具备显示功能的AI智能眼镜能够提供更便捷的信息交互，但受限于硬件难题、目前仍处于发展阶段；AI+音频眼镜销量3万台、占比2%，应用场景存在一定限制，与传统蓝牙耳机等设备难以拉开差距。伴随AI大模型快速迭代，直播、骑行等垂类需求持续挖掘，AI眼镜有望延续高速增长。

RayBan Meta引领AI+拍摄眼镜发展，AI大模型优化+拍摄效果改进促成爆品。RayBan Stories是RayBan与Meta合作的首款智能眼镜（2021年9月发布），搭载高通Wear 4100+SoC、512MB+4GB内存、双五百万摄像头、三麦克风，支持WiFi蓝牙连接、音频录入播放、图像视频拍摄等功能。RayBan Meta于2023年9月推出，升级为骁龙AR1 Gen1、2GB+32GB内存、1200万像素摄像头、五麦克风，WiFi蓝牙芯片升级（连接速度更快、功耗管理更强），新增直播、AI相关功能。

Rayban Meta爆品验证垂类发展趋势。Rayban Meta从功能需求本质出发，简化设计、抓住垂直细分领域切入（如直播），在Rayban Stories基础上硬件大幅升级，软件端接入AI大模型，新增多种交互功能（如摄像头翻译、物体识别等）。根据Sensor Tower数据，Meta View APP（用于管理和控制Meta智能眼镜的APP）日活人数、每天平均使用时长、每天平均使用会话次数、每次会话平均停留时长均稳步提升，24年12月在大促推动下达到巅峰，验证Rayban Meta的拍摄和AI互动功能的确是被高频使用的。

当前阶段智能眼镜发展方向依赖于AI模型迭代。豆包、DeepSeek、海外大模型快速迭代突破，阿里、腾讯均重塑AI模型应用生态。根据财联社，苹果正与阿里巴巴合作为中国iPhone用户开发并推出AI功能；微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，正式灰度测试接入DeepSeek；马斯克发布最新大模型Grok 3，AI端快速迭代推动AI终端加速迎来拐点。依托不断优化的AI能力，根据WellsennXR，后续小米AI+拍摄眼镜有望发布，其线上+线下小米之家渠道有望赋能智能眼镜，与小米手机、汽车、智能家居等产品连接，形成“人—车—家”全场景联动；此外，据VRAR星球报道华为、字节AI+拍摄眼镜均有望于2025年发布，有望驱动国内市场迎来消费扩圈。

1.3成本结构：芯片、光学为核心成本项

AR眼镜（左）：光学显示单元占比最高，芯片次之。根据艾瑞咨询，AR眼镜BOM成本结构中，光学显示单元占比43%（包括光机、波导镜片、显示屏），计算单元（主控芯片，含CPU/GPU等）占比31%，存储占比15%，感知单元占比9%（包括摄像头、传感器等）。当前各环节仍处于技术迭代阶段，伴随AR眼镜逐渐叠加AI内容，功能更加丰富，计算能力要求提升，或导致硬件体积增加、成本提高。目前，芯片、电池、显示等模块仍有较大技术改进及降本空间，伴随整机持续丰富功能、减薄减重、增强续航、成本下降，行业放量可期。

AI+拍摄眼镜（右）：成本主要集中于芯片。根据WellsennXR，RayBan一二代智能眼镜产品BOM成本差异不大，RayBan Stories约155.7美元，RayBan Meta约174美元，差异主要来自于主板芯片。伴随AI功能提升，性能有望持续改进，与此同时对芯片的要求也在提高，重量、性能、续航作为智能眼镜的“不可能三角”，仍需不断优化、寻找平衡。

1.4远期展望：通过品类对比，智能眼镜远期总量空间预计在亿台级别

1）对标智能手表：中短期智能眼镜和智能手表均为智能手机的部分功能载体。当前智能手表主要承载通话、消息提醒、支付、导航、健康监测等基础功能；智能眼镜主要承载翻译、识图、音乐/通话、拍摄、直播、导航、提词器等功能，均为智能手机配套产品。DataReportal预估2023年全球有超过12亿人拥有至少一块智能手表，我们认为伴随智能眼镜续航、重量、近视方案等问题逐步解决，渗透率有望对标智能手表。

2）对标光学眼镜：中期当智能眼镜功能更丰富、实用，且重量无限接近于眼镜后，有望逐步替代光学眼镜。当前已发布最轻的AI眼镜为24年12月加南科技推出的KANAAN-K1（不含近视镜片29g），最轻的AI+AR眼镜为24年11月Rokid推出的Rokid Glasses（不含近视镜片49g），而普通镜架重量一般在18g以内，智能眼镜主机仍有减重空间。当前AI+拍摄眼镜主要功能为拍摄，AI+单色眼镜主要功能为翻译、导航、提词器，伴随重量最大程度减轻、续航持续改善、功能趋于丰富（如导航、翻译、运动、旅游、展览、检测、视障人群辅助等），智能眼镜有望在中期替代眼镜。《世界视力报告》显示2020年全球至少有22亿人视力受损，我们预计部分人群会将现有近视/远视眼镜升级为智能眼镜。

3）对标智能手机：当智能眼镜生态搭建完整、具备过程产品的所有功能，远期有望替代智能手机。24年9月扎克伯格在专访中表示，其坚信智能眼镜终将取代智能手机。当前智能眼镜无法脱离手机使用，软件体验仍较弱；远期我们预计智能眼镜软件端可实现AI自如交互、功能大幅丰富；增加大量附加功能会对计算能力提出更高要求，硬件端需同步改进（显示、续航、佩戴感受等）。GSMA数据显示2023年全球约43亿人拥有智能手机，未来智能眼镜有希望逐步替代手机、成为新一代交互媒介。

2、眼视光的价值：智能眼镜有望推动中游&下游格局集中

2.1半医半商的眼镜：矫正功能是基础，装饰属性不可忽视

1）医疗功能：集中于镜片，具有调节光量、矫正视力和临床治疗眼病的作用。过去的眼镜往往满足于矫正视力，但不同年龄层面临不同的眼部健康风险，伴随消费水平及健康意识提升，消费者对镜片功能化需求日益增强，镜片厂商相继推出防紫外线、防蓝光、渐进多焦、智能变色、近视防控等功能性产品。

2）装饰功能：集中于镜架，除其为镜片配套构成眼镜支架作用外，还具有反映佩戴者时尚品位等的装饰作用。优睛单店SKU高达3000+个，雷朋线上商城提供40种太阳镜形态、10种光学眼镜形态，且每种镜架均提供数十种色彩搭配选择；日本品牌JINS亦提供防蓝光款、轻量款、时尚款、太阳镜款、防花粉款、保湿款、儿童款等丰富选择；此外，ZoffxChiikawa联名款镜架销量火热，彰显镜架的“情绪价值”属性。因此，多个智能眼镜品牌选择与know-how积累丰富的眼镜零售商进行合作（如雷鸟&博士、闪极&LOHO、Rokid&暴龙、华为&Gentle Monster等），由眼镜零售商提供产品设计及选款方案。

区别于3C产品，眼镜店是眼镜产品交付的“最后一公里”。目前眼镜消费仍依赖于线下验光，此为眼镜门店的基础功能；由于眼镜具有一定的医疗属性，多数消费者认知不充分，在选购镜片时依赖于线下验光师讲解推荐。此外，眼镜店可提供丰富的镜架选择供消费者现场试戴，且同店购买割边、装配更方便。眼镜店通常会配备一定镜片及镜架库存，适用于常规度数范围，立等可取，眼镜店或加工中心（眼镜店自建或合作）需承担一定的库存压力，如博士眼镜2023年光学眼镜镜架库存占其销量比例为51.4%，光学眼镜镜片库存占其销量比例为12.6%；部分优质眼镜店可提供定制化配镜服务，满足不同类型的用镜需求（如渐进多焦、抗疲劳、轻薄镜片等）。

2.2上游：目前智能眼镜沿用树脂材料、高折射率依赖进口，长期关注光波导融合度数新材料研发进展

高端树脂原料海外仍掌握显著优势。镜片材料经历天然材料（水晶）、无机材料（玻璃）、有机材料（树脂、PC）的发展阶段，树脂镜片因其质量轻、价格低而成为主流。在树脂镜片制造过程中，预聚物生产技术为核心难点，目前高折射率镜片的树脂单体等原材料生产技术主要掌握在日本、韩国等少数国家手中，我国主要向日本三井化学、日本三菱、韩国KOC等企业采购高折射率的树脂材料，国内原材料供应商多专注于低折射率树脂单体的研发及生产。上游原料供应商凭借技术及并购整合构筑垄断优势，日本三井化学拥有MR材料专利，是全球少数能够提供1.67/1.74折射率预聚物的公司之一，曾收购镜片材料企业KOC Solution集团（韩国），我们预计三井在镜片原料市场的份额较高。

智能眼镜镜片暂未出现树脂替代物，光波导融合度数新材料方案仍处实验室早期阶段。光波导是AR眼镜光学方案之一，目前发展趋势良好、技术难点稳步攻克。当前头部镜片厂商在研方案为三片合一技术路径（尚未实现量产），此种路径下保护片与度数片仍依赖于树脂材料；少数厂商在研方向包括光波导直接融合度数（如AR波导镜片厂商Lumus与3D打印镜片厂商Luxexcel合作开发基于反射光波导技术的AR处方镜片，通过3D打印技术逐层将波导、全息薄膜和LCD屏幕等智能设备直接嵌入到打印层之间的镜片中），此类方案目前仍处于实验室开发阶段，暂时无法确定是否采用树脂材料，需密切关注。

2.3中游：技术迭代有望推动格局显著集中，定制化生产壁垒较高

我国镜片行业集中度仍有提升空间，中高端领域逐步国产替代。我国区域性镜片企业数量多且规模小，从事代工业务为主，目前已形成以江苏丹阳、福建厦门、广东深圳、浙江温州为主要生产基地的产业集群，行业集中度中等，长尾小厂商较多。根据弗若斯特沙利文，国内市场，2023年我国眼镜镜片品牌零售量CR5为41.2%（前五均为国产），其中明月镜片以12.4%的份额位居第一；2023年我国眼镜镜片品牌出厂销售额CR5为58.2%，其中蔡司/依视路/明月/豪雅份额分别为18.0%/15.2%/8.9%/8.6%。全球市场，2023年康耐特光学在全球树脂镜片厂商中位居销量第二、销售额第五（含代工业务），排名仅次于依视路等国际巨头。

近视镜片为AR眼镜落地核心环节，当前磁吸/插入式为市场主流，贴合式、融合式技术稳步突破。磁吸/插入式近视镜片具备更换/拆卸便捷的优点，适合早期产品快速落地，但仍存在厚重、佩戴体验感不佳等缺点。当前康耐特、明月等头部厂商积极配合大厂研发三合一贴合式方案（保护片+光波导+度数片），保护片&度数片均使用树脂材料，ASP由2片增加至4片、单片ASP亦有望明显提升，同时高技术壁垒有望驱动份额显著提升。此外，光波导融合度数的新材料方案也处于实验室研发阶段，不同参与者持续研发迭代，行业有望迎来新突破。

头部镜片厂商加码研发，技术迭代有望推动集中度显著提升。对于AI+拍摄眼镜，近视镜片沿用传统光学镜片，无需进行颠覆性的技术变革；而对于AR眼镜，近视方案或有较大迭代。近视方案是智能眼镜落地的核心堵点之一，目前主流的卡扣式/磁吸式方案会增加佩戴重量及体积，头部企业在研方案包括贴合式等，贴合环节技术难度较大，对镜片平整度、精密度、厚度、重量等均有十分严格的要求。因此，不具备规模化、定制化车房能力的小镜片厂难以突破智能眼镜合作，市场格局有望显著集中，同时ASP有望同步提升（2片→3-4片、镜片制造难度提升、贴合工艺有附加价值）。

2.4下游：前瞻布局的渠道商份额有望提升，单店模型有望显著优化

渠道链条长、门店管理非标化导致零售商较难集中，未来连锁化趋势明确。根据WellsennXR统计，截至2024年底我国眼镜零售门店数量超十万家，2022年宝岛眼镜门店数量约为1200家，2023年博士眼镜门店数量515家（其中直营495家），假设门店数基本稳定，我们预估2024年宝岛眼镜市占率仅1%、其余品牌均不足1%，由于渠道服务属性＞产品属性，渠道较高毛利率给予不同形式门店生存空间，眼镜零售格局较为分散。

智能眼镜销量增长驱动单店模型改善，强强联合下头部零售商份额有望明显提升。1）客群匹配度：音频眼镜售价基本高于500元，AI+拍摄眼镜基本高于1000元，AI+AR眼镜基本高于2000元，属于中高端以上消费群体，与小型眼镜店客户重叠度低，客群自然向头部眼镜店集中；2）定制化车房：智能眼镜近视方案复杂，不具备后端定制化车房能力的小型门店无法承接，加工难度决定智能眼镜渠道或将向头部零售商集中；3）单店模型改善→渠道扩张：根据我们测算，以博士眼镜为例，2023年单店日销量约为3.4副，假设智能眼镜放量后每日销量为1副，对单店年营业额拉动幅度达27.5%、对单店年利润额拉动幅度达147.9%，单店利润额达45.3万元/年；假设门店数量增长100家，对总销售额拉动幅度达53.4%、对总利润额拉动幅度达198.1%。

3、投资建议：

未来或已来，建议重点关注以下企业：具备卓越镜片车房定制能力，与国际及国内大客户紧密合作，且凭借技术迭代不断实现破圈的【康耐特光学】；与头部智能眼镜厂商合作开发运动相关产品，未来有望拓展运动骑行等业务领域的【英派斯】；镜片生产能力领先，与头部 3C 厂商开展合作的【明月镜片】；渠道布局先行，并逐步向产品端延伸（如与雷鸟成立合资公司共同研发产品）的【博士眼镜】。展望后续，4月23日Meta预计发布财报，4月29日Meta LlamaCon大会，5月15日字节原动力大会，后续重磅产品小米AI眼镜（根据WellsennXR）、Meta AI眼镜有望发布，我们预计后续板块将迎来新一轮催化。

风险因素

下游需求不及预期。若智能眼镜下游需求痛点持续未被满足，或将制约行业放量节奏。

合作落地不及预期。当前各环节头部企业与智能眼镜厂商合作稳步推进，若合作落地中存在变数，则可能导致供应链切入不及预期。

技术研发进展不及预期。当前光波导显示技术、AI大模型能力仍在快速迭代，若技术进展不及预期，则可能制约智能眼镜产品发展。

单店模型测算结果可能存在偏差。本文对单店模型测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差。

本文源自报告：《智能眼镜：眼视光的价值在哪里？》

报告发布时间：2025年04月20日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：姜文镪S1500524120004

研究团队简介

姜文镪，所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。

曹馨茗，本科毕业于中央财经大学，硕士毕业于圣路易斯华盛顿大学。曾就职于保险资管、国盛证券研究所，有3年左右行业研究经验，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩。2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖家居、个护、宠物、智能眼镜、潮玩、包装等赛道。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3年左右消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖跨境电商、黄金珠宝、两轮车等赛道。

陆亚宁，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，曾就职于浙商证券、西部证券，具备3年以上新消费行业研究经验。2025年加入信达证券研究所，主要覆盖IP零售、母婴、电商、美护等赛道。

龚轶之，CFA，毕业于伦敦政治经济学院。曾就职于国金证券研究所，4年消费行业研究经验，跟随团队在水晶球、金麒麟、Wind金牌分析师等评选中获得佳绩。主要覆盖民用电工/电动工具/照明/智能家居赛道。