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2025-04-23 15:11
(来源:尔乐量化)
➤ 主动股基:公募主动权益基金规模保持稳定,仓位保持高位。
1、总体:数量稳定增长,规模基本持平,仓位处于85.5%水平。
2、行业和主题:加仓传媒、电子、汽车、有色金属、医药等板块;减仓电新、通信、电力及公用事业、石油石化、家电。其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持,且电子行业仍保持季度第一重仓行业,而有色金属和医药则为2024Q4前两大重仓减持行业。
3、风格:公募提高了对高波动率、高动量、高市场关注度个股的偏好,相比于上期明显加大了对持仓股估值的容忍度。
4、港股:对港股偏好持续提高,重仓市值环比增长约35.14%,且加权港股总仓位已达13.51%,创历史新高,增持港股电子和传媒等多个板块。
5、价值型基金经理关注点:受中美关税政策的影响,海外出口业务占比较高的企业或将面临较大的盈利增长压力,若未来政策刺激力度超预期,必选消费和服务消费行业或将成为修复主线。
6、成长型基金经理关注点:AI在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中,可关注AI算力、AI应用和大模型等方向的投资机会。国内制造业正加速向微笑曲线两端高附加值环节跃迁,可相应关注产业升级方向。
➤ 主动债基:固收类基金规模持续下滑,久期高位波动。
1、总体:数量持续增加,规模持续下降,相比上期规模下降4.04%。
2、配置:略有增持中期票据、国债、企业短期融资券等,此外金融债企业债、同业存单占比有所下降。
3、久期:中长期纯债基金平均久期为3.41,在一季度债券市场出现波动的阶段,债券型基金的久期整体在高位波动。
➤ FOF产品:FOF基金新发节奏加快、规模有所回升,权益基金持仓重点关注行业配置和选股能力。
1、总体:一季度新发FOF产品16只,总规模相比2024Q4增加约8.2%。
2、配置:继续增持被动债券型基金;主动权益型基金占比持续下降。
3、FOF股基偏好:行业配置和选股能力较强基金,增持基金主要为偏科技成长型基金。
4、FOF债基偏好:在久期和期限结构配置上较强的基金。
01
1.1 规模与仓位变化
公募主动权益基金规模保持稳定,仓位保持高位。
截至2025Q1主动股票/偏股基金:
数量稳定增长:数量达到4507只,相对2024Q4增加35只。
规模基本持平:一季度大盘小幅下跌,主动权益型基金当前规模为3.45万亿元,相比二季度增加1.84%。
仓位基本持平:85.5%水平,相比上一季度基本持平。
1.2 行业配置变化
截至2025Q1季报,主动权益基金行业配置角度来看:
占比最高行业:电子、医药、电力设备及新能源、食品饮料、汽车。电子行业仍保持季度第一重仓行业。
增配最多行业:传媒、电子、汽车、有色金属、医药,其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持,而有色金属和医药则为2024Q4前两大重仓减持行业。
减配最多行业:电力设备及新能源、通信、电力及公用事业、石油石化、家电。
被大幅增持龙头:腾讯控股、泡泡玛特、中芯国际、比亚迪、紫金矿业、泽璟制药-U等。
遭大幅减持龙头:宁德时代、中际旭创、新易盛、长江电力、中国海洋石油、美的集团等。
1.3 板块配置变化
截至2025Q1,主动权益基金板块配置角度来看:
增配最多概念:专精特新小巨人、无人驾驶、锌电池、半导体、大消费等科技制造板块。
减配最多概念:基站、新基建、计算机通信等前期较偏好的周期和央国企方向。
1.4 风格配置变化
截至2025Q1主动权益基金风格配置角度来看:
在一季度市场波动中,公募提高了对高波动率、高动量、高市场关注度个股的偏好,相比于上期明显加大了对持仓股估值的容忍度。
持仓股Beta暴露有明显下降。
持仓市值风格略向中小盘倾斜。
截至2025Q1主动权益基金持仓Alpha暴露来看:
对于短期动量较高的个股有明显增持。
1.5 个股配置变化(A股)
截至2025Q1主动权益基金A股配置角度来看:
相比上期新进前十:比亚迪、山西汾酒;
增持最多个股:比亚迪、山西汾酒、紫金矿业、九号公司-WD、泽璟制药-U;
减持最多个股:宁德时代、沪电股份、中际旭创、寒武纪-U、新易盛。
1.6 个股配置变化(港股)
2025Q1公募基金对港股偏好持续提高,总体持仓市值达3146亿元,环比增长约35.14%,且港股重仓占比已达19.04%,加权港股总仓位已达13.51%,创历史新高。
截至2025Q1主动权益基金港股配置角度来看:
增持最多个股:阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、小米集团-W、泡泡玛特;
减持最多个股:美团-W、中国海洋石油、舜宇光学科技、华润电力、安踏体育。
1.7 价值型基金配置及观点
我们挑选持仓偏价值的基金进行统计:
价值型基金最为偏好:银行、煤炭、有色金属、房地产、建筑;
价值型基最新加仓:有色金属、基础化工、电子、汽车、农林牧渔。
价值型基金最为偏好个股:中国建筑、招商银行、保利发展、太阳纸业、工商银行
价值型基金最新加仓个股:康弘药业、紫金矿业、中国神华、玲珑轮胎、新泉股份。
过去1年业绩表现排名靠前的部分价值型基金的观点和关注问题如下:
宏观经济:国内方面,宏观数据显示当前经济或仍处于温和复苏阶段,CPI增速连续负增长,反映内需仍然面一定压力。外部来看,需关注中美经贸摩擦的演变,在政策支持下,经济有望延续温和回升的态势;海外方面,美联储大幅放缓缩表速度,美国“滞胀”的风险在边际提升。
股票市场:股市运行依然具有较多的不确定性,虽然能看到一些基本面的亮点,但4月以来市场的波动明显加大。但此次对于资本市场的态度较2018年有明显改善,资产价格成为了目前政策的重要考量指标。
行业观点:受中美关税政策的影响,海外出口业务占比较高的企业或将面临较大的盈利增长压力,若未来政策刺激力度超预期,必选消费和服务消费行业或将成为修复主线。
1.8 成长型基金配置与观点
我们挑选持仓偏成长的基金进行统计:
成长型基金最为偏好:电子、医药、食品饮料、电新、汽车;
成长型基金在2025Q1加仓:传媒、电子、汽车、医药、有色金属。
成长型基金最为偏好个股:腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、立讯精密、美的集团;
成长型基金最新加仓个股:腾讯控股、中芯国际、比亚迪、小米集团-W、山西汾酒。
过去1年业绩排名靠前的部分成长型基金的观点和关注问题如下:
市场展望:认为A股市场会呈现经济弱复苏流动性充裕背景下的结构性上涨的特征。关税影响或许会带来国内政策的加码,国内经济复苏进程稳步前行,中国资产基本面韧性明显增强。但需要警惕估值过高板块尤其海外景气度边际变弱带来的回撤风险,行业景气度边际改善、估值性价比可能成为2025年获得超额收益的关键。
人工智能:AI是本轮科技周期的核心驱动力,或成为人类历史上的生产力革命,在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中。预计AI的经济可行性会逐渐清晰,AI资本开支有望维持上行周期。可关注AI算力、AI应用和大模型等方向的投资机会。
半导体:国内制造业正加速向微笑曲线两端高附加值环节跃迁,依托技术研发突破与品牌全球化布局深化,全产业链优势持续巩固;此外国防装备现代化进程的刚性和自主化需求正成为高端制造“产业自强”的核心引擎。可相应关注科技创新和高端制造等产业升级方向,和具备核心技术壁垒及海外渠道建设能力的优势制造企业。
02
主动债基
CHAPTER
2.1 规模与数量变化
固收类基金规模持续下滑,久期高位波动。
截至2025Q1公募主动债券型基金:
数量持续增加:总体数量为4181只,相比2024Q4增加1.1%,其中中长期纯债型增加23只、混合二级债基增加13只。
债基规模持续下降:总规模约9万亿元,相比上期规模下降4.04%,其中规模减少最多的为中长期纯债型基金。
2.2 券种配置变化
截至2025Q1公募债券型基金的券种配置相对2024Q4没有明显变化,略有增持中期票据、国债、企业短期融资券等,此外金融债企业债、同业存单占比有所下降。
2.3 久期配置变化
对于中长期纯债基金的久期测算,我们采用Sharpe资产因子模型,在每个月用债券基金当月剔除股票投资和打新收益的日度收益率对6个中债-新综合财富指数(1年以下,1-3年,3-5 年,5-7年,7-10年,10年以上)的日度收益率以及一个现金项进行回归,并限定回归系数和为 1 且各项系数处0到1之间,由此可以得到债券基金当月在各个久期风格上的配比,通过加权的方法我们就可以测算出债券基金当月的平均久期。
由该方法测算来看,2025年3月中长期纯债基金平均久期为3.41,在一季度债券市场出现波动的阶段,债券型基金的久期整体在高位波动。
03
3.1 规模与数量变化
FOF基金新发节奏加快、规模有所回升,权益基金持仓重点关注行业配置和选股能力。
截至2025Q1公募FOF主流产品:
新发产品较多:一季度新发FOF产品16只,到期33只,总体数量达到512只,相比2024Q4增加2.6%。
规模有所回升:总规模约1430亿元,相比2024Q4增加约8.2%。
3.2 持仓变化
截至2025Q1公募FOF主流产品从重仓产品占比角度来看:
主动权益型基金的占比持续下降。
本季度明显增加了对于货币型和商品型基金的持仓。
3.3 标的偏好变化
截至2025Q1公募FOF主流产品前十大持仓最多,及持仓增幅最大产品如下:
当前偏股基金中FOF最为偏好:华夏创新前沿、易方达信息行业精选C、易方达科融、兴全商业模式优选A、景顺长城研究精选A。
当前偏债基金中FOF最为偏好:嘉实汇鑫中短债A、易方达安悦超短债A、易方达岁丰添利C、中欧短债C、鹏华丰恒A。
偏股基金中2025Q1FOF增持最多的基金有:易方达医药生物C、易方达战略新兴产业C、前海开源金银珠宝C、富国稳健增长C、景顺长城品质长青C。
偏债基金中2025Q1FOF增持最多的基金有:易方达安悦超短债A、中欧短债C、易方达岁丰添利C、创金合信恒兴中短债A、兴证全球恒惠30天持有A。
从2025Q1公募FOF偏好偏股基金特征来看,选股和行业配置能力或为公募FOF重点考虑因素,增持基金主要为偏科技成长型基金。从风格来看行业集中度较高的大中市值品种配置较多。
从2025Q1公募FOF偏好固收类基金特征来看,主要偏好在久期和期限结构配置上较强的基金。从久期和期限结构来看,久期有明显降低,组合整以子弹策略为主。
量化统计基于历史数据,如若市场、政策环境变化,不保证规律延续性,基金观点仅代表基金所属机构观点,报告不构成对基金产品的推荐。
报告信息:
关舒丹 S0100524060004 guanshudan@mszq.com
本文来自民生证券研究院于2025年4月23日发布的报告《基金季报2025Q1:港股仓位创历史新高
》,详细内容请阅读报告原文。
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