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基金季报2025Q1:港股仓位创历史新高|民生金工

2025-04-23 15:11

(来源:尔乐量化)

➤ 主动股基:公募主动权益基金规模保持稳定,仓位保持高位

1、总体:数量稳定增长,规模基本持平,仓位处于85.5%水平

2、业和主题:加仓传媒、电子、汽车、有色金属、医药等板块;减仓电新、通信、电力及公用事业、石油石化、家电。其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持,且电子行业仍保持季度第一重仓行业而有色金属和医药则为2024Q4前两大重仓减持行业

3、风格:公募提高了对高波动率、高动量、高市场关注度个股的偏好,相比于上期明显加大了对持仓股估值的容忍度

4、港股:对港股偏好持续提高,重仓市值环比增长约35.14%,且加权港股总仓位已达13.51%,创历史新高,增持港股电子和传媒等多个板块

5、价值型基金经理关注点:受中美关税政策的影响,海外出口业务占比较高的企业或将面临较大的盈利增长压力,若未来政策刺激力度超预期,必选消费和服务消费行业或将成为修复主线

6、成长型基金经理关注点:AI在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中,可关注AI算力、AI应用和大模型等方向的投资机会。国内制造业正加速向微笑曲线两端高附加值环节跃迁,可相应关注产业升级方向

➤ 主动债基:固收类基金规模持续下滑,久期高位波动

1、总体:数量持续增加,规模持续下降,相比上期规模下降4.04%

2、配置:略有增持中期票据、国债、企业短期融资券等,此外金融债企业债、同业存单占比有所下降

3、久期:中长期纯债基金平均久期为3.41在一季度债券市场出现波动的阶段,债券型基金的久期整体在高位波动

➤ FOF产品:FOF基金新发节奏加快、规模有所回升,权益基金持仓重点关注行业配置和选股能力

1、总体:一季度新发FOF产品16只,总规模相比2024Q4增加约8.2%

2、配置:继续增持被动债券型基金;主动权益型基金占比持续下降

3FOF股基偏好:行业配置和选股能力较强基金,增持基金主要为偏科技成长型基

4FOF债基偏好:在久期和期限结构配置上较强的基金

01

1.1 规模与仓位变化

公募主动权益基金规模保持稳定,仓位保持高位

截至2025Q1主动股票/偏股基金:

  • 数量稳定增长:数量达到4507只,相对2024Q4增加35

  • 规模基本持平一季度大盘小幅下跌,主动权益型基金当前规模为3.45万亿元,相比二季度增加1.84%

  • 仓位基本持平85.5%水平,相比上一季度基本持平

1.2 行业配置变化

截至2025Q1季报,主动权益基金行业配置角度来看:

  • 占比最高行业:子、医药、电力设备及新能源、食品饮料、汽车。电子行业仍保持季度第一重仓行业

  • 增配最多行业:传媒、电子、汽车、有色金属、医药,其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持,而有色金属和医药则为2024Q4前两大重仓减持行业

  • 减配最多行业:电力设备及新能源、通信、电力及公用事业、石油石化、家电

  • 被大幅增持龙头:腾讯控股、泡泡玛特、中芯国际比亚迪紫金矿业泽璟制药-U

  • 遭大幅减持龙头:宁德时代中际旭创新易盛长江电力、中国海洋石油、美的集团

1.3 板块配置变化

截至2025Q1,主动权益基金板块配置角度来看:

  • 增配最多概念:专精特新小巨人、无人驾驶、锌电池、半导体、大消费等科技制造板块

  • 减配最多概念:基站、新基建、计算机通信等前期较偏好的周期和央国企方向

1.4 风格配置变化

截至2025Q1主动权益基金风格配置角度来看:

  • 在一季度市场波动中,公募提高了对高波动率、高动量、高市场关注度个股的偏好,相比于上期明显加大了对持仓股估值的容忍度。

  • 持仓股Beta暴露有明显下降

  • 持仓市值风格略向中小盘倾斜

截至2025Q1主动权益基金持仓Alpha暴露来看:

  •  在短期估值和基金重仓因子上暴露明显减少,即基金重仓减持了分红相对较高、和机构持仓较多的个股。
  • 对于短期动量较高的个股有明显增持

1.5 个股配置变化(A股)

截至2025Q1主动权益基金A股配置角度来看:

  • 相比上期新进前十:比亚迪、山西汾酒

  • 增持最多个股:比亚迪、山西汾酒、紫金矿业、九号公司-WD、泽璟制药-U

  • 减持最多个股:宁德时代、沪电股份、中际旭创、寒武纪-U、新易盛

1.6 个股配置变化(港股)

2025Q1公募基金对港股偏好持续提高,总体持仓市值达3146亿元,环比增长约35.14%,且港股重仓占比已达19.04%,加权港股总仓位已达13.51%,创历史新高

截至2025Q1主动权益基金港股配置角度来看:

  • 增持最多个股:阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、小米集团-W、泡泡玛特

  • 减持最多个股:美团-W、中国海洋石油、舜宇光学科技、华润电力、安踏体育

1.7 价值型基金配置及观点

我们挑选持仓偏价值的基金进行统计:

  • 价值型基金最为偏好:银行、煤炭、有色金属、房地产、建筑

  • 价值型基最新加仓:有色金属、基础化工、电子、汽车、农林牧渔

  • 价值型基金最为偏好个股:中国建筑招商银行保利发展太阳纸业工商银行

  • 价值型基金最新加仓个股:康弘药业、紫金矿业、中国神华玲珑轮胎新泉股份

过去1年业绩表现排名靠前的部分价值型基金的观点和关注问题如下:

  • 宏观经济:国内方面,宏观数据显示当前经济或仍处于温和复苏阶段,CPI增速连续负增长,反映内需仍然面一定压力。外部来看,需关注中美经贸摩擦的演变,在政策支持下,经济有望延续温和回升的态势;海外方面,美联储大幅放缓缩表速度,美国“滞胀”的风险在边际提升

  • 股票市场:股市运行依然具有较多的不确定性,虽然能看到一些基本面的亮点,但4月以来市场的波动明显加大。但此次对于资本市场的态度较2018年有明显改善,资产价格成为了目前政策的重要考量指标

  • 行业观点:受中美关税政策的影响,海外出口业务占比较高的企业或将面临较大的盈利增长压力,若未来政策刺激力度超预期,必选消费和服务消费行业或将成为修复主线

1.8 成长型基金配置与观点

我们挑选持仓偏成长的基金进行统计

  • 成长型基金最为偏好:电子、医药、食品饮料、电新汽车

  • 成长型基金在2025Q1加仓:传媒、电子、汽车、医药、有色金属

  • 成长型基金最为偏好个股:腾讯控股、宁德时代、贵州茅台立讯精密、美的集团

  • 成长型基金最新加仓个股:腾讯控股、中芯国际、比亚迪、小米集团-W、山西汾酒

过去1年业绩排名靠前的部分成长型基金的观点和关注问题如下:

  • 市场展望:认为A股市场会呈现经济弱复苏流动性充裕背景下的结构性上涨的特征。关税影响或许会带来国内政策的加码,国内经济复苏进程稳步前行,中国资产基本面韧性明显增强。但需要警惕估值过高板块尤其海外景气度边际变弱带来的回撤风险,行业景气度边际改善、估值性价比可能成为2025年获得超额收益的关键

  • 人工智能:AI是本轮科技周期的核心驱动力,或成为人类历史上的生产力革命,在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中。预计AI的经济可行性会逐渐清晰,AI资本开支有望维持上行周期。可关注AI算力、AI应用和大模型等方向的投资机会

  • 半导体:国内制造业正加速向微笑曲线两端高附加值环节跃迁,依托技术研发突破与品牌全球化布局深化,全产业链优势持续巩固;此外国防装备现代化进程的刚性和自主化需求正成为高端制造“产业自强”的核心引擎。可相应关注科技创新和高端制造等产业升级方向,和具备核心技术壁垒及海外渠道建设能力的优势制造企业

02

主动债基

CHAPTER

2.1 规模与数量变化

固收类基金规模持续下滑,久期高位波动

截至2025Q1公募主动债券型基金:

  • 数量持续增加总体数量4181只,相比2024Q4增加1.1%其中中长期纯债型增加23只、混合二级债基增13

  • 债基规模持续下降:总规模约9万亿元,相比上期规模下降4.04%,其中规模减少最多的为中长期纯债型基金

2.2 券种配置变化

截至2025Q1公募债券型基金的券种配置相对2024Q4没有明显变化,略有增持中期票据、国债、企业短期融资券等,此外金融债企业债、同业存单占比有所下降

2.3 久期配置变化

对于中长期纯债基金的久期测算,我们采用Sharpe资产因子模型,在每个月用债券基金当月剔除股票投资和打新收益的日度收益率对6个中债-新综合财富指数(1年以下,1-3年,3-5 年,5-7年,7-10年,10年以上)的日度收益率以及一个现金项进行回归,并限定回归系数和为 1 且各项系数处0到1之间,由此可以得到债券基金当月在各个久期风格上的配比,通过加权的方法我们就可以测算出债券基金当月的平均久期。

由该方法测算来看,20253月中长期纯债基金平均久期为3.41在一季度债券市场出现波动的阶段,债券型基金的久期整体在高位波动

03

3.1 规模与数量变化

FOF基金新发节奏加快、规模有所回升,权益基金持仓重点关注行业配置和选股能力

截至2025Q1公募FOF主流产品:

  • 新发产品较多:一季度新发FOF产品16只,到期33,总体数量达到512只,相比2024Q4增加2.6%

  • 规模有所回升:总规模约1430亿元,相比2024Q4增加约8.2%

3.2 持仓变化

截至2025Q1公募FOF主流产品从重仓产品占比角度来看:

  • 继续增持被动债券型基金QDII基金占比稍有下降。
  • 主动权益型基金的占比持续下降。

  • 本季明显增加了对于货币型和商品型基金的持仓。

3.3 标的偏好变化

截至2025Q1公募FOF主流产品前十大持仓最多,及持仓增幅最大产品如下:

  • 当前偏股基金中FOF最为偏好华夏创新前沿、易方达信息行业精选C、易方达科融、兴全商业模式优选A、景顺长城研究精选A

  • 当前偏债基金中FOF最为偏好嘉实汇鑫中短债A、易方达安悦超短债A、易方达岁丰添利C、中欧短债C、鹏华丰恒A

  • 偏股基金中2025Q1FOF增持最多的基金有:易方达医药生物C、易方达战略新兴产业C、前海开源金银珠宝C、富国稳健增长C、景顺长城品质长青C

  • 偏债基金中2025Q1FOF增持最多的基金有:易方达安悦超短债A、中欧短债C、易方达岁丰添利C、创金合信恒兴中短债A、兴证全球恒惠30天持有A

从2025Q1公募FOF偏好偏股基金特征来看,选股和行业配置能力或为公募FOF重点考虑因素,增持基金主要为科技成长型基金从风格来看行业集中度较高的大中市值品种配置较多

2025Q1公募FOF偏好固收类基金特征来看,主要偏好久期和期限结构配置上较强的基金从久期和期限结构来看,久期有明显降低,组合整以子弹策略为主

量化统计基于历史数据,如若市场、政策环境变化,不保证规律延续性,基金观点仅代表基金所属机构观点,报告不构成对基金产品的推荐。

报告信息:

关舒丹  S0100524060004 guanshudan@mszq.com

本文来自民生证券研究院于2025年4月23日发布的报告《基金季报2025Q1:港股仓位创历史新高

》,详细内容请阅读报告原文。

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