管理风险组合：封闭式基金和收入

本文考察了封闭式基金的利弊，并确定了低风险基金和高风险调整收益基金。

共同基金观察员、晨星和投资组合展示台用于识别风险较低的共同基金、交易所交易基金和具有较高风险调整收益的封闭式基金。

基于过去18个月的数据，创建了三个具有不同波动率的模型投资组合，这些数据由13只风险较低、调整后收益较高的基金组成。

我感谢罗伯特，他鼓励我关注封闭式基金(CEF)的高收益，并提供了建议。本文主要从风险调整收益的角度来研究CEF。本文详细介绍了帮助投资者了解即将退休或即将退休的宏观观点。只对封闭式基金感兴趣的读者应该跳到那一节。只有对过去18个月表现良好的高风险调整回报率基金感兴趣的读者，应该跳过“五月模型投资组合”(May Model Portfolio)一节。

作为即将退休的投资者，我的财务重点是保存资本、管理税收和收入。我使用的主要工具有：用于识别低风险、高风险调整基金、价格趋势上升和支付合理股息的基金的共同基金高级多重搜索(100美元/年)；用于微调基金选择和确定分配的投资组合展示台(免费)；以及晨星高级服务(199美元/年)，用于提供详细的基金分析和X射线解释器。

认识到2009年阿布林先生所描述的投资体系的必要性，我在过去十年中开发了一个不断发展的

投资模型，其中考虑到了大约100个经济、金融、动力、估值、心理和风险指标。产出是对股票配置的估计，目前为35%。其次，我使用本文描述的过程来构建三个模型投资组合，分配给股票的比例从21%到52%不等，以匹配不断增加的风险容忍度。我每月对市场进行评估，并对我的投资组合做一些小小的改变。

以下是对2007-2009年熊市期间债务和股票表现的展望。2007年11月至2009年2月，标准普尔500指数(S&P500)的最高提款率为50.9%，而理柏(Lipper)类别的基金(“美国财政部普通基金”)的最高提款率为7.5%，平均年化回报率为11.7%。在这段期间，平均高收益债券基金的最高跌幅为27%，而同期的年亏损则为16%。在此期间，公司BBB基金的最高提款率为13%，亏损为1%。市政高收益债券基金亏损12%。如果人们认为我们正接近衰退，那么谨慎的做法是减少风险较高的债券基金，以提高基金质量。

本月，我开始跟踪封闭式基金(CEF)，以此作为提高

风险调整收益的一种可能方式。溃疡指数用来衡量风险，马丁比率用来衡量风险调整后的回报。动量是用3个月和10个月的趋势来衡量的。市盈率和熊市偏差，除其他外，被用来消除异常值。低质量债券被最小化。

亚特兰大联储

GDPNow

对第二季度实际GDP的估计为1.2%。虽然通货膨胀目前对股票来说是一个很好的区间，低失业率和贸易关税引发了对通胀的担忧，这可能导致更慢的增长，正如克里斯汀娜·胡珀(Kristina Hooper)在“谈论关税：新的通行费有可能进一步紧张美中关系”中所描述的那样。

克雷格·布兰奇菲尔德(Craig Blanchfield)在“如何为你的经济做好准备”中提出了滞胀的可能性滞胀投资组合

“：

过去一年，10年期美国国债收益率从3.0%降至2.4%，债券基金的总回报率有所上升。通胀自2018年年中以来一直在下降，但从2019年开始上升。通胀上升往往与利率上升和较低的市盈率联系在一起，相反，联邦基金利率往往被降低以刺激增长。这些趋势及其对债券收益的影响值得关注。在低增长、通胀时期，黄金、通胀保值债券、消费品、医疗保健、公用事业、能源、工业和材料往往表现良好。

我自己的信念与查尔斯施瓦布(Charles Schwab)的内森·彼得森(Nathan Peterson)在“

交易者2019年5月17日展望：近期展望需要更谨慎的立场”(

)中所写的观点一致：

另一篇好文章来自查尔斯施瓦布(Charles Schwab)的凯西·琼斯(Kathy Jones)，“

利率可能会”降低更长时间：收入投资者该怎么办？

“她解释说，由于美国消费支出放缓、全球增长放缓、减税效应减弱以及人口老龄化，美国经济增长将放缓。”对于收益投资者，她建议优质债券和多样化经营，可能包括更长期限的市政债券、优先证券和固定收益债券，而不是浮动利率债券。特别是，我喜欢下面的评论，即

锁定这十年长周期牛市的收益，将其转移到风险较低的固定收益资产，这些资产正受益于较高的收益率。

利率下降对债券基金(如

)的总收益的影响可从表1“基准基金”中看出，该基金的风险(溃疡指数)从最低到最高依次为：

BND过去12个月的回报率为6.7%，而标准普尔500指数(S&P500)的回报率为7.2%，但没有波动。

等短期通胀债券基金的收益在2019年一直在加速，而

等较长期限基金的收益则更为显著，

具有最大夏普比率的模型投资组合在波动率方面接近于今日混合资产和波动率保守类别。波动率为8%的模型投资组合将接近混合资产增长类别。我认为，对于保守的个人投资者来说，超过60%的股票(混合资产增长)的回报太少，而在目前的环境下，我个人的偏好是30%至40%的股票。

根据晨星(Morningstar)的说法，三年期税收成本率“代表所得税导致的年化回报率下降了一个百分点。计算方法假定投资者支付的是联邦政府对资本利得和普通收入的最高税率。”当然，税收对个人的影响各不相同。

我刚刚向我跟踪的基金添加了CEF，因此我从“共同基金观察”下载了近500个CEF。过去18个月，基金的平均回报率为每年3.8%，最高提款率为9.0%，标准差为9.2%，溃疡指数为3.9，马丁比率为1.8，管理资产近5亿美元，收益6.2%，成立18年。值得注意的是，这些基金已经存在了很长时间，具有高收益，可能有高风险调整后的回报，但也可能是不稳定的。

下面的表2显示了Lipper子类型的指标。市政债券和债券CEF最有可能补充风险较低的投资组合。

我使用风险(溃疡指数)、风险调整回报(Martin比率)、收益率以及3个月和10个月的价格趋势为每个Lipper类别选择一只基金。这些CEF显示在表3中，从最低风险到最高风险排序。以下基金在2007年熊市之初并不存在：NID、PCI、BBN和PGZ。以下以黑体字显示的基金对我更感兴趣，以获得更低的风险，更高的经风险调整后的回报。

图表#1是封闭式基金与标准普尔500指数(

)的有效前沿。

表4是PIMCO动态信贷收入CEF(

PCI

)与全球和国际收入类别共同基金的比较。我选择PCI是因为我拥有

和

VTABX

。过去五年来，该基金的回报率较高，波动性较低，尽管高于可比基金。我没有研究PCI，但晨星给了它4星评级。PCI的12个月尾随收益率为10%。

投资组合展示台中的May Model投资组合比较链接如下：

回测投资组合资产配置

感兴趣的读者可以深入挖掘细节，改变分配，并改变或交换他们自己喜欢的基金。图2显示了投资组合优化的结果。关键之处在于，波动率为6%(黑线)的ModelPortfolio的表现与没有波动率的标准普尔500指数(S&P500)不相上下。

表5是基金指标的汇总。这些基金是从包括CEF在内的约75只基金中缩减的。基金的选择在很大程度上取决于我的偏好，这是一个桶的方法。例如，我将部门基金的拨款限制在每个基金的5%，总额不超过10%。回想起来，我可能选择了更多的CEF。提款按年率计算为4%。

图表3是封闭式基金和标准普尔500指数(SPY)的有效前沿。红色椭圆包含股票基金，蓝色椭圆包含债券基金。混合资产基金存在于两者之间的差距之中。

五月份模型投资组合中的基金指标见表6。

以下图表按资产类别显示基金的业绩。

Yacktman聚焦基金(

YAFFX

)是图4中的橙色线。我去年买了它，因为我喜欢它在经济低迷时期做得很好的历史。

我和投资组合展示商选择的唯一封闭式基金是Alps Advisors的主要房地产收入基金(

PGZ

)。

表7包含了被认为是五月份模型投资组合中的最终资金范围。我把Vanguard和Fidelity分开，因为我个人偏爱低成本的资金。Lipper类别左边的数字是Lipper类别中的“我的排名”。它们并不总是连续的，因为我可能会排除一个子类型，如高收益、高杠杆。

表#8中基金的指标(包括后来为小投资者提供的基金除外)如下表#8所示：

图表#8包含五月份组合基金和本文重点介绍的CEF。红色椭圆捕获大多数CEF，而蓝色椭圆捕获大多数共同基金和交易所交易基金(ETF)。我特别感兴趣的是介于债券和股票之间的基金，如

ETJ

、

NIM

、

SBI

、

GOF

和

MUA

。

ETJ

作为一只防御性股权基金吸引了我的注意。这是一只防御性很强的基金，在熊市中表现很好，但在牛市中的回报率较低。权力对冲将其描述如下：“

左派银行家在”

中提供了一种不同的视角？试试这只封闭式基金

“：

表9显示了ETJ在上涨和下跌市场中的表现。自2009年以来，ETJ的回报率接近4.7%，而表3显示，过去一年的回报率为10%。

表10显示了ETJ在过去10年中的表现。关键在于，在牛市期间，etj的表现可能优于债券基金，在熊市期间，etj的表现可能优于股票基金。这是一个基金，我可以考虑进一步研究。

作为封闭式基金的新成员，我目前还不打算购买。我喜欢本文中讨论的一些CEF，并将继续监视它们以备将来购买。

在这个市场上，我倾向于持有大约35%的股票，倾向于类似于5月模型投资组合的防御性和低波动性基金。由于预期增长放缓和波动持续，我倾向于优质、短期和中期债券。写这篇文章的结果是，我将投资组合中的一小部分投资于通胀保值债券。

我是/我们是Long FASIX、FIKFX、FSDIX、FSREX、FSUTX、JABAX、VBIAX、VMNVX、VTABX、VWENX、VWINX、YAFFX。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。

其他信息披露：

我是一名拥有MBA学位的工程师，既不是经济学家，也不是投资专业人士。所提供的资料是为教育目的而提供的，不应被视为建议。投资者应进行尽职调查研究和/或聘用投资专业人员。