每周评论：市政债券CEFs-不确定的市场环境对该行业的积极推动

由于交易的不确定性和股票市场的波动性，投资者将注意力转向了更安全的资产。

我们继续跟踪最重要的收益率和市政/国库利差比率。

这一领域的大多数基金都是以正Z分数交易的，我们看不到将其中一些纳入我们的投资组合的统计优势。

过去几个月来，你们大多数人都注意到，随着波动性的流入最终动摇了封闭式基金，并为我们这样活跃的交易员创造了各种套利和定向机会，我们在封闭式基金中的活动有所增加。

目前，我们在选择多头头寸时是谨慎的，因为大多数持有市政债券的封闭式基金已经失去了统计优势，交易Z-分值为正。然而，有几个有趣的配对交易机会，可以进行交易。对于投资期限较长的保守市场参与者来说，我仍然看到了以高折扣交易的有趣的股息机会。

市政债券iShares National Muni BondETF基准指数(

MUB

)连续一年达到新高。过去一周，主要股指上涨了0.54美元，收于每股112.43美元。

最近股票市场的波动以及围绕这笔交易及其潜在结果的所有事件仍然是市场参与者的一个令人担忧的因素。因此，我们看到了对更安全资产的更多需求，如市政债券和投资于这些资产的封闭式基金。

我们也关注10年期国库券的变化。市政债券封闭式基金由于持续期较长，高度依赖于其走势。目前，10年期美国国债收益率呈下降趋势，这是另一个刺激市政债券的因素。

如您所知，我们关注期限超过20年的美国国债的表现-认为它们是一种无风险产品：iShares 20+年期国债ETF(

)。原因是这些主要指数之间有很强的相关性，下面的图表也证明了这一点。此外，我们的数据库软件提供了一个统计比较：

投资市政债券很受欢迎，因为它们有可能提供比同类应税债券更高的收益。如果投资者想知道市政债券与应税债券或美国国债相比是否便宜，他们可以通过比较来找出答案。然而，这种方法也有其局限性，投资者在作出决定之前应该进行更深入的分析：

市政/国库利差比率或M/T比率，因为它通常是将市政债券的当前收益率与美国国债进行比较。与之相比，它的目的是确定市政债券是否是一种有吸引力的购买方式。从本质上讲，M/T比率高于1意味着投资者可以免费获得市政债券的税收优惠，这使得它们对税率更高的高净值投资者更具吸引力。

缩小利差和3个月伦敦银行同业拆借利率对杠杆化市政基金很重要，它们可能会受到很大影响。3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)是市政债券CEF常用的融资基准。

YCharts提供的数据

过去一周，有几只基金宣布了定期派息：

1。最大降价

2。最大涨价

1。最低Z-Score

在上面，我已绘制了潜在的

“购买”

候选人基于其Z分数。这个指标的目的是告诉我们有多少倍的折扣/保费偏离它的平均数在一个特定的时期。尽管该基准周表现良好，但封闭式基金的Z-分值并未上升。为了恰当地使用统计优势，我尝试将其与有吸引力的折扣结合起来，以便将一些参与者视为潜在的

“长”

候选人。

目前，贝莱德市政债券信托基金(

BBK

)和贝莱德穆尼耶尔德亚利桑那基金(

)是符合我要求的基金。我不打算推荐所有其他基金。即使Invesco Advantage City Income Trust II(

VKI

)和BlackRock MuniHoldings Investment Quality Fund(

MFL

)提供有吸引力的折扣和相对较高的收益率，您仍会注意到它们的收益/覆盖比率令人担忧的情况。简而言之，我认为他们将无法维持目前的股息，而且我们可能很快就会看到股息削减。市场参与者注意到了这一点，这是他们以负Z分数交易的主要原因之一。

基于统计方法，贝莱德穆尼耶尔德亚利桑那基金(BlackRock Muniyield亚利桑那基金)是该行业估值最低的基金之一。MZA投资组合中的几乎所有资产都来自位于亚利桑那州的发行人。“教育”和“公用事业”部门在投资组合中的比重最大，投资的主要部分被评为“AA”和“A”级。

12月份，股息从每股0.0520美元降至0.0470美元。这是该基金价格下跌的主要原因之一，目前该基金的交易价格为5.09%。当期收益率为4.10%，资产净值收益率为3.89%。

贝莱德市政债券信托的当前净资产收益率为4.03%，当前价格收益率为4.53%。其Z-Score为-0.50分，同时还有10.91%的诱人折扣。它的收入/覆盖率是99.08%，但我仍然看不出有什么理由担心它。该基金的UNII/股份结余为每股0.048美元，可以使用。

2。

最高Z-Score

另一方面是按其最高Z-Score排序的封闭式基金。从统计的角度来看，它们应该定价过高。在当前的市场环境下，当行业非常强劲时，很难说哪一种市政债券定价过高。是的，Z分数很高，但它们仍然是以折扣交易的。我的简单建议是玩聪明的游戏，当你的一些多头头寸交易在Z-Score以上2.00点，关闭它，并购买一些基金，有一个较低的统计参数。当你持有从统计上来说价格过高的基金时，风险/回报比率不利于你。

上一次，我们看到BlackRock Muniyield Quality Investment Fund(

MFT

)出现在第一个位置上，Z-Score得分为2.80分。我建议你关闭你的多头头寸，并重新分配你的资金在它的一些同行。这些基金的最新收益不足以支付股息，如果情况没有改善，我们可以预期很快就会削减股息。按周计算，MFT的价格下跌了1.00%，是本周表现最差的国家之一。

该行业一年平均Z-值为1.05分。上一次，市政部门的平均Z分为1.06分。

3。

最大折扣

值得注意的是，只有一只市政债券封闭式基金的资产净值每周下降。上述基金的价格与资产净值之间的价差最大。正如我们所看到的，这个行业仍然为我们提供了许多以有吸引力的折价交易的封闭式基金。

联合伯恩斯坦国民收入基金(

AFB

是吸引我眼球的基金之一。它以12.70%的折扣交易，Z-Score相对较低，为-0.10分。该基金现时的收益率为4.21%，而根据最新的盈利报告，我们看到该基金的股息已全数支付。根据折价/溢价衡量标准，我发现与同行相比，AFB的估值被低估了。

4。

最高溢价

虽然我们最近看到许多PIMCO基金的股息被削减，但它们的交易价格仍然很高。对管理团队的信任和良好的过去业绩是市场参与者希望以高于净资产价值的价格拥有他们的主要原因之一。然而，每一项投资和贸易的背后都应该有一个合理的理由和逻辑。研究表明，PIMCO加利福尼亚市政收入基金(

)在当时可能是一项高风险的投资，因为可能会削减股息。

此外，如果您在BlackRock MuniAssetFund(

)中持有多头头寸，我认为当前时段有利于关闭该基金并从该行业选择另一个好的买入机会。我个人的看法是，与同行相比，它的价格过高，而它的Z-Score和溢价是确认的信号。

该行业的平均折扣/溢价为-6.36%。上一次，基金的价格和资产净值之间的平均差幅是一样的。

5。最高的

5年期资产净值年回报率

上述样本显示了表现优于同行的基金。过去五年，该行业的平均资产净值回报率为5.07%。

我认为PIMCO纽约市收入基金II(

)值得关注。太平洋投资管理公司(PIMCO)基金的交易额接近其资产净值，在Z-Score为负值时，可被视为潜在的

“多头”

候选者。

6。

最高分配率

：

下表显示了价格上分配率最高的基金。平均价格收益率为4.42%，平均资产净值收益率为4.15%。一个重要的通知，我想在这里提出的是理性的，并包括收入/覆盖率的比率，你的分析。一些市场参与者投资于收益率较高的基金，但他们没有考虑到如果股息不包括在收益中的话可能削减股息的风险。

在下面的图表中，我绘制了该部门以负Z-Score交易的基金的收益率。

7。

最低

有效杠杆%

该部门的平均有效杠杆为36.2%。从逻辑上讲，与其他封闭式基金相比，大多数有效杠杆较低的基金的分配率较低。该部门的七个基金的有效杠杆等于零。

下面，您可以找到有效杠杆率最低的基金及其净资产价值收益率的图表。如果你不是高杠杆率的大粉丝，这张图表将非常有帮助。

与前几年相比，持有此类产品的封闭式基金的折扣大幅扩大，但我们在选择多头头寸时仍持谨慎态度，原因是该行业的Z-分值较高。然而，有几个有趣的配对交易，你可以回顾。

我/我们没有上述任何股票的头寸，但可能在今后72小时内在PCQ中启动空头头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。