64%如果他們破產，如果他們不破產，就會多錢：彭尼的《來自天堂》

從現在到有問題的2023年債務到期，KTP付款總額為每股6.67美元。

KTP周五收於每股5.60美元，部分原因是Seeking Alpha上的一篇負面文章。

這是64%的利潤假設JC。Penney將於2023年破產，無擔保債務將以1美元的價格收回10美分，如果該公司能夠成功扭轉局面，那麼它將成為一個多囊廢。

我喜歡這樣的文章，「

J.C.彭尼的債務難以維持

".它寫得很好，但對我長期投資的事情卻持負面態度。因此，它提出了我可以研究的主張。要麼我學到了一些我沒有意識到的東西，從而能夠減少我的損失，要麼在研究負面案例時對我的投資變得更有信心。在這種情況下，我的結論更多是后者--長期KTP（價格合適）仍然是一項深思熟慮的投資。

我的分析與作者的不同之處在於，他主要通過推斷第一季度的表現來得出結論。對我來説，這似乎不是對JC進行分析的合適方式彭尼（

JCP

）考慮到他們基本上是在第四季度聖誕季賺取了所有利潤。作者寫的內容最初讀起來特別令人震驚

KTP

（JC Penney 2097年附息票據，採用首選包裝）是這樣的線條：

我對情況的分析有點不同：

此外，當談到生存問題時，重要的是要認識到現金可以來自FCF以外的地方，例如資產負債表。因此，即使JC彭尼沒有產生足夠的FCF來償還今年10月到期的5000萬美元債務，他們資產負債表上已經擁有的1.71億美元現金是一個需要考慮的重要事情。畢竟，資產負債表上的冷硬現金非常有用且易於替代。

J.C.多年來，彭尼顯然一直在清算商店和其他資產，以減少損失並籌集現金，」

".這是生存現金的另一個來源，超出了產生的FCF和資產負債表上的現金，這使得JC不太可能彭尼很快就需要宣佈破產。

與推斷第一季度以嚴重暗示公司將在年底前宣佈破產的觀點相反，以下是管理層對當前流動性和債務計劃的看法：

資料來源：

管理呈現

現在承認，2022年之后不顯示任何東西是管理層自己對現實的方便的小扭曲。然而，投資KTP，

需要JCP持續到2022年以后

爲了賺錢。從現在到2023年債務到期，有

7筆KTP付款，每份95.3美分

.加起來每股為6.67美元。KTP目前的股價為每股5.60美元。因此，2023年的破產將導致19%的淨利潤來自支出加上破產中的無擔保債務收回的任何資產。

例如，如果無擔保債務收回10美分，即每股2.50美元，那麼加上從現在到2023年破產期間收到的付款將達到64%的利潤。如果吉爾·索爾陶（Jill Soltau）奇蹟般地扭轉這家公司的局面，那麼KTP的投資者將享受多重打包機。

KTP當然是一種可能出錯的投機性投資。任何時候，潛在破產的時機都是投資論點的核心部分，人們都應該格外謹慎。然而，當2023年之前的付款總額大於購買價格時購買似乎可以大大提高長期成功的機率。此外，沒有太多投資的付款相對於購買價格如此高，每6個月支付16.5%，以至於您必須定期增持股票才能維持整體風險敞口。在這里什麼也不做，到2023年，您面臨的淨風險將低於0美元。

我決定避免自己在SA公共網站上發佈有關公司的負面文章。然而，我確實發現它們很有價值，因此歡迎它們，特別是當它們寫得很好並且包含可以研究的事實時，例如上面的《震驚街頭》中的事實。再説一次，要麼它們是正確的，我們可以減少損失，要麼它們是不正確的，我可以指出為現金流王國成員創造的機會（以及我自己利用它）。

我是/我們是長KTP。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。

額外披露：

本文討論風險投資。我們不知道您的目標、風險承受能力或特定情況;因此，我們無法向您推薦任何特定投資。請進行您自己的額外盡職調查。