安迪：A90/10股票/债券指数基金拆分对投资者更有利

名副其实基金是多元化的。

基金的股息收益率大致与标准普尔500指数持平。

基金的覆盖看涨策略似乎没有产生太大的好处。

Eaton Vance税务管理的多元化股票收益基金(ETY)是一只封闭式基金，其“主要投资目标是提供当前收入和收益，次要目标是资本增值。策略该基金投资于国内外普通股的多元化投资组合，重点是派息股票，并针对其普通股投资组合的一部分价值编写(出售)标准普尔500指数看涨期权，以从收到的期权溢价中产生当前现金流。“

如果您一直在阅读我们的文章，我们对该基金的总体看法是负面的，您不会感到惊讶。然而，我们想要解决一个共同的读者问题，为什么我们写的大多数基金都是负面的。答案很简单，绝大多数主动型管理的基金表现低于低成本的“被动型”基准(我们在报价中称被动型，因为有些可能是主动型，例如DJIA)。根据你观察的研究，在任何一年中大约有50%到70%的基金表现不佳，一旦你看了十年或二十年，表现不佳的比率就在90%或更高的范围内。在如此少的基金表现优异的情况下，你可以期待我们在撰写积极的评论时会非常明智。

让我们先从ETY的优点开始。该基金的名称中包含了“多元化”一词，拥有50只股份，我认为这符合多元化的要求。虽然微软(Microsoft)这只股票的权重超过了5%，但它目前也是市值最大的公司，在标准普尔500指数中的权重约为4.4%，因此该基金的权重只有1%左右。该基金也很好地实现了部门多元化。

(图形源：晨星)

因此，ETY通过了基金标题和说明测试的第一部分。那么专注于股利呢？

查看基金的最新年报，通过终止资产除以股息收入减去国外预扣税(这是最低限度的，因为基金主要投资于国内公司)，我们得到了大约1.8%的股息收益率。这与标准普尔500指数目前1.9%左右的股息收益率大致相同。

浏览该基金的财政年终持有量，我们看到许多股票要么不派发股息，要么支付很少的股息。该基金持有的部分资产包括Live Nation(LYV)、Spotify(Spot)、Alphabet(GOOG)(纳斯达克股票代码：GOOGL)、GoDial(GDDY)、Visa(V)和亚马逊(Amazon)(纳斯达克股票代码：AMZN)。我们并不是说持有这些股票是不好的。如果您查看本文末尾的公开内容，您将看到我们拥有相当数量的它们。只是很难看出他们如何适应专注于股息和收入的战略。

该基金策略的最后一部分是出售有担保看涨期权以增加收入，其中约48%的投资组合上写有看涨期权。虽然有一些学术证据表明有盖看涨期权可能是一种有价值的策略，但我们经常看到这种策略最终没有提供太多的下行保护(来自看涨期权的收入应该是为了缓冲基金的下行)，同时严重限制了上行参与(获奖股票被叫走)。

(图形来源：晨星)

我们可以看到，在过去的十年里，该基金抓住了市场近92%的下行空间，而只参与了约80%的上行空间。在经济低迷或持平的年份，它也没有为投资者提供太多帮助。2011年，该基金损失了3.66%，而标准普尔500指数的回报率为2.11%。2018年，该基金与市场基本持平，下跌4.77%，而标准普尔500指数下跌4.38%。

如果你看波动率指标，你确实会看到基金的波动性比标准普尔500指数低。

(图形源：晨星)

然而，由于倾斜的下行/上行捕获比率，回报率相当低。所以投资者没有得到适当的回报。

我们真的看不到任何理由，为什么投资者应该为这只基金支付1.07%的年度费用，而不是一只低成本的标准普尔500指数基金。如果投资者希望波动性较小，你可以简单地进行90/10的股票/债券拆分，获得大致相同的波动性，同时获得明显更多的上行捕获。

我是/我们是Long V，GOOGL，AMZN，MSFT。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。