每周回顾：市政债券CEF-从纪录高位小幅回落

市政债券略有下降，但如果贸易战周围的形势仍然复杂，我们预计未来几周将创下新高。

我们继续关注最重要的收益率和市政/国债利差比率。

该行业的大多数基金都以正的Z得分交易，我们看不到将其中一些基金纳入我们的投资组合的统计优势。

在过去的几个月里，你们大多数人已经注意到我们在封闭式基金中的活动有所增加，因为波动性的流入最终撼动了它们，并为我们这样的活跃交易者创造了各种套利和定向机会。

目前，我们在选择多头头寸时是谨慎的，因为大多数持有市政债券的封闭式基金已经失去了统计优势，交易的Z-分值为正。然而，有几个有趣的配对交易机会可以交易。对于投资期限较长的保守市场参与者，我仍然看到了有趣的股息机会，它们以高折扣交易

几周来，我们观察到市政债券的非常强劲的表现。过去一周，主要基准指数报告其价格略有下降。iShares National Muni债券交易所交易基金(IShares National Muni Bond ETF)下跌0.15美元，周五收盘报每股115.15美元。尽管其价格仍处于负值区间，但主要指数非常接近其历史高位，这向我们发出了一个信号，表明市场参与者对更安全的资产非常感兴趣。此外，美国和中国之间的贸易战似乎还没有接近解决方案，这可能是未来几周市政债券达到新的最高水平的一个因素。

如您所知，我们关注期限超过20年的美国国债的表现-将其视为无风险产品：iShares 20+年期国债ETF(TLT)。原因是这些主要指数之间的强相关性，下面的图表证明了这一点。此外，我们的数据库软件提供了一个统计比较：

投资市政债券很受欢迎，因为它们有可能提供比类似的应税债券更高的收益。如果投资者想知道市政债券与应税债券或国债相比是否便宜，他们可以通过比较它们来找出答案。然而，这种方法确实有其局限性，投资者应该在做出决定之前进行更彻底的分析：

市政/国债利差比率，或更常见的M/T比率，是市政债券与美国国债当前收益率的比较。它的目的是确定相比较，市政债券是否是一种有吸引力的购买。本质上，M/T比大于1意味着投资者免费获得市政债券的税收优惠，这使得它们对具有更高税率考虑的高净值投资者更具吸引力。

收窄利差和3个月libor对于杠杆式市政基金来说是重要的，它们可能会受到很大的影响。3个月伦敦银行同业拆借利率是市政债券CEF常用的融资基准。

YCharts

几只基金宣布分红：

1.价格跌幅最大

2.价格涨幅最大

1.最低Z-Score

我想从几乎所有市政债券封闭式基金每周报告的资产净值略有下降这一事实开始我们的回顾。136只基金中只有4只报告其资产净值增加。与前一次相比，我们没有看到该行业中Z得分最低的基金有任何重大变化。如你所知，Z得分向我们显示了当前折扣/溢价在特定时期内偏离其平均值的次数。

贝莱德马里兰市政债券信托公司(BZM)报告称，在宣布削减股息后，其价格再次小幅下跌，它是Z得分最低的基金之一。管理团队决定将每月分派从每股0.0474美元减少到每股0.0364美元。

老实说，我看不到任何非常有吸引力的东西，那一刻我可以在负Z-Score下买到。PIMCO纽约市政收入基金II(PNI)仍然是有趣的基金之一，您可以将其以等于其资产净值的价格纳入您的投资组合，并且是最低的统计参数之一。

2.

最高Z-score

近期降息对持续期较长的固定资产价格是一个积极的事实。市政债券封闭式基金正是这类资产，我们可以承认，他们的价格上涨是意料之中的。然而，我注意到其中一些人过于乐观。Z-Score是一个工具，可以帮助我们识别相对昂贵的基金。从我们的角度来看，Z-score在2.00点以上是重新分配资金的信号。预计基金在95.5%的时间内在-2.00点和2.00点之间进行交易。因此，当我们看到异常值时，可能存在暂时的定价错误。

我想强调的另一个非常重要的一点是收益和股利的话题。换句话说，如何避免“危险”的资金，这可能会减少他们的股息。最简单的方法是监控收益/覆盖率和UNII/股份余额。如果这两个指标都连续几个时期变为负值，那么削减股息似乎是一个非常现实的事件。

让我们以宾夕法尼亚价值市政收入信托(VPV)为例。它的Z-Score为2.20点，我想大多数市场参与者都会以目前的价格购买它，因为它的收益率为4.75%。如果你查看最新的每股收益，你会注意到它不够高，不足以支付每月的股息。这可能是很快看到股息削减的一个重要因素。所以，从每个角度来看，结束你在VPV的多头仓位似乎是正确的选择。

该行业一年平均Z分为1.13分。上一次，市政部门的平均Z-Score又是1.13分。

3.

最大折扣

许多基金都以极具吸引力的折扣进行交易。我要强调的是，其中大多数都是特定于国家的。国家市政债券目前的交易折扣较小，很可能是由于其多样化的投资组合。

特拉华投资明尼苏达州市政收入基金II(VMM)是该排行榜的新领头羊，它有12.87%的折扣。如果你想扩大在明尼苏达州的投资，那么VMM可能会引起你的注意。该基金目前的收益率为3.43%，最新收益完全覆盖了股息。VMM的信用质量令人印象深刻，52.01%的投资被评为“AAA”和“AA”。

4.

最高溢价

可能，您注意到PIMCO基金占主导地位。市场参与者不断地为他们支付溢价，因为他们过去的业绩令人满意，并且对管理团队的质量有信心。

上一次，我和你分享了我的观点，西部资产管理市政投资组合(MMU)定价过高，平仓是个不错的主意。在过去的一周里，MMU的价格是表现最差的之一，下跌了2.83%。该基金的管理团队宣布将股息从每股0.0580美元削减到每股0.0505美元，从9月起生效。

行业的平均折扣/溢价为-5.00%。上一次，基金价格与资产净值之间的平均利差为-5.07%。

5.最高

5年NAV年化回报率

上面的示例显示了表现优于同行的基金。如你所见，大多数参与者都是由太平洋投资管理公司LLC赞助的，这些良好的业绩是市场参与者愿意定期支付溢价的原因。过去五年，该行业的平均资产净值回报率为5.49%。

6.

最高分发率

：

该表显示了价格上分发率最高的基金。另外，我在这里已经包括了基于资产净值的分配率。大多数市场参与者认为第二个指标更重要。平均价格收益率为4.11%，资产净值平均收益率为3.91%。

我在这里的建议是同时检查收益覆盖率和收益率较高的基金的UNII/SHARE余额。我之所以这样说，是因为如果收益不足以支付股息，就有可能看到分配减少，从而影响基金的收益，很可能看到其价格下降。

7.

最低

有效杠杆率

行业平均有效杠杆率为35.6%。从逻辑上讲，与其他封闭式基金相比，大多数有效杠杆率较低的基金分配率较低。来自该部门的七只基金的有效杠杆率等于零。

上面，您可以找到有效杠杆率最低的基金及其净值收益率的图表。如果你不是高杠杆的狂热粉丝，这张图表将会很有帮助。

与前几年相比，持有此类产品的封闭式基金的折价大幅扩大，但由于该行业的高Z得分，我们在选择多头头寸时仍保持谨慎。但是，如果您使用折扣作为衡量标准，您可以查看几个有趣的交易。

i/we没有任何提及的股票头寸，但可能在接下来的72小时内在PCQ中发起空头头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。