Weekly Review: Municipal Bond CEFs - The Market Participants Were Not Very Interested In The Safer Assets

由於中美之間達成貿易協議的希望，本周大多數更安全的資產都處於紅色區域。

我們繼續關注最重要的收益率和市政/國債利差比。

該行業的大多數基金的Z評分均為正值，我們認為將其中一些基金納入我們的投資組合中沒有統計優勢。

在過去的幾個月里，你們中的大多數人都注意到我們封閉式基金的活動有所增加，因為波動性的流入最終震撼了它們，併爲像我們這樣的活躍交易者創造了各種套利和定向機會。

目前，我們在選擇多頭頭寸時持謹慎態度，因為大多數持有市政債券的封閉式基金已經失去了統計優勢，並且以正Z分進行交易。然而，有幾個有趣的配對交易機會可以進行交易。對於投資期限較長的保守市場參與者來説，我仍然看到有趣的股息機會，而且交易價格很低

過去一周市政債券等更安全的資產表現並不那麼樂觀。在中國和美國同意於10月份舉行貿易談判的聲明發表后，我們看到市場參與者對風險較高資產的興趣。在相當長一段時間內，投資者更喜歡市政債券，因為由於徵收貿易關税和收益率曲線倒置，市場環境並不穩定。

iShares National Muni Bond ETF（MUB）下跌0.47美元，周五收盤報每股114.73美元。需要指出的是，主要指數的除息日是周二，每月派發股息為每股0.2223美元。

如您所知，我們關注期限超過20年的美國國債（將其視為無風險產品）的表現：iShares 20年以上國債ETF（TLT）。原因是這些主要指標之間的強相關性和下圖證明了這一點。此外，我們的數據庫軟件還提供了統計比較：

投資市政債券很受歡迎，因為它們有可能提供比類似應税債券更高的收益率。如果投資者想知道市政債券與應税債券或國債相比是否便宜，他們可以通過比較來了解。但這種方法確實有其侷限性，投資者在做出決定之前應該進行更徹底的分析：

市政/財政部利差比，或更常見的M/T比，是市政債券與美國國債當前收益率的比較。它的目的是確定市政債券相比之下是否是一個有吸引力的購買方式。本質上，M/T比率高於1意味着投資者免費獲得市政債券的税收優惠，這使得它們對具有更高税率考慮的高淨值投資者更具吸引力。

利差收窄和3個月倫敦銀行間拆借利率對於槓桿市政基金來説很重要，並且可能會受到它們的高度影響。3個月LIBOR利率是市政債券CEF常用的融資基準。

數據來自YCharts

該行業的許多基金宣佈了他們的月度股息。其中包括由以下機構贊助的Munis：

1.降價幅度最大

2.價格漲幅最大

1.最低Z得分

過去一周，市政債券和投資於市政債券的封閉式基金的表現並不那麼樂觀。我們在文章中關注的領域包括136只市政債券封閉式基金，所有這些基金都報告其淨資產價值下降。然而，我們沒有看到該行業資金價格出現一些顯着下降。

我分析的第一個標準是該行業參與者的Z分數。這是一種統計方法，可以幫助我們計算特定時期內折扣/溢價偏離其平均值的次數。相應地，如果Z得分為負，我們可以談論購買基金的統計優勢。如果我們將統計指標與有吸引力的折扣結合起來，以審查該基金的潛力，情況就會變得更好

「長」

候選人不幸的是，此時Z分數的使用受到限制，因為只有6個Munis以低於中性區的Z分數進行交易。

貝萊德馬里蘭州市政債券信託基金（BZR）繼續是Z評分最低的領導者之一。作為統計參數相對較低的一個原因，我看到管理團隊決定將每月分配從每股0.0474美元減少到每股0.0364美元。

削減股息后，該基金提供3.05%的當前收益率。BZR投資組合中的大部分投資均為「AA」和「A」評級。不同行業之間的持股高度多元化。「健康」和「教育」行業在其投資組合中的權重最大。

2.

最高Z分數

預計基金95.5%的時間在Z評分-2.00分和2.00分之間交易。因此，當我們看到異常值時，可能存在暫時的錯誤定價。在我們的例子中，我們有很多封閉式基金的交易價格高於2.00點。當然，統計數據是一個強大的工具，但我們也應該考慮其他因素。例如，基本面環境的變化，更具體地説，利率和國債收益率的變化。

當基金的Z分數非常高時，我通常建議平倉您的多頭頭寸，因為風險/回報比對您不利。上次，根據Z評分，Invesco Pennsylvania Value Municipal Income Trust（VPV）是定價最高的基金之一。Muni以2.60分的Z得分被交易。兩周前我在文章中寫道，如果你查看最新的每股收益，你會注意到它不足以覆蓋每月股息，這可能是很快看到股息削減的一個重要因素。因此，從各個角度來看，平倉VPV多頭頭寸都是正確的選擇。好吧，我的假設是正確的，削減股息成爲了現實。過去一周，VPV價格下跌4.36%，為本周最差表現。

該行業的平均一年Z分為1.04分。上次市政部門平均Z分再次為1.08分。

3.

最大折扣

仍有不少基金的交易折扣超過11.00%。很快的研究會告訴我們，其中大多數都是特定於州的。全國Munis目前的交易折扣較小，這很可能是由於其投資組合多元化。

我認為值得我們關注的基金是貝萊德Muni Holdings新澤西質量基金（MUJ）。該市政CEF由貝萊德顧問贊助。資產質量相對較好，主要分佈在「A」和「BBB」評級之間。新澤西州發行人的投資組合中資產佔91.22%。

投資組合中持股數量為198只，「國家税收支持」和「交通運輸」是權重最大的板塊。目前每月股息為每股普通股0.0525美元。另一個積極因素是收入覆蓋率高於100%。如您所知，這個指標很重要，因為通常，當我們談論每月股息的變化時，它是我們的「安全邊際」。

4.

最高溢價

PIMCO加州市政收入基金（PCQ）在宣佈股息后保持領先地位。如你所知，該基金的盈利覆蓋率低於100%，一些市場參與者預計未來幾個月或幾個季度將削減股息。我支持這一理論，並建議儘快離開這艘「沉船」。毫無疑問，最終的股息削減將對股價產生負面影響。然而，我必須承認，幾乎不可能猜測這種情況何時會發生。

該行業平均折溢價為-4.97%。上次基金價格與資產淨值的平均價差再次為-4.97%。

5.最高

5年化資產淨值回報率

上述樣本顯示了表現優於同行的基金。該行業過去五年平均淨資產回報率為5.41%。

儘管太平洋投資管理公司基金是表現最好的基金之一，但伊頓萬斯市政收入信託基金（EVN）實現了淨資產價值回報率最高的基金之一。該封閉式基金仍以7.69%的折扣交易。如果基金的歷史表現對您來説很重要，您需要審查EVN作為您投資組合的潛在候選者。

第六章

最高分配率

:

在本節中，我們將瞭解哪些是當前收益率最高的基金。該行業平均價格收益率為4.08%，平均淨資產收益率為3.89%。

當然，我們每個人都希望獲得更高的回報，但你需要注意基本面分析，避免受到削減股息威脅的投資。VPV的案例就是一個非常好的例子。它是該行業中收益率最高的，但每股收益不足以支付股息，管理團隊決定在5月份將其從每股0.0580美元降至0.0535美元，並在9月份再次下調至每股0.0483美元。

7.

最低

有效槓桿%

該行業平均有效槓桿率為35.3%。從邏輯上講，大多數有效槓桿較低的基金的發行率低於其余封閉式基金。該行業七隻基金的有效槓桿率為零。

在上面，您可以找到有效槓桿最低的基金及其淨資產價值收益率的圖表。如果您不是高槓杆的忠實粉絲，那麼這個圖表將非常有幫助。

與前幾年相比，持有此類產品的封閉式基金的折扣明顯擴大，但由於該行業Z評分較高，我們在選擇多頭頭寸時仍保持謹慎。然而，如果您使用折扣作為指標，您可以查看一些有趣的交易。

我/我們沒有持有上述任何股票的頭寸，但可能會在未來72小時內在PCQ中發起空頭頭寸。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。