每周回顾：市政债券CEF-市场参与者对更安全的资产不是很感兴趣

中美之间达成贸易协议的希望使大多数更安全的资产本周留在红色区域。

我们继续关注最重要的收益率和市政/国库利差比率。

该行业的大多数基金都处于正Z分值，我们没有看到将其中一些纳入我们的投资组合的统计优势。

在过去的几个月里，你们中的大多数人都注意到我们在封闭式基金中的活动有所增加，因为波动性的流入最终动摇了它们，并为像我们这样的活跃交易者创造了各种套利和定向机会。

目前，我们在选择多头头寸时非常谨慎，因为大多数持有市政债券的封闭式基金已经失去了统计优势，交易时的Z值为正。然而，有几个有趣的配对交易机会可以交易。对于投资期限较长的保守市场参与者，我仍然看到了有趣的股息机会，它们的折扣率很高

过去一周对市政债券等更安全的资产来说并不是那么积极。在中国和美国同意在10月份会面进行贸易谈判后，我们看到市场参与者对风险更高的资产的胃口。在相当长的一段时间内，由于征收的贸易关税和反向收益率曲线，市场环境不稳定，投资者更青睐市政债券。

iShares National Muni Bond ETF下跌0.47美元，周五收盘时每股114.73美元。值得一提的是，主要指数的除息日期是周二，它每月分发每股0.2223美元的股息。

如您所知，我们关注美国国债的表现-认为它们是无风险产品-期限超过20年的美国国债：iShares 20+Year Treasury Bond ETF(TLT)。原因是这些主要指数之间的强相关性和下面的图表证明了这一点。此外，我们的数据库软件提供了统计比较：

投资市政债券很受欢迎，因为它们有可能提供比类似的应税债券更高的收益。如果投资者想知道市政债券与应税债券或美国国债相比是否便宜，他们可以通过比较来找出答案。然而，这种方法确实有其局限性，投资者在做出决定之前应该进行更彻底的分析：

市政/国债利差比率，或更常见的M/T比率，是市政债券当前收益率与美国国债收益率的比较。它的目的是确定相比较而言，市政债券是否是一个有吸引力的购买。本质上，M/T比率超过1意味着投资者可以免费获得市政债券的税收优惠，这使得市政债券对考虑税率较高的高净值投资者更具吸引力。

利差收窄和3个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)对于杠杆化市政基金是重要的，它们可能受到很大影响。3个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)是市政债券CEF常用的融资基准。

YCharts

数据

该行业的许多基金宣布了他们的月度股息。其中赞助的市政债券是：

1.最大价格下跌

2.最大价格上涨

1.上周最低Z-score

对于市政债券和投资市政债券的封闭式基金来说不是那么积极.我们在文章中遵循的领域包括136只市政债券封闭式基金，所有这些基金都报告了资产净值的下降。然而，我们并没有看到来自该部门的资金价格出现了一些显着的下降。

第一个标准，也是我分析的一部分，就是行业参与者的Z分数。这是一种统计方法，帮助我们计算出在特定时期内折扣/保险费偏离其平均值的次数。分别，如果Z-Score为负数，我们可以谈谈统计优势来购买基金。如果我们将统计指标与有吸引力的折扣结合起来，以便将基金作为潜在的

“长”

候选者，这将变得更好。不幸的是，Z分数的使用在当时受到限制，因为只有6个市政债券在中立区以下以Z分数交易。

贝莱德马里兰市政债券信托(BZM)继续成为Z得分最低的领先者之一。作为这个相对较低的统计参数背后的一个原因，我看到管理团队决定将每月的分配从每股0.0474美元减少到每股0.0364美元。

在削减股息后，基金提供3.05%的当期收益率。BZM投资组合中的大部分投资都具有“AA”和“A”评级。这些持股在不同行业之间具有很好的分散性。“健康”和“教育”部门在其投资组合中的权重最大。

2.

最高Z-Score

基金预期在-2.00分和2.00分之间交易95.5%的时间。因此，当我们看到异常值时，可能存在暂时性的定价错误。在我们的案例中，我们有大量的封闭式基金交易在2.00点以上。当然，统计数字是一个强大的工具，但我们也应该考虑其他因素。例如，基本面环境的变化，更具体地说，利率和国债收益率的变化。

当基金的Z-score非常高时，我通常建议关闭您的多头头寸，因为风险/回报比对您不利。上次，Invesco Pennsylvania Value City Income Trust(VPV)是基于Z-score的定价最高的基金之一。穆尼的交易价格为2.60点Z-Score。两周前，我在我的文章中写道，如果你查看最新的每股收益，你会发现它不够高，不足以支付每月的股息，这可能是一个重要的因素，看到股息削减很快。所以，从每个角度来看，关闭你的VPV多头仓位都是正确的选择。嗯，我的假设是正确的，股息削减变成了现实。在过去的一周里，VPV的价格下跌了4.36%，这是本周表现最差的一周。

该行业一年平均Z得分为1.04分。上一次，市政部门的平均Z分又是1.08分。

3.

最大折扣

仍有许多基金的交易折扣超过11.00%。很快的研究就会告诉我们，它们中的大多数都是特定于国家的。国家市政债券目前的交易折扣较小，很可能是由于他们的多元化投资组合。

我认为值得我们关注的基金是BlackRock MuniHoldings新泽西质量基金(MUJ)。本市CEF由BlackRock Advisors赞助。资产质量相对较好，主要分布在“A”和“BBB”评级之间。位于新泽西州的发行人在投资组合中的资产占91.22%。

投资组合中的持股数量为198，其中“国税支持”和“交通”是权重最大的行业。目前的月度股息是每股普通股0.0525美元。这里的另一个积极因素是收入覆盖率超过100%。如你所知，这个指标很重要，因为通常情况下，当我们谈论每月股息的变化时，它是我们的“安全边际”。

4.

最高保费

PIMCO California市政收入基金(PCQ)在宣布分红后保持领先地位。正如你所知，该基金的收益覆盖率低于100%，一些市场参与者预计未来几个月或几个季度将会削减股息。我支持这个理论，建议尽快离开这艘“沉船”。毫无疑问，最终的股息削减将对价格产生负面影响。然而，我必须承认，几乎不可能猜测何时会发生这种情况。

该行业的平均折扣/溢价为-4.97%。上一次，基金的价格和资产净值之间的平均利差再次为-4.97%。

5.最高

5年资产净值年化回报率

上述样本显示了表现优于同行的基金。过去五年，该行业的平均资产净值回报率为5.41%。

Аl虽然太平洋投资管理公司的基金是表现最好的基金之一，但伊顿万斯市收入信托基金(EVN)实现了资产净值最高的回报之一。这只封闭式基金的交易价格仍然是7.69%。如果基金的历史表现对你很重要，你会想要审查EVN作为你投资组合的潜在候选人。

6.

最高分配率

：

在本节中，我们看到哪些基金具有最高的当前收益率。该行业的平均价格收益率为4.08%，平均资产净值收益率为3.89%。

当然，我们每个人都想获得更高的回报，但你需要注意基本面分析，避免受到股息削减的威胁。VPV的案例就是一个很好的例子。该公司拥有全行业最高的收益率，但每股收益不足以支付股息，管理团队决定在5月份将每股收益从0.0580美元降至0.0535美元，并在9月再降一次，至每股0.0483美元。

7.

最低

有效杠杆率%

行业平均有效杠杆率为35.3%。从逻辑上讲，与其他封闭式基金相比，大多数有效杠杆率较低的基金具有较低的分配率。该部门的七只基金的有效杠杆率等于零。

上面，您可以找到有效杠杆率最低的基金及其资产净值收益率的图表。如果你不是一个高杠杆的球迷，这个图表将是非常有帮助的。

与前几年相比，持有此类产品的封闭式基金的折扣大幅扩大，但由于行业Z得分较高，我们在选择多头头寸时仍保持谨慎。但是，如果您使用折扣作为度量，则可以查看几个有趣的交易。

我/我们在提到的任何股票中没有头寸，但可能在接下来的72小时内在PCQ中建立空头头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。