管理基金组合中的风险

共同基金观察者、投资组合观察仪和晨星用于创建抗衰退投资组合，并评估风险和风险调整后的绩效。

2019年的衰退风险中等偏低，2020年末的赔率增加。下一次衰退何时开始尚不确定，但利率可能会下降。

假设的百万美元投资组合由风险较低、风险较高的经调整的基金构成，这些基金目前表现良好，可能在下一次衰退中表现良好。

我正在看2010年的纪录片“内幕工作”，这是我第二次观看关于2008年金融危机的纪录片。这令人不安地提醒人们，随着2020年末经济衰退的可能性增加，投资风险可能会被低估。这部纪录片指出，许多人了解其中的风险，并对次级贷款和财务杠杆发出了危险信号。现在潜伏在阴影中的潜在风险并不缺乏，比如理查德·A·马林(Richard A.Marin)的“全球养老金危机：无资金负债和我们如何填补缺口”(Global Pensure Crisis：Unfunded Logities and We Can Fill the Gap)，雷·达里奥(Ray Dalio)的“大债务危机”(Big Debt Crisis)，或者詹姆斯·里卡兹(James Rickards)的“后果：未来混乱中的七大财富保护秘密”

也不乏证据表明衰退风险正在增加。先锋估计，未来12至18个月发生衰退的可能性为40%。古根海姆认为，未来两年经济衰退的风险为22%，但如果目前的趋势继续下去，风险会更高。除了收益率曲线倒置外，制造业和建筑业都在收缩。欧洲央行刚刚将存款利率下调10个基点至-0.5%，并重新启动月度债券购买(量化宽松)，原因是长期的全球贸易争端和英国退出欧盟带来的风险增加，正如MarketWatch的威廉·瓦茨(William Watts)所描述的那样。

除了裁员和GDP放缓，根据美国破产研究所的统计数据，2019年前9个月的破产申请数量比2018年同期增加了6%。

下面是我的投资模型，基于大约一百个经济和财务指标，表明保守主义是必要的。我对哪些基金在过去五次衰退中表现最好的评价是，优质债务、黄金和现金表现最好，不包括“专注做空偏向”的基金。那么2008年金融危机之前评级较高的债务抵押债券呢？

图表#1：投资环境

维基百科将明斯基时刻描述如下：

John Hussman写了一篇有趣的文章“以一种有趣的方式无处可去”，其中讨论了当前的投资环境。我总结三点：

胡斯曼先生指出，在宽松货币政策的存在下，投资者何时倾向于风险厌恶：

但我们如何知道经济衰退是在一年或两年后？本文中表达的观点形成了我的核心信念：

我根据商业周期调整我的投资组合。我是一个总回报的投资者，但想要一个可靠的收入来源。在商业周期的后期阶段，我希望股票的最低配置比例为20%。

我使用MFO数据构建了一个排名系统，以考虑我认为将有助于构建低风险、高风险调整后的回报组合的指标。它基于动量(3个月和10个月的趋势和回报)，风险(溃疡指数，MFO风险，理柏类别衰退表现，杠杆，上行和下行捕获，债务对股本，债券质量)，风险调整后的回报(马丁比率，MFO排名，Great Owl分类)，收入(收益率)，估值(价格对收益，价格对现金流，溢价/折扣)，市场相关性(捕获比率)年龄，基金家族评级，以及综合表现。这是我的营运基金分析指南，减少情绪(恐惧和贪婪)。

我选择了20只基金加入9月份的模型投资组合。读者可以根据自己的喜好进行简化。由于有双收入家庭和多种类型的账户，投资者往往有很多资金。为了减少风险，我更喜欢小剂量的摄取。

基金的平均年限为21年。其中13只基金经历了2007年的经济衰退，只有先锋惠灵顿(Vanguard Wellington)和富达房地产(Fidelity Real Estate)基金在熊市期间缩水超过15%。该投资组合是多元化的，近20%的股票。其中五只基金是封闭式基金(BHK，NUV，NXR，MCR和TSI)。我增加了少量黄金配置，因为它往往在经济衰退期间表现良好。对于投资者来说，这个列表是一个很好的起点，而不是推荐的投资组合。

今年，共同基金观察家[MFO]增加了“投资组合”来分析投资组合的表现，以及完整、上下周期以及月度和年度表现的历史信息。共同基金观察者投资组合工具将该投资组合评级为“保守”，在过去的18个月中，它的回报率为8.8%，最大缩水幅度仅略高于1%。收率为3.5%。表#1中的投资组合的溃疡指数值小于1(低风险)，马丁比率远大于1(高风险调整后的回报)。蓝色阴影基金被MFO归类为大猫头鹰。绿色阴影基金使MFO荣誉榜。

表#1：共同基金观察员投资组合-18个月

图#2显示了回报与风险(溃疡指数)。

图#2：回报与溃疡指数(风险)

过去五年的基金业绩如图#3所示

图#3：五年业绩

表#2：累计业绩

表#3：过去12年的指标。

九月模型组合可以在Portfolio Visualizer(PV)的此链接中找到。我在Portfolio Visualizer使用投资组合优化器和Backtest投资组合。我使用了Vanguard Wellesley收入基金作为基准，因为它的记录更低，风险调整后的回报更高。在经济衰退期间，我希望在风险调整的基础上，这是一只表现优于它的基金。

表#4：18个月的投资组合表现。

图表#4：模型投资组合与Vanguard Wellesley(VWIAX)的比较

表格#4：投资组合风险

表格#4：债券质量

图表#4：高效前沿

晨星是快速查找详细信息的好来源。表5是一个定制的报告，显示了Morningstar评级和9月份模型投资组合中基金的分析师评级。对于分析师评级的那些基金，可以找到有用的信息。显示了资金的税收效率和溢价/折扣。

表#5：晨星评级和指标

晨星的X射线将投资组合与整个市场进行比较。股票集中在房地产和公用事业，而在消费周期、工业、医疗保健和科技方面的权重偏低。对于债券，投资组合具有中等质量和中等利率敏感度。

根据X-Ray Interpreter：

根据Katsenelson先生的观点，市盈率已经开始下降。在经济衰退的情况下，市盈率将进一步下降。

图表#5：后期市盈率下降

房地产和公用事业基金在过去12个月中上涨了10%到20%，我一直在减少风险敞口，因为它们的波动性增加了。随着美联储降低利率以刺激经济，短期利率将会下降，如果量化宽松开始或经济衰退临近，长期利率可能会下降。9月份标准投资组合中的基金在过去3至12年中表现良好，对许多投资者来说是不错的长期投资，在经济衰退时期越来越明显。

共同基金观察者溢价(100美元/年)、投资组合观察仪(免费)和晨星溢价(199美元/年)对于愿意每月花几个小时学习使用这些工具的小投资者来说是很好的均衡器。投资者可能对他们有不同的用途，但我喜欢共同基金观察者用于基于风险和风险调整收益选择基金的工具，用于优化基金的投资组合观察仪，以及用于投资组合分析工具和基金研究的共同基金观察者。

虽然我自己投资组合中的基金与九月模型投资组合不同，但原则是相同的。我衡量我的投资组合中的风险，并试图确保回报是值得承担的风险。

我要感谢Seking Alpha Readers，George，Robert，Exeditor和Karl等许多人向我介绍了共同基金观察者和投资组合观察器和/或分享了他们的知识。

我/我们是LONG VWIAX，VTABX，VWELX，SPLV，FRIFX，VFITX，VSGBX，PRSNX，TSI，IAU。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。

额外披露：

我是一名即将退休的MBA工程师，既不是经济学家，也不是投资专业人士。所提供的信息仅用于教育目的，不应被视为建议。投资者应进行尽职调查研究和/或使用投资专业人士。我受雇于贵金属行业。2019年9月，我开始为共同基金观察员月刊投稿。

VWIAX，VTABX，VWELX，SPLV，FRIFX，VFITX，VSGBX，PRSNX，TSI，IAU