ETJ：用这个CEF对冲自己的经济波动

有一些经济指标令人担心经济可能在短期内陷入衰退。

这将在市场中造成比我们目前为止看到的更大的波动。

ETJ为投资者提供了一种极好的对冲这种风险的方法，因为它使用期权策略来对冲下行风险。

该基金拥有非常吸引人的9.7%的收益率，而且具有税收优势。

基金的交易价格略有溢价，但为了获得保险保护，支付这笔保费可能是值得的。

在今年的大部分时间里，我们看到对经济未来的不确定性越来越大。这种不确定性反映在市场上，市场波动很大。事实上，任何自5月初以来关注过标准普尔500指数表现的人都会证明这一点。如果我们将2018年第四季度的表现包括在内，那么这种不确定性就会变得更加明显。因此，开始对你的投资组合进行对冲并积累应该表现良好的资产，无论在更广泛的经济环境中发生什么，都是一个好主意。最简单的方法之一就是购买Eaton Vance风险管理的多元化股权收入基金(ETJ)的股票，ETJ是一只封闭式基金，专门为投资者提供合理的收入，无论更广泛的市场如何。

以标准普尔500指数(SPY)衡量的市场整体表现在过去一年中无处不在，2018年第四季度以及5月和7月下旬都出现了相当大的下降。每一次，该指数都会相当快地收复失地，但对于一些投资者来说，这肯定是令人伤脑筋的：

有几个原因说明了下跌的时期。2018年第四季度，人们担心美联储(Federal Reserve)将继续其加息计划，而且由于近年来经济增加了如此多的债务，它将无法负担更高的利率。在5月和7月，市场参与者担心中美之间的贸易紧张将大大削减企业利润。但奇怪的是，我们很少听到越来越多的经济指标表明短期内经济衰退的可能性。如果这些指标被证明是正确的，并且在未来12至18个月内确实发生了衰退，那么肯定会导致比我们目前为止看到的更大的市场下跌。

短期衰退的一个指标是反向收益率曲线。这是当短期债务的利率高于长期债务的利率时。无论何时发生这种情况，都是债券市场预期未来利率将低于现在的确凿迹象，如果美联储(Fed)为应对衰退而降低利率，这一点最终也会成立。收益率曲线在8月底倒转，2年期国债的交易利率高于10年期国债。目前约三个月以来，3个月期美国国债的收益率曲线一直高于10年期国债。从历史上看，每次收益率曲线倒转时，经济衰退都会在平均18个月内开始。虽然这一次总会有不同的机会，但这个指标在历史上有100%准确率的事实意味着我们绝对想要关注它。

我们还看到制造业出现了一些即将出现经济问题的迹象。事实上，正如CNBC报道的那样，美国8月份制造业采购经理人指数为49.9。低于50的数字表明这一经济部门正在收缩。这是自2009年9月上次经济衰退期间，该指标首次低于50。此外，8月份制造商收到的新订单降幅为10年来最大。这是一个非常明显的迹象，表明过去10年来经济一直享有的实力已经开始减弱。

美国消费者也预计经济衰退将在明年的某个时候到来。根据ABC新闻：

因此，自从上次衰退之前以来，我们还没有真正看到消费者对经济的普遍负面影响。也许更不祥的是，有迹象表明，消费者已经开始按照他们对即将到来的衰退的信念采取行动。这一数据来自美国银行(BAC)，它显示8月份零售额下降了0.5%，扭转了7月份0.9%的增长，是2019年的最大降幅：

当我们考虑到大多数消费者预计经济将在明年进入衰退时，有理由相信这种支出削减将继续下去。由于消费支出在美国经济活动中所占比例最大，这种支出削减将对企业利润产生明显影响，这可能会压低股价，并象征着经济衰退。

从这一切中得到的启示是，投资者明智的做法是，即使最终证明这种准备是不必要的，也要为自己做好准备，以安然度过衰退。现在让我们讨论ETJ如何帮助您做到这一点。

根据基金的网页，Eaton Vance风险管理多元化股权收益基金的目标是提供当期收益和收益，次要目标是实现资本增值。这一目标与大多数股票收入基金的目标非常相似，包括伊顿·万斯(Eaton Vance)自己的许多产品。真正将这只基金与竞争对手区分开来的是它实现这一目标所使用的策略。基本上，该基金将资金投资于与标准普尔500指数(S&P500 index)有点类似的普通股投资组合。然后，它购买针对指数的场外看跌期权，并通过卖出相同期限的场外看涨期权来支付这些期权。这是一种被称为领子的期权策略，因为它有效地将可能的正负回报范围限制在两个期权执行价格之间的值。我们将在几分钟内讨论这意味着什么。

如前所述，该基金的普通股组合与标准普尔500指数非常相似。我们可以很清楚地看到，通过查看基金中最大的10个持有量：

正如我们可以清楚地看到，ETJ中的几个最大头寸与指数中最大的头寸相同。这些股票包括微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)、苹果(Apple)和摩根大通(JPMorgan Chase)。然而，它与索引并不完全相同。为了便于比较，以下是标准普尔500指数中10个最大的头寸：

ETJ的投资组合的目标似乎是合理地接近更广泛的市场指数的表现，同时获得更高的股息率。考虑到该基金的目标是向投资者提供收入，这在一定程度上是有意义的，因为标准普尔500指数的收益率只有非常令人失望的1.80%。

正如我关于封闭式基金主题的老读者无疑可以证明的那样，我通常不希望看到任何个人持有的基金账户占基金投资组合的5%以上。这是因为这大约是持股开始将整个投资组合暴露于特殊风险的水平。特殊的或公司特定的风险是任何金融资产拥有的独立于整个市场的风险。这就是我们旨在通过多样化来消除的风险。因此，这里的问题是，可能会发生一些事件，导致给定资产的价格下降，而投资组合中的其他公司没有下降，如果该资产在投资组合中的权重太高，那么它将拉低基金。正如我们在上面看到的，有一家公司(微软)在基金中占据了超过5%的权重。因此，该基金的股东确实对这家个别公司有一定的风险敞口，尽管期权领子应该会在一定程度上抵消这一点。

ETJ之所以能够在经济低迷的情况下为你的投资组合增加一些保护，是因为它在标准普尔500指数上保持了期权领子。基本上，如果市场下跌得太多，它就会行使看跌期权，以防止基金损失太多资金，因此它不会像市场那样下跌。事实上，正如我之前讨论过的那样，ETJ是2008年唯一只实现正回报的封闭式基金，这一战略的结果就是ETJ。该基金在2018年第四季度的表现也非常好，这是市场另一个非常糟糕的时期。不过，该基金的策略确实有一个不利之处，那就是它出售的看涨期权限制了它在快速上涨的市场中的优势。因此，这不是一个基金，你真的希望投资在强大和增长的经济。然而，考虑到我们今天看到的负面经济数据的数量，开始建立对冲头寸可能还是有意义的。

由于该基金的既定目标是为其投资者提供当期收入，我们可能期望它拥有可观的分配收益。事实的确如此，因为基金每月分配每股0.076美元，按当前市价计算，基金的分配收益率为9.72%。与其他股票收益基金的支出相比，这确实相当不错，因此当然没有理由因为这个原因而对该基金感到不安。

潜在投资者可能担心的一件事是，基金分配的相当大比例被归类为资本回报。我们在这里可以清楚地看到这一点：

这可能令人担忧的原因是，资本分配的回报可能是一个迹象，表明基金从其投资中赚取的钱不足以支付其分配，因此将其投资者自己的资金返还给他们。这样的情景最终是不可持续的，因为该基金最终会用完可供分配的资金。然而，还有其他因素可能导致分配被归类为资本回报，包括收到的期权溢价的分配和未实现资本收益的分配。重要的是要注意这些分布是否会破坏资产净值。正如我们在这里所看到的，虽然实际金额有所反弹，但基金在过去一年中总体上能够保持其资产净值：

因此，基金的分配似乎并没有破坏其资产净值。因此，投资者应该只享受税收优惠的收入。

一如既往，我们不能为投资组合中的任何资产支付过高的价格，包括我们用作对冲的封闭式基金，这一点至关重要。这是因为对任何资产支付过高的价格都是确保我们从该资产产生次优回报的可靠方式。对于像ETJ这样的封闭式基金，通常的估值方法是通过查看基金的资产净值。资产净值是基金所有资产的当前市场价值减去任何未偿债务。因此，如果基金立即关闭和清算，基金的普通股股东将获得的金额。

理想情况下，当我们能够以低于资产净值的价格购买基金的股票时，我们希望购买它们。这是因为这种情况实质上意味着我们以低于其实际价值的价格购买了该基金的股份。不幸的是，这不是目前这个基金的情况。截至2019年9月18日(截至撰写本文时可获得数据的最新日期)，该基金的资产净值为每股9.26美元。然而，该基金目前的交易价格为每股9.38美元，因此它的销售价格相对于资产净值有1.30%的溢价。正如我们在上面的图表中看到的那样，该基金直到最近才折价交易，这可能表明，出于本文所讨论的原因，人们越来越有兴趣将该基金用作对冲工具。通常情况下，我不建议以溢价买入任何基金，而会建议等到基金回落到折价后再买入。不过，在这种情况下，支付保费可能是有意义的，因为你基本上是为防范市场低迷或衰退的保险支付了一点点。

总之，肯定有一些理由担心经济衰退将在2020年底之前发生，并且预测这种情况的数据量将继续增加。因此，采取措施保护你的血汗钱不受伴随这种事件的市场低迷的影响是有意义的。实现这一目标并在此过程中获得良好收益的一种方法是投资于伊顿万斯多元化股票收入基金(Eaton Vance Diversified Equity Income Fund)。不幸的是，市场似乎也有同样的想法，并将基金的保费抬高，但为了获得基金提供的保险，支付保费可能是值得的。

我/我们是长ETJ。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。