2019年9月的5个最佳CEF

对于收入投资者来说，封闭式基金是一个有吸引力的投资类别，它涵盖了各种资产类别，并承诺高分配和合理的总回报。

在CEF的世界里，很难弄清楚应该买哪只基金以及什么时候买。

在本月度系列中，我们重点介绍了五个CEF，它们有着良好的业绩记录，支付较高的分销费用，并提供\“额外\”折扣。

我们尝试使用我们的过滤过程从大约500只封闭式基金中选择5个CEF，将小麦从谷壳中分离出来。

对于收入投资者来说，封闭式基金或CEF是一种有吸引力的投资类别，如果仔细选择，它通常会提供6%-10%的高收益，在各种资产类别方面具有广泛的多样化，以及市场匹配的总回报。

然而，CEF也有自己的风险和挑战，投资者应该意识到这些风险和挑战。我们在本文的最后列出了各种风险因素。

到目前为止，2019年的股票波动很大。从5月和6月初的恐慌中，市场在7月强劲反弹，但由于贸易问题成为焦点，8月份出现了一些疲软。尽管存在贸易摩擦和全球经济放缓，但市场表现出了很大的韧性，仅比历史高点低一点点。

在这个动荡的过程中，有一种投资类型(封闭式基金)不仅存活下来，而且优于整个市场。CEF基金今年总体表现非常好，例如，我们的“8%CEF收益”投资组合今年迄今增长了23.6%。然而，这也意味着大多数CEF基金今天并不便宜。但与此同时，作为收入投资者，我们不能负担得起现金过重，需要经常寻找良好的投资候选者，这些候选者具有良好的业绩记录，提供良好的收益率和具有吸引力的价格。

对于普通股票，有几个流行的指标可以用来判断股票在给定时间是被高估还是低估，尽管这并不容易。但要弄清楚应该投资哪些CEF基金，以及它们在给定时间点是否具有吸引力，就更难了。这就是本系列文章所做的事情-通过应用基础广泛的筛选过程，然后是八个标准的加权系统，试图将小麦从谷壳中分离出来。

这是我们关于CEF的月度系列，其中我们重点介绍了五个相对便宜的CEF，向其NAV提供“超额”折扣，支付高额分销，并拥有良好的业绩记录。我们还写了一个每月系列，以确定“5个安全和便宜的DGI”股票。你可以在这里读到我们最近的这篇文章。

我们使用多步骤筛选流程从大约500个可用资金中仅选择5个CEF。本月选出的五个CEF作为一个整体，提供了7.52%的平均分发率，并提供了-4.66%的平均折扣/溢价。此外，这五只基金自成立以来的总回报率为8.32%(超过10年)。由于这是一个月度系列，因此可能有一些选择可能会逐月重叠。

请注意，这些不是购买建议，但应被视为进一步研究的起点。

我们的目标很简单，与大多数保守的收入投资者保持一致，包括那些希望涉足CEF的退休人员。我们希望将五只相对便宜的封闭式基金列入入围名单，这些基金对其资产净值提供良好的折扣，支付相对较高的分销费用，并且在维持和增长其资产净值方面有着坚实而可观的过去记录。我们采用系统的方法，将500多个基金过滤为一个小子集。

以下是我们主要目标的摘要：

一个多元化的CEF投资组合应至少由10个或更多CEF组成，最好来自不同的资产类别。在一段时间内建立投资组合也是明智的，而不是一次性投资。如果你每月投资一个CEF，一年之内，你就会有一个多元化的CEF投资组合。我们每个月在这里提供的是一份五个可能的候选人的名单，以供进一步研究。我们认为CEF投资组合可以是整个投资组合战略的重要组成部分。一个人最好有一个DGI投资组合作为基础，CEF投资组合可以用来将收入水平提高到期望的水平。应该分配多少给CEF？每个投资者都需要根据个人情况和因素(如投资组合的规模、收入需求、风险偏好或风险承受力)回答这个问题。

我们有500多只CEF基金可供选择，它们来自不同的资产类别，如股票、优先股、抵押债券、政府和公司债券、能源MLP、公用事业和市政收入。就像在其他生活情况下一样，尽管更广泛的选择总是好的，但它确实使做出最终选择变得更加困难。我们想做的第一件事是将这个500个CEF的列表缩短为一个更易于管理的大约100个基金的子集。我们可以应用一些标准来缩短我们的列表，但在这个阶段，这些标准需要足够宽泛和宽松，以保留所有潜在的优秀候选人。此外，我们建立的标准应该围绕我们最初的目标。

入围标准：

在本月应用上述标准后，我们的列表中只剩下

114

基金，仍然太长，无法在此展示或有意义地选择五只基金。

为了将基金数量减少到更易于管理的数量，我们将根据以下每个标准入围10只基金。之后，我们将对每个基金应用一定的质量标准，并对它们进行排名，以选择前五名。

五大标准：

超额折扣/溢价：

我们当然喜欢对其资产净值提供较大折扣(而不是溢价)的基金。但有时，如果基金规模较大，我们可能会考虑支付接近零或少量的保费。因此，重要的是要看到“超额折扣/溢价”，而可能不是绝对值。我们希望看到折扣(或溢价)相对于他们的记录，比如说52周的平均水平。

通过从当前折扣/溢价中减去52周平均折扣/溢价，我们将获得超额折扣/溢价。例如，如果基金当前的折扣为-5%，但52周平均为+1.5%(溢价)，则超额折扣/溢价将为-6.5%。

超额折扣/溢价=当前折扣/溢价(减去)52-wk平均值折扣/溢价

那么，12个月Z-Score和这种超额折扣/溢价的度量之间的区别是什么？这两个测量结果非常相似，可能有一些细微的差别。12个月的Z分数将表明CEF与12个月相比有多贵(或多便宜)。Z-Score还考虑了折扣/保险费的标准差。我们的衡量标准(超额折扣/溢价)将当前估值与过去12个月的平均值进行比较。

我们按超额折扣/溢价降序对我们的列表(114只基金)进行排序。对于这个标准，值越低越好。因此，我们从这个排序列表中选择前10个基金(最负的值)。

(截至2019年9月16日的所有数据)

当前分布率高：

毕竟，大多数投资者投资CEF基金是因为它们的收益分配。我们根据当前的分配率对我们的列表(114只基金)进行排序，并从这个排序的列表中选择前10名的基金。

NAV的长期回报(自成立以来，超过十年)

然后我们根据资产净值回报(自Inception以来)对我们的列表(114只基金)进行排序，并选择前10名的基金。

NAV中期回报(过去5年)

然后我们根据NAV回报(过去5年)对我们的列表(114只基金)进行排序，并选择前10名的基金。

覆盖率(收益与分配)

然后我们根据覆盖率对我们的列表(114只基金)进行排序，并选择前10名的基金。覆盖率是通过将每股收益除以特定时期的分发量得出的。

现在，我们从上述选择中总共有50个基金。我们会看看有没有重复的。

在我们当前的50只基金列表中，有12个重复项，这意味着有不止一次出现的基金。所以，一旦我们删除了重复的行，我们就剩下了38个基金。由于股息历史非常不一致，我们还将基金“CAF”从列表中删除，剩下37只基金。

在我们的基金列表中，我们已经有了一些最有可能的候选人。然而，到目前为止，他们是基于一个单一的标准来选择的，每个人都可能擅长这个标准。那还差得远呢。因此，我们将通过对六个因素应用权重来应用组合标准，并筛选出最好的因素。

我们将对八个标准中的每一个应用权重：

一旦我们计算了权重，我们就将它们组合起来计算“总重量”。37只基金的“组合总权重”排序列表如下。

最后五名的选择：

现在，我们将考虑前20名来选择我们的前五名。为此，我们将保留基于总体质量(总权重)的前20个名称，而忽略其余的名称。

如果我们只想查看整体质量(按总重量排序)，我们可以从上面的列表中选择前五个名称。

前五个质量排名：

但是，我们认识到这五个可能是基于整体质量最好的，但可能不是最便宜(最优惠)或完全覆盖它们的分发(100%或更多)，或者可能不具有最高的分发率。因此，我们也将提供基于这些标准的前五名，但他们也必须在前20名的基础上的质量。

前五名最便宜的基金(最大折扣)：

前五名-100%覆盖率

前五名-最高分布

前五名-自创始以来最高的NAV回报(十年以上)

现在，如果我们只有五个投资机会并且只需要选择五个基金，我们可以从五个表中每个表中选择一个顶级基金(每个标准一个)。这一步骤可能是主观的，并且可能因人而异。

根据我们的观点，以下是本月的选择：

不用说，一般来说，CEF有一些额外的风险，投资者需要意识到这些风险。

杠杆和高额费用：

他们通常使用一定数量的杠杆，这增加了风险。在经济好的时候，杠杆可以是非常有利的，但在困难的时候，杠杆可能是有害的。杠杆还会导致更高的费用，因为除了基线费用之外，还会产生利息费用。在上表中，我们仅使用了基准费用。如果一只基金正在使用显著的杠杆，我们希望确保管理团队有效地利用杠杆-了解这一点的最好方法是查看NAV的长期回报。NAV是基金在计算所有费用和支付分配后的“资产净值”。因此，如果一只基金支付高额分配，并随着时间的推移保持或增长其资产净值，那么对其投资者来说应该是个好兆头。

波动性：

由于杠杆作用，CEF的市场价格可能更不稳定，因为它们可以在相对较短的时间内从溢价变为折扣价(反之亦然)。特别是在修正期间，市场价格的下降速度可能比资产净值(即标的资产)快得多。对波动性没有胃口的投资者一般应远离CEF，或至少避免杠杆CEF。

相对于NAV的溢价：

CEF的市场价格与其NAV(资产净值)不同。他们可以在折扣或溢价的NAV交易。一般来说，除非有非常令人信服的理由，否则我们应该避免支付任何高于资产净值价格的重大溢价。

资产特定风险：

另一个风险因素可能来自资产集中风险。许多基金可能持有类似的基础资产。然而，这很容易通过多样化到不同类型的CEF来缓解，这些基金包括股票、股票覆盖的看涨期权、优先股、抵押债券、政府和公司债券、能源MLP、公用事业和市政收入。

此练习的基本目的是使用筛选过程每月找到五个可能最适合投资的基金。我们要求我们的选择具有坚实的长期记录，保持良好的收益与分销覆盖面，提供较高的分销，并且相对便宜，并提供合理的折扣。此外，我们确保选定的五只基金形成一个多样化的群体。请注意，这些选择在本质上是动态的，可以按月变化(甚至按周变化)。然而，如果一些基金在很长一段时间内仍然具有吸引力，它们可以逐月重复。

本月选定的五个CEF作为一个整体，提供7.52%的平均分销率和-4.66%的平均折扣/溢价。此外，这五只基金自成立以来的总回报率为8.32%(超过10年)。总的来说，CEF今年过得很好，一切都有点贵。我们的选择提供的平均产量略低于我们的期望，折扣低于我们的预期，但我们相信这是质量的成本。

我们相信上述CEF组是一个很好的观察名单，可供进一步研究。

I am/we are long ABT，ABBV，JNJ，PFE，NVS，NVO，CL，CLX，GIS，UL，NSRGY，PG，KHC，ADM，MO，PM，BUD，KO，PEP，D，DEA，DEO，ENB，MCD，BAC，PRU，UPS，WMT，WBA，CVS，LOW，AAPL，IBM，CSCO，MSFT，INTC，T，VZ，VOD，CVX，XOM，VLO，ABB，ITW，MMM，LMT，LYB，HCP，HTA，O，OHI，VTR，NNN，STAG，WPC，MAIN，NLY，ARCC，DNP，GOF，PCI，PDI、PFF、RFI、RNP、STK、UTF、EVT、FFC、HQH、KYN、NMZ、NBB、IIF、CHI、JPS、TLT。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。

其他披露：

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