奔向日光

我們對股市將升至新高越來越有信心，但我們已將持股結構改為對經濟更敏感的股票，而不是防禦性股票，這些股票目前的估值接近創紀錄水平。

我們預計，一旦簽署貿易協議，美國經濟將繼續增長，中國經濟增長將有所改善，從而推動明年全球經濟增長。

我們一致認為，貨幣政策已經盡了一切努力來刺激增長，現在是各國政府採取行動的時候了，最終將財政刺激、監管改革和貿易協議納入其中。

由於市場因極端悲觀情緒觸底，因擔憂而上漲，並因過度繁榮而達到頂峰，我們很高興在《巴倫周刊》本周末讀到，他們的2019年秋季大筆資金民意調查顯示，只有27%的基金經理看漲，這是20多年來的最低水平。

晨星數據顯示，2019年第三季度股票基金淨流出規模為2009年以來最大。在如此悲觀的情況下，我們的市場距離歷史高點還不到1%，這真是太令人驚訝了。這對我們來説並不奇怪，因為我們一直在關注的關鍵數據點只會變得越來越積極。雖然我們最近對股市將升至新高更加有信心，但我們已經改變了所持股票的構成，因為我們預計下一輪將由經濟敏感性更高的股票領漲，而不是那些被認為是防禦性的股票，這些股票目前正在接近創紀錄的估值出售。

讓我們來看看真正影響市場的關鍵問題：

貨幣指標：

全球貨幣狀況繼續極其寬松，顯然所有貨幣當局創造的資金數量超過了實體經濟的需要，這將投資者推向風險曲線的進一步邊緣。雖然我們不確定美聯儲是會在本周再次降息還是等到12月錯過了美聯儲自12月以來一直保持謹慎態度，多次降息，現在也在購買國債，為系統增加流動性，這也有利於金融資產估值。

馬里奧·德拉吉在歐洲央行行長告別電話會議上談到了他過去政策的優點，以及各國政府拿起火炬通過放松財政政策刺激經濟的必要性。即將上任的歐洲央行行長拉加德毫不猶豫地指責德國需要在這里發揮領導作用，以及在中美關係中的重要性。S達成貿易協議。我們尊重她！

貿易：

周五宣佈，美國和中國已接近敲定第一階段貿易協定的關鍵部分，而且兩國領導人下個月會面時幾乎可以肯定地簽署該協議。我們預計，隨着中國正式開始購買農產品並同意就貨幣操縱和知識產權保護達成額外協議，特朗普將在12月正式放棄徵收額外關税。

英國脱歐：

未來幾個月達成協議防止硬脱歐的可能性似乎比以往任何時候都大。我們甚至不認為英國將不得不在12月舉行選舉來完成這項工作。顯然，包括馬克龍在內的歐洲央行希望達成協議，因為隨着歐洲接近衰退，硬脱歐的經濟風險將難以估量。

市場並沒有對這些事件視而不見，儘管全球經濟持續疲軟，但我們似乎已經到達了一個拐點。最后，隧道盡頭似乎出現了曙光，投資者已經開始奔向曙光。民意調查顯示市場如此接近新高，人們過度看空，這難道不是諷刺嗎？如果資金最終從債券基金流入股票（這很有可能）會發生什麼？是否會出現上行影響？

讓我們來看看最新的數據點，這些數據證實/削弱了我們的觀點，即美國經濟仍然是最好的房子，壞消息將變成好消息，迫使其他工業化國家加大實質性財政刺激措施，進行監管改革以及達成貿易協議：

美國

我們很高興UAW周五批准了與通用汽車的新勞工協議，因為如果罷工持續更長時間，經濟確實會受到影響。預計下周的就業人數將因罷工而減少約40，000個工作崗位。在可預見的未來，消費者支出和大規模/不斷增長的財政刺激仍將是支撐美國經濟增長2%左右的主要驅動力。聯邦政府的缺口在過去12個月增加了26%，達到9840億美元，並且根據最近兩黨批准並由總統簽署的和解法案，未來幾年將繼續擴大。這是在強勁的消費者支出之外的大量額外刺激措施。

令人驚訝的是，10月份製造業PMI升至51.5，服務業PMI升至51，綜合PMI升至51.2。上個月住宅單户住宅銷售略有下降，但仍比一年前增長超過15%。製造商耐用品的新訂單/發貨量繼續疲軟，這一點也不奇怪。

我們不確定美聯儲是否會在下周再次降息，或者等待更長時間才能看到與中國的貿易停火對我們經濟的影響。顯然，由於全球經濟疲軟且通脹率繼續遠低於2%的門檻，美聯儲有理由再次降息。我們也可以提出暫停的理由，因為我們的經濟表現良好，通用汽車罷工已經解決，利率已經開始上升，美元終於疲軟。鮑威爾會決定削減開支以保持市場的積極勢頭嗎？可能！請記住，美聯儲已開始每月向我們的金融體系注入超過600億美元。目前這可能已經足夠增加刺激了。

最后，沒有人比特朗普更密切地關注我們的經濟統計數據和市場。顯然，他非常清楚，他需要兩者都晉升，纔有機會贏得明年的選舉。永遠不要低估總統的權力。

中國

彭斯上周對中國的評論及其10月25日的反駁讓我們感到困惑。兩人都在與他們的基地交談，而不是其他任何事情。觀察所做的而不是所説的。對我們來説，更重要的是，雙方顯然已經同意了第一階段貿易協議的許多部分，中國已公開同意在明年購買超過200億美元的農產品。我們認為，特朗普將推迟擬議的12月關税，以獲得額外的貿易讓步。

歐元區

歐元區經濟仍處於衰退的風口浪尖。儘管上周出現了一些積極的指標，例如德國商業預期略有上升，但商業環境和當前評估指標均繼續下降。10月份IHS Markit綜合PMI僅為50.2。

顯然，英格蘭和歐元區都希望就英國脱歐達成協議。協議將為商業增加一些確定性，這是一個明顯的積極因素，但沒有達成協議，硬脱歐可能會導致英格蘭和歐洲經濟再次陷入困境。

現在是德國站出來領導歐洲的時候了，除了清潔空氣支出外，還增加一些真正的財政刺激措施，並讓整個歐洲的其他國家也這樣做。歐洲也需要監管改革和貿易協議。希望隨着各國政府採取行動，而不是陷入更深的深淵，更多的壞消息會變成好消息。我們期望如此！

日本

日本經濟繼續在葡萄藤上枯萎，出口連續第十個月下降就是證明。9月份海外發貨量下降5.2%，至3年多來的最低水平。綜合PMI從上個月的51.8降至49.8，其中服務業PMI甚至下降了3個百分點。我們真的不知道日本央行本周開會時還能做什麼。日本經濟依賴於全球增長的改善，我們預計全球增長將於明年某個時候開始。

投資結論

我們預計，一旦簽署貿易協議，美國經濟將繼續增長，中國經濟增長將有所改善，從而推動明年全球經濟增長。我們很高興大多數貨幣機構都承認，貨幣政策已經盡了一切努力來刺激經濟增長，現在是各國政府採取行動的時候了，最終將財政刺激、監管改革和貿易協議納入其中。我們預計這種情況將在明年發生，因為如果不這樣做，將對經濟增長和通貨緊縮力量的加劇產生可怕的后果。

本周，我們越來越有信心，我們已經達到了拐點，在經歷了非常令人失望的2019年之后，全球經濟增長明年將有所改善。我們終於看到了曙光。現在是時候考慮投資那些將直接和間接受益於財政刺激的公司了，因為其中大多數公司都以衰退估值出售，沒有任何上漲預期。另一方面，防禦性股票都以幾代人未見的估值出售。技術仍然是未來的潮流，需要成為任何投資組合的核心部分。

最重要的是，當投資者變得更加謹慎時，我們對全球經濟和市場的信心正在增強，這從20年來的最低水平以及過去三個月股票基金創紀錄的清算就證明了這一點。取得優異業績的關鍵是適當的資產配置和股票選擇。

我們的投資組合集中在技術;金融;全球資本貨物/工業/機械;住房傾向的零售;內容有線電視;工業大宗商品;醫療保健與新產品和許多特殊情況，包括農業相關。我們現在預計收益率曲線將變得陡峭，美元將走弱，工業大宗商品價格將在可預見的未來上漲。

請記住回顧所有事實;暫停、反思並考慮思維方式的轉變;通過風險控制分析您的資產組合;進行獨立研究，包括聽取公司財報電話會議和.相應地投資！

編者注：

本文的摘要項目符號由Seeking Alpha編輯選擇。