受保护的本金退休投资组合：初步再平衡

随着2019年年底的临近，我开始关注投资组合的重新平衡。

我的初步目标包括增加REIT和BDC组件。

我对MLP过去四年的表现不满意，因此我将评估降低分配给该部门的百分比的可能性。

我需要对构成投资组合余额的九个或十个其他CEF做出决定。

在8月底，我写了一篇文章，更新受保护的本金退休投资组合(PPRP)中的内容和分配(此处)。我试图解决自2012年以来所做的改变和吸取的教训。截至今天，部门分配保持大致相同的百分比；然而，现金增加了，我在FS KKR Capital Corp.增加了小头寸。(FSK)和GAMCO Global Gold，Natural Resources and Income Trust(GGN)。我添加了(FSK)，因为我认为这是BDC部门中的一种特殊情况，而(GGN)用于黄金和其他资源的敞口，如果黄金/白银价格真的起飞的话。除了股息之外，自从他们加入以来，这两家公司都没有给我带来多少好处。

这篇文章将介绍我目前在接近年底时对市场的看法，我想对部门配置做出的改变，以及我计划如何以及何时部署最近积累的一些现金储备。

我目前对市场的看法是，我仍然看不到真正的方向-向上或向下。市场似乎正试图在政府量化宽松政策的刺激下向前推进--QE2，QE3，QE4，……。QEx，尽管有人会认为这些将为平均水平提供更积极的提振。当我在10月25日写这篇文章时，市场平均价格似乎正走向创纪录的收盘。

我的直觉告诉我，我们应该有一次回调，但一年多来我一直有这种感觉，只有2018年12月的回调才能显示出来。

如果市场继续保持最近的走势，我计划在2020年的头几个月分配一部分现金储备。

以下描述了PPRP的当前部门分配和到2020年初的预期分配：

部门当前分配2020分配

主要有限合伙企业30%20%

房地产投资信托5%10%

业务发展公司7%12%

外资股票0%10%

公用事业/基础设施(通过CEF)10%15%

现金25%15%

总计100%100%

上面显示的百分比都是暂定的，我打算在未来两个月完善它们。

我是九个MLP的“快乐所有者”，其中企业产品合作伙伴(Enterprise Products Partners，EPD)是迄今为止最大的。我从本世纪初就拥有它，它是终身保管者(主要是由于税务问题)。它的收益率超过6%，虽然季度发行量的增加没有以前那么多，但我仍然很高兴。

我还拥有Delek物流合作伙伴(DKL)，我也很高兴，因为我能够多次在30美元的执行价附近写下有担保的看涨期权，而没有损失任何基础单位。

Enviva Partners(EVA)是另一个令人愉快的MLP。我在十几岁的时候买了它，今天它接近33美元。季度发行量的增长继续增长，目前它是一个保管者。

PBF物流(PBFX)也一直是其分销的始终如一的增长者，尽管增长率相当低。它也是一个守护者--至少现在是这样。

Landmark Infrastructure Partners(LMRK)是一个有趣的MLP，因为其中一部分也是房地产投资信托。它应该成为房地产投资信托基金，但没有很多信息流通，以解决这种转换。从历史上看，季度发行量的增长约为0.5美分，只要这种增长持续下去，我就会坚持下去。

接下来，让我们来看看这四个我并不是很着迷的人。

Hoegh LNG Partners(HMLP)是一家船运公司，拥有浮动存储和再气化单元(FSRU)和LNG运输船，我曾经认为这是可以接触的体面领域-但最近不太确定了。他们的分配近两年没有增加，单位价格也相当停滞不前。

美国压缩合作伙伴(USAC)是压缩服务领域的三大重要参与者之一，除了在分销支付之前的几天外，几乎没有显示出价格变动。不幸的是，自2015年7月以来，分发情况一直没有增加。

USD Partners(USDP)是一家有轨电车公司，为石油和生物燃料产品提供码头和物流服务。我已经坚持了几年，因为每个季度都会有分销增加，在石油过剩的时候，我认为他们受益于他们在铁路存储部门的存在。

最后是我最大的谜团-能量转移(ET)。虽然我觉得ET可能有最大的机会获得全部回报，但我担心在未来的某个时候，它将会被接受。据推测，在2020年的某个时候，分销增长可能会恢复，但我并不是那么乐观。

策略

此时，我打算持有所有的EPD，DKL和EVA。有了PBFX和LMRK，我计划了一种“谨慎等待”的策略。如果某些事件对这些产品产生了不利影响，我可能会将它们放在销售区块上。

转到我不太有利的位置(HMLP，USAC，USDP和ET)，我将寻找机会同时销售HMLP和USAC(越早越好)，密切关注USDP(喜欢看到他们的可分配现金流覆盖率超过1.00x)，并着眼于可能的销售。关于ET，我担心如果我跟着我的直觉卖出，它可能会在一周内涨到20美元，所以我会持有，看看2020年之前的分销和单价会发生什么变化。

至于未来的MLP购买，我会将其限制为主要接触投资级合作伙伴关系的CEF。

几个月前，当我筹集现金时，我认为许多REIT的价值都得到了充分的体现，所以我卖出了除New Residential Investment Corp.以外的大部分仓位。(NRZ)-一种特殊的抵押房地产投资信托基金。虽然最近几个季度股息没有增加，但我已经拥有它多年，并获得了可观的总回报。

看看股权REITs(我未来最想成为的地方)，我看到很多都达到了较高的估值水平。因此，我相信这是一个很好的时间做研究，同时等待机会成为买家。

策略

过去，我成功地利用CEF作为一种手段，获得对REIT行业的多元化敞口。我仍然喜欢这种方法，尽管我将来会将它与购买单个REITs混合在一起。我特别喜欢(并愿意购买)的两个是Cohen&Steers Total Return Realty(RFI)和CBRE Clarion Global Real Estate(IGR)。RFI是一只过去表现良好的非杠杆基金，而IGR在其投资组合中提供了美国和外国REIT的组合。

关于个人股权REITs，我认为私人惩戒设施目前被低估了，取决于2020年的选举，这些设施可能会重新获得投资界的青睐。我也一直在关注丹格工厂直销中心(SKT)。我附近有一家很大的Tanger商店，所以我有机会监测他们在零售人群中的受欢迎程度。

我目前在BDC部门的敞口是通过一家公司和一家CEF。该公司是(FSK)，我认为这可能是一个扭转局面，CEF是第一信托专业金融和金融机会基金(FGB)。FGB似乎总是以BDC在寻找Alpha上最有利的覆盖率作为他们的顶级持有量。

我继续阅读BDC Buzz和Factoid在SA上发布的文章，当涉及到BDC研究时，我最尊敬他们。

策略

当(如果)价格恢复到资产净值的折扣时，我会毫不犹豫地增加当前的FGB持有量。将继续持有FSK几个季度，看看收益如何。在此期间，股息应该让我感到高兴。

我目前正在研究的其他BDC可能性包括：Stellis Capital Investment Corp。(SCM)和怀特霍斯金融公司(WhiteHorse Finance Inc.)(WHF)。

正如我在以前的文章中所说，我将外国股票分为两类：全球/国际市场和新兴市场。我最近的研究重点是外国股票部门，因为我目前没有接触全球/国际股票或新兴市场。

战略

我在以前的文章中已经提到，当我决定进入这个领域时，我是从大约2：1(全球/国际：新兴市场)的角度来看待这个行业的-可以这么说。

我既没有财务手段，也没有时间去调查个别股票，所以我决定使用CEF来获得我想要的曝光率。

我的选择(至少现在)已经减少到三只基金--两只全球/国际基金和一只新兴市场基金。全球/国际基金是：First Trust Aberdeen Global Opportunity Income Fund(FAM)和Aberdeen Global Income Fund(FCO)。我特别喜欢的唯一一只新兴市场基金是西方资产新兴市场债务基金(EMD)。

PPRP对公用事业和基础设施的暴露是通过四个CEF进行的。达夫&菲尔普斯全球公用事业基金(DPG)包括MLP、天然气和电力公司以及通信公司的股份。今年到目前为止，它已经增长了约40%，而收益率约为9%。布鲁克菲尔德房地产收益基金(RA)虽然主要专注于债务工具，但主要分布在房地产、能源和公用事业领域。它的价格波动不像纯股票型基金那样大，但今年迄今已经上涨了30%。再加上大约10.5%的股息率，就会有一个很好的总回报。Cohen&Steers Infrastructure(UTF)是一种纯粹而简单的宝石。它涉及公用事业公司、能源、铁路、通信和水务设施。今年到目前为止，它的回报率约为45%，加上UTF的收益率约为7%。我们投资组合中的最后一个CEF是Virtus Total Return Fund(ZF)，即将并入Virtus Global股息和收益基金(ZTR)。ZF的价格今年到目前为止已经上涨了50%以上，收益率超过12%一直是一个出色的表演者。

策略

我希望我对这个部门有更多的分配，我希望在未来几个月内增加它。我正在考虑出售ZF，并在目前持有的其他三个公用事业和基础设施基金中重新部署这些基金。在UTF纠正的罕见情况下，我会毫不犹豫地向他们有能力的管理部门承诺额外的资金。

我们拥有几只我选择称为“杂项基金”的基金，其投资包括固定收益、优先股、金融类股等。其中包括阿伯丁收益信贷策略(ACP)，在最近的一次配股发行之前，该基金表现相当不错。配股将于11月到期，如果我能弄清楚，我将对如何继续进行ACP有更好的想法。这里值得一提的是米勒·霍华德高收入股票基金(HIE)。这是一种混合在一起的股票，但表现不错，今年迄今的回报率超过35%，股息收益率为12%。

策略

这些基金与其他一些PPRP CEF持有量存在重叠，随着今年年底的临近，我会考虑退出一个或更多。目前，我正在考虑另外两只CEF，我可以将其中一些基金部署到其中：Gabelli可转换与收益(GCV)和Advent Claymore可转换与收益(AVK)。这两种方法中的任何一种都将提供可转换股票的敞口--目前PPRP中缺少的一个部门。

我很少考虑防御性股票，因为在调整、熊市或衰退中，几乎所有的股票都会贬值。所以我通常只持有我最有信心的那些，然后和其他人一起筹集现金。

我有两个例外：覆盖看涨期权和黄金/自然资源。目前，我们拥有Eaton Vance风险管理多元化权益收益(ETJ)和GAMCO全球黄金自然资源与收益(GGN)-GGN部分很少。

在注意到ETJ是2008年真正增值的少数股票或基金之一后，我已经持有ETJ多年。所以，虽然它目前除了派息外什么都不做，收益率接近百分之十，我会继续持有它。

GGN是不确定的，但有更高的收益，如果金价没有什么变化，我可能会在2020年卖掉它。

策略

我无意在此部门中添加任何内容。

就是这样-不管它的价值如何。我对投资组合重新分配的想法。在接下来的两个月左右，我有很多工作要做，但希望这会是值得的。

我知道你们很多人都经历了同样的过程，我对你们关于重新分配的看法非常感兴趣，因为除了圣诞节，现在是一年中合适的时候。

我/我们是长ACP，DKL，DPG，EPD，ET，ETJ，EVA，FGB，FSK，GGN，HIE，HMLP，LMRK，PBFX，RA，USAC，USDP，UTF，ZF。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。