降低標準

儘管盈利報告已經超越了成功的較低標準，但盈利仍同比下降5-10%。

我們似乎仍處於熊市之中，從一個行業滾到另一個行業。

投資者看到了經濟衰退的跡象即將到來，並減輕了風險，但市場拒絕收益。

過去兩周充滿了盈利報告、貿易協議傳聞和央行行長的講話。儘管盈利報告已經超越了成功的較低標準，但盈利仍同比下降5-10%--在目前估值較高的情況下，這應該比以前更痛苦一些。鑑於此，市場內部正在顯示出希望。美國小盤股和運輸股表現出一定的強勢，而歐洲和日本則顯示出可能突破至更高水平的跡象。考慮到美國的高估值，從美國高增長股票中輪換出以價值和資產流向便宜得多的歐洲和日本市場是有道理的。鑑於美元疲軟，新興市場甚至似乎有可能出現競購。這些輪換可能會呼籲一些投資資本。我們主要擔心的仍然是年終流動性問題，這種問題似乎每年這個時候都會出現。

美國金融股最近幾天也出現了一些反彈。市場領頭羊摩根大通（JPM）目前正處於新高。摩根大通股票積極突破的進一步跡象可能會將資金從場外拉入股市。對於股市來説，這是一年中季節性最強勁的時期，投資者不想落后。11月至5月期間提供了幾十年前的所有股票漲幅。5月至11月期間（5月出售並走開）沒有提供任何服務。

雖然我們擔心經濟衰退即將到來，但我們目前更加尊重年終流動性問題。我們現在的大問題是隔夜貨幣市場最近的問題。我們所看到的僅僅是回購市場的流動性問題，還是有一家陷入困境的銀行沒有人願意貸款？我們將拭目以待，但目前我們看到的是一位希望當選的美國總統，他希望與中國達成貿易協議，以進一步提振市場。與此同時，鑑於貿易問題和經濟放緩，央行官員們已經打開了貨幣龍頭。一旦他簽署了一項貿易協議，貨幣政策海洛因流動，經濟應該反彈。無論如何，這就是痛苦的交易。

我們似乎仍處於熊市之中，從一個行業滾到另一個行業。兩年前，科技公司盈利陷入停滯。從那時起，一切都與回購有關。接下來可能是科技股和高增長股進入熊市陣營，金融股或許是受益者。投資者看到了經濟衰退的跡象即將到來，並減輕了風險，但市場拒絕收益。美國小盤股和運輸股的交易範圍正在變得越來越緊，並準備以某種方式突破。黃金正在堅守陣地並消化其收益。歐洲和日本雖然經濟陷入困境，但其市場正在採取一些積極的行動。美元可能是下一個關鍵。如果美元開始下跌，這將有助於投資者轉向的大量資產。

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