收入实验室理念：分配中资本收益的税收优惠

摘要

包含在CEF分发中的资本收益有几个好处。

一些好处包括较低的税收义务，水平分配和保留相同数量的股份。

虽然有一个不利的方面，但持续要求资本增值的事实可能会成为一些基金的负担。

CEF通常首先分配较高的收益率，这意味着在经济低迷期间，许多人为了可持续目的不得不削减分配。

由Stanford Chemist联合制作。本文于2019年9月24日首次发布。

股息投资是一种经过考验的真实投资策略，它已经在许多不同口味的人中流行起来。这些是现金支付，代表投资者在一家公司的股权，是他们的利润份额。对于封闭式基金，这些更恰当地称为分配。在基本的核心-股息是从公司支付的现金，收入和分配表示为来自多种来源的现金。这些来源可以包括普通收入(合格和不合格)、资本收益(长期和短期)以及经常被误解的资本回报[中华民国]。

区别很重要，因为它代表这些额外的来源，但如果投资者将CEF的派息称为股息，我不会对他们太苛刻。在一天结束的时候-结果是一样的。现金从公司或CEF转移到投资者。此外，公司和CEF可以提供“股息再投资计划”或点滴。(是的，CEF材料也称其为股息，难道他们不知道其中的区别吗？)对于CEF，我看到的最典型的计划是当基金折价交易时，基金在公开市场上购买股票。当一只基金溢价交易时，投资者通常会以折扣价发行新股。最常见的是资产净值或市场价的95%。这样，当股票交付给投资者时，最多可享受5%的折扣。

我们可以查看一下贝莱德综合年报中描述的滴注的措辞。

信托宣布股息或决定进行资本收益或其他分配后，再投资计划代理将根据以下情况为参与者的账户购买股份，或者(I)通过接收每个信托的未发行但授权的股份(“新发行股份”)或(Ii)通过在公开市场或每个信托的一级交易所购买流通股(“公开市场购买”)。如果在股息支付日，每股资产净值(“NAV”)等于或低于每股市场价格加上估计的经纪佣金(这种情况通常被称为“市场溢价”)，则再投资计划代理将股息金额投资于代表参与者购买的新发行股票。将记入每个参与者帐户的新发行股份的数量将通过将股息的美元金额除以发行股票之日的资产净值来确定。然而，如果资产净值低于股息支付日市场价格的95%，则股息的美元金额将除以股息支付日市价的95%。如果在股息支付日，资产净值大于每股市场价格加上估计的经纪佣金(这种情况通常被称为“市场折扣”)，则再投资计划代理将代表公开市场购买的参与者购买的股票投资股息金额。如果再投资计划代理无法将全部股息金额投资于公开市场购买，或者如果在购买期间市场折扣转变为市场溢价，则再投资计划代理将任何未投资的部分投资于新发行的股票。以这种方式投资新发行的股票将按照上述相同的程序进行，并且这些新发行股票的发行日期将取代股息支付日期

一些投资者选择通过这些方式进行再投资，随着时间的推移复合他们的回报。这是倾向于“买入并持有”类型的投资策略。在CEF/ETF收入实验室，我们通常以现金的形式进行这些分配。拿出这些现金，并在我们看到更好估值的地方进行机会性的部署。这通常会涉及到打折的基金，因此，参与滴注并没有真正的好处。这种策略更耗时，而且涉及个人方面更严格的努力。

投资从来没有任何保证，所有的投资都有风险。然而，投资已经收到的股息和分配是一种“有保证”的付款。因此，只要现金在你的账户中，转化为回报，就不能被拿走。当如此多的“成长型”股票可能需要数年才能实现任何回报时，它为投资提供了即时的满足感。即使这样，如果他们不支付股息，投资者必须出售股票来实现资本增值。从心理上讲，股息也可以提供投资者在波动时期可能需要的稳定性。帮助保持投资者的关注和投资。当然，股息可以随时削减、暂停或取消。但再一次，以现金支付的股息放在你的账户里，你可以保留。

同样需要注意的是，当一家公司支付股息时，股价反映了支付情况并降低了。同样，CEF的NAV也会根据分布量进行调整。因为基金的资产减少了等额的付款。

好处

这使我们进入了关于CEF中分布的资本收益部分的讨论。股权CEF在其分配中利用部分资本收益-有时在很大程度上，有时是一小部分。CEF投资者已经知道，相对于其他投资工具，这些基金通常具有超大的分配率。这是通过利用各种形式的杠杆和期权策略。此外，通过利用分配中的资本收益是异常大额支出的另一个原因。

CEF的结构通常也是注册投资公司[RICS]。为了符合RIC的资格，基金必须支付基金净投资收益的90%[NII]。此外，他们必须支付98%的已实现资本收益。未实现的收益可能永远存在于一只基金中，这是有可能的。

除了较大支出的吸引力之外，这些资本收益还提供了一些独特的好处。以降低税收义务的形式，可预测的收入和保留相同数量的股份。

保留相同数量的股票意味着投资者无需出售资产即可实现基本增值。这与个别公司不同，在这些公司中，投资者通常会出售股票，以实现其资本增值。然而，这并不意味着当CEF的股票也升值时，他们不能做同样的事情。事实上，在实验室，这是我们做的另一件事，利用交换的机会，“复合收入的类固醇”，利用返回到平均方法。

一般情况下，长期资本收益分为三个不同的括号：0%、15%和20%。投资者在10%和12%的范围内落入0%LT上限利润率。大部分投资者都落入15%的LT上限收益水平，直到收入超过一定数额为止。这20%适用于那些收入为425，800美元的单身人士，47.9万美元的已婚人士和452，400美元的投资者作为户主。这些数据的来源可以在irs.gov网站上找到。

有一些例外情况超出了本出版物的范围。当包括净投资所得税在内时，一些个人支付更高的资本利得税。这是针对高收入者，达到一定的投资收入水平，额外征收3.8%的税。这适用于那些净投资收益和调整后的总收入超过一定水平的人。当申请单身时，这一金额为20万美元，而当已婚夫妇共同申请时，这一金额为25万美元。每个纳税人的情况也是不同的。以上是美国投资者投资于美国公司和基金的一般准则。在做出任何税务决定之前，请咨询税务顾问，他们将确切地知道什么是适用于您的。

利用资本收益的另一个好处是它可以提供可预测的收入。如果一只基金必须完全依赖NII来支付分配，那么投资者就不能可靠地预测他们将获得的确切收入数额。这是因为投资组合中的基本持有量在不同的时间表上支付股息和利息。这意味着基金每月或季度收到不同数额的NII，这取决于基金的分配频率。资本收益(有时也包括我国)允许基金为投资者提供可预测的月度或季度付款。

当然，减税义务优惠仅适用于在应税帐户中持有CEF的人。

为了给出一个税收优惠的例子，我们可以看看在我脑海中新鲜出现的一个基金&Cohen&Steers REIT&优先收入基金(RNP)。

(来源-年报)

从基金2018年年报中，我们可以看到分布构成的细分。事实上，这几乎也是他们从2017年开始崩溃的镜像。在支付给投资者的约70美元的总分派中，62%被归入普通收入，而其余的38%被归类为LT上限收益。RNP每月支付0.1240美元。这算起来每年的金额是1.488美元。简单地说，2018年支付了0.92美元作为普通收入，大约0.57美元作为资本收益支付--2017年也是如此。

因此，对于处于25%税级的投资者，他们将为当年38%的分配支付15%的税率。由于我们假设该投资者通过投资以外的收益在25%的范围内，因此支付给该投资者作为普通收入的一切都将按25%征税-不考虑任何被认为合格的部分。

例如，这个投资者可以持有1000股RNP，转化为过去两年的总分配支付1，488美元。如果他的总支出被征收25%的税，他将在年底欠下372美元的税款。然而，由于一部分按较低的上限利润率征税，他将看到较低的税收义务。

分配总额=$1，488

总额的38%=$565 x 15%=$84.75

62%=$922 x 25%=$230.50

通过上述计算，我们在年末的纳税义务总额为$315.25，如果将其全部作为普通收入征税，则为$372。节省的57美元并不是一吨，但假设这个投资者购买了10，000股--我们将看到570美元的“节省”。现在，这也是投资者投资组合中的一个位置，我们假设投资者也持有其他股份。如果他们持有的CEF也利用了LT上限收益，那么额外的持有量也可能受益于较低的利率。此外，这是理论上的1年周期，乘以10年或终身。“节省”真的可以加起来！缺点

虽然以上对大多数投资者来说都是积极的，但也有几个缺点。由于CEF被要求支付如此多的资金，这给基金本身留下了很小的增长或分享升值的空间。但当然，这种情况引发了主要的讨论，即资本收益的征税是有利的。我只是意识到一些投资者并不这么看。这是有道理的，尽管我个人宁愿把我的资本增值随着时间的推移，而不是希望我有一个在我的持有期结束。回到本文开头的引用，现在支付的现金到达您的帐户，您可以保留，保证！

真正的问题是当市场对我们不利时-这些资本收益可能变得非常稀薄或变成资本损失-要么是已实现的损失，要么是未实现的损失。一般来说，这会导致许多基金的分配减少。

这也会导致很多资金过度分配，这会导致破坏性的ROC。破坏性ROC是指基金的分配最终侵蚀了资产净值。简单地说，如果一只基金的资产净值逐年下降，那么股价可能也会随之下降。此外，随着这些现金的支付，收益率不断攀升，使基金陷入恶性循环。随着收益率的继续增加，这使得基金剩余的资产也必须赚取更高的数额。随后，导致基金的长期生存能力的分配削减。

像很多事情一样，这也不是很直接。ROC也可以是建设性的。当使用某些策略或投资时，如期权策略或MLP持有，就会发生这种情况。这仅仅意味着ROC在分布中被归类，但NAV无论如何都会增加，以简化这个术语。一些基金甚至在设计时考虑到了这一点，以推迟纳税义务。

结论

我希望这篇文章有助于阐明分配中资本收益的好处和下降。主要的好处是较低的税收义务和收入，可以随着时间的推移而稳定下来。此外，这意味着投资者可以持有他们目前的股份数量，而不必通过出售这些资产来实现资本收益。

对于大多数CEF投资者来说，减税义务的好处确实可以累积起来。如果投资者退休了，并将这笔收入用于日常开支，这在纳税时可能是一笔巨大的节省。一般来说，当一个人退休并靠固定收入生活时，这些额外的钱真的可以帮助解决问题。

基金分配中与LT上限收益相关的最大负面影响是，当市场对我们不利时，基金更有可能不得不削减它们的分配。一些投资者会质疑的另一点是，许多基金并没有在基金层面显示出价格升值。股价一般持平或略有下跌。由于2008/09年度的GFC，一些人甚至在股价上下降了很多，我在之前的一篇文章中提到了Cohen&Steers优质收入房地产基金(RQI)，以及他们如何仍然拥有正的总回报，即使投资者在该基金的峰值购买。

总体而言，我赞成提前拿出我的资本收益，在我的应税账户上节省税负！

盈利的CEF和ETF收入和套利想法

在

，我们管理~8%的封闭式基金(CEF)和交易所交易基金(ETF)投资组合，让您轻松进行收益投资。看看我们的会员对我们的服务有什么看法。

要查看我们的独家会员必须提供的所有功能，请单击下面的按钮注册免费试用！

披露：

我/我们是Long RQI，RNP。我自己写了这篇文章，它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。