短期交易：購買頁岩油股票

頁岩股受到過度打擊。

許多頁岩運營商將在50美元左右的油價下蓬勃發展。

頁岩行業的積極催化劑即將揭曉。

預計到年底將出現可觀的收益。

2019年，全球經濟放緩、美國經濟步履蹣跚、破壞性貿易戰、電動汽車增長等等負面新聞層出不窮。由於石油對經濟放緩的敏感性，我們目睹了投資者全年放棄石油股票。這種資本外逃有些過頭了，隨着一些積極催化劑的出現，它為未來幾周帶來了一個不錯的獲利機會。

整個2019年，頁岩油庫存一直持續下滑。今年早些時候，公司估值在EV/EBITDA 6倍範圍內被認為具有吸引力。EV/EBITDA倍數為8的公司被視為完全估值，受益於收購溢價的股東的股價為EV/EBITDA的10倍。請參閱Concho Resources（CXO），該公司於2018年以95億美元收購了RSP Permian，是EBITDA的10倍以上。當時電動汽車總價值超過340億美元。快進到2019年10月。如今，Concho（包括RSPP收購）的電動汽車總價值為177億美元，虧損約50%。

石油股被壓低的原因有很多;

雖然股東在2019年目睹了痛苦的價值破壞，但一切並沒有消失。與往常一樣，鑑於市場總是超調和低調，最近的一些股東出局將被證明有些過頭了。過度負面情緒和大幅折扣估值的存在是急劇逆轉的信號。如果積極的催化劑到來，情緒就會反彈。這正是我們在未來幾周內將看到的情況，因為幾個積極的催化劑出現了。其中包括：

除了這些石油行業催化劑之外，應該指出的是，股市背景包含巨大的價值增長差異。Miller Value Partners表示，股市正在閃現過去20年來最有價值的股票投資機會，即自20年前dot.com時代以來價值遊戲的最佳機會。在下圖中，投資者可以看到市場最昂貴部分的市盈率是最便宜部分的10倍。這給估值過高的成長股帶來了危險，也給能源等估值過低的行業帶來了機會。預計會造成混亂。

資料來源：Miller Value Partners

總而言之，未來幾周內有很大的積極消息提振頁岩庫存。鑑於2019年大部分時間的所有負面情緒都與估值下跌有關，反彈將不可避免。

對於投資者來説，最好的投資機會可能是Permian運營商，因為他們從外賣能力的提高中獲得了顯着的油價和現金流收益。

考慮到這一點，我整理了5家知名頁岩油運營商的EV/EBITDA估值示意圖，其中4家是純粹的二疊紀公司。出於比較目的，還包括大陸航空公司，該公司主要是巴肯運營商。

主要假設：

截至2019年第二季度，Centennial仍超出支出，儘管在運營上明顯有所改善。第二季度D & C資本支出為1.8億美元，EBITDA為1.7億美元--每年缺口4000萬美元。Centennial還在設施和基礎設施上花費了6000萬美元，以及一些可自由支配的土地購買，所有這些在2020年都應該大幅減少。

第二季度，Centennial記錄的WTI油價價差為每桶8.50美元。2020年每桶收窄5美元，EBITDA每年將增加8000萬美元。再加上天然氣和液化天然氣（佔產量的43%）的更好定價、一些運營和D & C效率的提高，很明顯，即使石油定價持平，Cdev也可以在2020年實現自由現金流。

我預計Cdev將表示他們將在2020年下半年實現自由現金流，並且全年現金流總體呈中性或接近中性。

Centennial股價10月25日星期五收於3.83美元。按照這個價格計算，Centennial的2020年EV/EBITDA估計為2.70。對於一家運營良好、即將實現現金流生成的公司來説，這是異常便宜的。

這是另一家運營良好的Permian E & P公司，具有價值。

按周五收盤價45.99美元計算，XEC 2020年EV/EBITDA為4.25。

預計2020年自由現金流約為3.8億美元。

在我看來，一個輕微的負面影響是，XEC的生產結構僅為31%石油、41%天然氣和28%液化天然氣。

Concho的生產結構是64%的石油和36%的天然氣。

除了頁岩整體不景氣外，該股還在2019年中期因對某個地點出現的井距過緊的擔憂而受到打擊。有跡象表明，這是一個一次性故障，除此之外，該公司的健康狀況良好。

Concho可以以每桶50美元的價格通過WTI產生自由現金流。隨着WTI超過50美元，預計將產生「強勁」的自由現金並增加股東回報。

根據周五收盤價65.82美元計算，目前EV/EBITDA為5.87。按照歷史標準來看，這是不錯的，但在當今市場上並不便宜。2020年它將成為更具吸引力的5.29。

由於大陸集團是巴肯和科羅拉多州的生產商，因此它不會從消失的二疊紀外賣問題中獲得任何明顯的好處。

假設2020年WTI保持在每桶55美元左右，大陸集團的產量應該能夠增長12.5%，從而提高其EBITDA。

預計大陸航空明年將產生14億美元的自由現金流。大多數資金將用於該公司10億美元的股票回購計劃。

目前，大陸集團的EV/EBITDA為4.8，明年將降至4.4。

總的來説，這是另一個很有價值的頁岩遊戲。

乍一看，Diamondback似乎並不很便宜--以周五收盤價87.46美元計算，EV/EBITDA為6.05。

然而，瞭解FANG的關鍵是它的運營模式：WTI為50美元，它可以以每年25%的速度增長產量，併產生自由現金流並支付股息。

2020年，FANG的自由現金流應超過15億美元。這將用於資助20億美元的股票回購計劃。

在2020年差異改善的幫助下，EV/EBITDA下降至4.78。一年后，這一數字應該會再下跌25%，達到3.60左右。

FANG擁有低成本的運營基礎，加上值得讚揚的財務紀律，促進了年復一年的增長。

由於其多年的可重複性，我認為FANG是最好的頁岩投資機會之一。

頁岩油股票在2019年受到一系列負面因素的打擊，導致估值下行。在未來幾周內，大量積極因素將被提交。從現在到年底，頁岩股將大幅上漲。我認為這是一個取得短期收益的機會，並計劃到年底鎖定這些收益。

最后，在我結束這篇文章時，我看到加拿大皇家銀行今天早上發佈了一份報告，確定「有4家勘探和P公司需要購買，隱含上漲幅度至少為50%」。他們的名單上包括康喬和響尾蛇。我同意.

我是/我們是長Cdev。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。

額外披露：

我是長Cdev和FANG。我預計將持有這些股票到年底。