短期交易：购买页岩油股票

页岩类股票被过度压低。

许多页岩油运营商将在50美元左右的油价下蓬勃发展。

页岩行业的积极催化剂即将揭晓。

预计年底前会有可观的收益。

2019年不断出现关于全球经济放缓的负面消息，关于美国经济步履蹒跚的消息，关于破坏性贸易战的负面消息，关于电动汽车增长的负面消息等等。由于石油对经济放缓的敏感性，我们看到投资者全年都在放弃石油股票。这种资本外逃过头了，随着一系列积极催化剂的出现，它为未来几周的获利提供了一个可观的机会。

整个2019年，页岩油库存一直在无情地下滑。今年早些时候，公司估值在EV/EBITDA的6倍范围内被认为是有吸引力的。EV/EBITDA倍数为8的股票被视为完全估值，受益于收购溢价的股东价格为EV/EBITDA的10倍。请参考Concho Resources(CXO)，后者在2018年以95亿美元收购了RSP Permian，是EBITDA的10倍以上。当时，合并后的电动汽车价值超过340亿美元。快进到2019年10月。如今，包括RSPP收购在内，Concho的总EV为177亿美元，亏损约50%。

石油库存被压低的原因很多；

虽然2019年股东目睹了痛苦的价值损失，但并没有全部损失。一如既往，考虑到市场总是过高和过低，最近的一些股东淘汰将被证明是过头了。过度负面情绪和大幅折价估值的存在，预示着市场将出现急剧逆转。如果积极的催化剂到来，情绪将会反弹。这正是我们在接下来的几周里将要看到的，因为有几个积极的催化剂出现了。这些包括：

除了这些石油行业催化剂外，应该注意的是，股市背景中包含着巨大的价值增长差异。据Miller Value Partners称，股票市场正在闪现过去20年来最具价值的股票投资机会，也就是自20年前的dot.com时代以来最好的价值型投资机会。在下面的图表中，投资者可以看到，市场中最昂贵的部分的市盈率是最便宜组的10倍。这给被高估的成长型股票带来了危险，也为能源等被低估的行业带来了机会。期待算法混乱。

来源：Miller value Partners

总的来说，未来几周有很大的利好消息提振页岩类股。考虑到2019年大部分时间里所有的负面因素都与被压低的估值相关联，反弹将不可避免。

对于投资者来说，最好的投资机会可能是二叠纪的运营商，因为他们从提高的外运能力中获得了巨大的油价和现金流收益。

考虑到这一点，我整理了5家知名页岩运营商的EV/EBITDA估值示意图，其中4家是纯二叠纪公司。还包括大陆，主要是一个巴肯运营商，为了比较的目的。

主要假设：

截至2019年第二季度，Centyear的支出仍高于支出，尽管在运营上明显改善。D&C第二季度的资本支出为1.8亿美元，EBITDA每年为1.7亿美元，缺口为4000万美元。Centyear还在设施和基础设施上花费了6000万美元，并购买了一些可自由支配的土地，所有这些都应该在2020年大幅减少。

在第二季度，Centears记录的WTI原油差价为每桶8.50美元。2020年每桶收窄5美元将使EBITDA每年提高8000万美元。再加上NAT天然气和NGL的更好定价(合计占产量的43%)，一些运营和D&C效率提高，显然CDEV可以在2020年达到自由现金流，即使石油价格持平。

我预计CDEV将表明他们将在2020年下半年实现自由现金流，并且全年将保持现金流中性或接近中性。

百周年股票在10月25日星期五收于3.83美元。在这个价格上，Centyear估计2020年EV/EBITDA为2.70。对于一家经营良好的公司来说，这是异乎寻常的便宜，因为它正朝着产生现金流的方向发展。

只是另一家运营良好的二叠纪E&P公司，提供价值。

按周五收盘价45.99美元计算，xec的2020 EV/EBITDA为4.25。

预计2020年总自由现金流约为3.8亿美元。

在我看来，一个轻微的负面影响是，xec的生产组合只有31%的石油，41%的NAT天然气和28%的NGL。

Concho的生产组合是相当可观的64%的石油和36%的NAT气体。

除了页岩整体萎靡不振外，该股还在2019年年中受到与某个地点出现的井距过紧有关的担忧的打击。有迹象表明，这只是一个一次性的小故障，除此之外，该公司的健康状况良好。

Concho可以在WTI每桶50美元的情况下产生自由现金流。WTI价格超过50美元，预计将产生“强劲”的自由现金，并增加股东回报。

基于周五65.82美元的收盘价，EV/EBITDA目前为5.87。以历史标准衡量，这是好事，但在今天的市场上并不是超级便宜。到2020年，它将成为一个更有吸引力的5.29。

由于大陆是巴肯和科罗拉多州的生产商，它不会从消失的二叠纪外卖问题中获得任何明显的好处。

假设2020年WTI保持在每桶55美元左右，大陆航空应该能够以12.5%的速度增长产量，从而提高其EBITDA。

大陆预计明年将产生14亿美元的自由现金流。其中大部分将用于该公司10亿美元的股票回购计划。

目前大陆航空的EV/EBITDA为4.8，具有吸引力，明年将降至4.4。

总体而言，另一个很有价值的页岩游戏。

乍一看响尾蛇似乎不是很便宜--使用周五87.46美元的收盘价，EV/EBITDA为6.05。

然而，了解方的关键是其运营模式：以50美元WTI的价格，它可以以每年25%的速度增长产量，并产生自由现金流并支付股息。

到2020年，方应该有超过15亿美元的自由现金流。这将用于资助20亿美元的股票回购计划。

在2020年改善差异的帮助下，EV/EBITDA降至4.78。一年后，这一数字应该会再下降25%，至3.60左右。

方拥有低成本的运营基础，伴随着值得称赞的财务纪律，促进了年复一年的增长。

由于其多年可重复性，我认为方是提供的最好的页岩投资机会之一。

到2019年，页岩油股票一直受到一系列负面影响，导致估值过高。在接下来的几周里，将会提出大量的积极因素。从现在到年底，页岩类股票将大幅上涨。我认为这是一个取得短期收益的机会，我计划在年底之前将这些收益锁定。

最后，在我总结这份报告时，我看到RBC今天上午发布了一份报告，确定了“4家E&P公司可以购买至少50%的隐含上涨”。他们的名单上包括Concho和Diamondback。我同意。

我/我们是长CDEV。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。

额外披露：

我是Long CDEV and Fang。我希望持有这些股票到年底。