美國股市的真相時刻

作者：Jeff Weniger，CFA

股市正在迎來關鍵時刻。

我們博客的常客可能會注意到，圖1看起來像我在8月份的帖子中展示的圖表，其中討論了美國大盤成長股13年來的表現。許多成長股都包含所謂的動量指數，這些指數擁有市場領導者，相信自己將繼續領先。

當圖1上升時，標準普爾500動量指數優於標準普爾500價值指數，反之亦然。

我圈出了2016年12月8日，這是該系列中的低點，這表明Momentum自那時以來的無情運行產生了16.2%的年回報率，是Value的7.17%的兩倍多。這一系列是從2009年3月以來的主要阻力，當月全球金融危機股市下跌結束。

圖1：近10年阻力位

圖2顯示了我們過去幾個月最激動人心的部分--我所説的「我們的」是指所有沮喪的價值投資辯護者，比如我自己。

8月底/9月初的兩周窗口期見證了所謂的最小波動率策略失去了光彩，表現落后價值4個百分點。業內俗稱「Min Buttons」，尋求股價變動較低的公司。近年來，它一直是觀眾的最愛，這讓沮喪的價值玩家感到非常懊惱。

圖2：9月初價值投資者興奮不已

在研究「最小波動性」時需要注意的一件重要的事情是語義問題。

看看圖3中這一組行業權重與類似名稱的"低波動性"指數權重之間的差異。

一定要看看引擎蓋下。

圖3：要素指數部門構成

一些觀察：對我來説最值得注意的是，相對於其價值權重，公用事業公司的動量、最小波動性和低波動性都明顯偏高。這一點很重要，因為這個古板的行業相對於大盤的2019年和2020年的市淨率（P/E）溢價。2021年，公用事業公司的18.2 P/E比市場給出的14.7 P/E高出幾個百分點（圖4）。

圖4：公用事業以罕見的溢價交易

回到綠-黃-紅熱圖。雖然三個非價值「智能測試版」指數包含大量公用事業指數，但他們通常避免的是金融指數。除全球金融危機年份外，公用事業公司相對於金融股的P/E溢價在1989年之前的數據中還沒有先例（圖5）。

圖5：公用事業公司2021年P/E

比金融股高8.6分

這是另一對交易：消費必需品與能源。當我仔細研究數據時，一個引人注目的指標是兩者之間的股息收益率差距。Energy近4%的股息目前比史泰博高出1.22%（圖6）。我們在2015年底/2016年初看到了這一點，當時能源和材料領域遭遇了嚴重的恐慌。在此之前，你必須回到一代人之前才能看到如此巨大的差距。

圖6：標準普爾500能源股息收益率比消費品高1.22%

WisdomTree索引

截至第三季度，在我們的內部指數中，消費者Staples行業在我們的盈利加權和股東收益率屏幕中被低估。相比之下，在我們以股息為中心的概念中，該行業往往表現得更重。

能源在我們的股息加權指數中的規模大於收益加權領域，如WisdomTree美國大盤股指數。

對於公用事業，跟蹤300只股票的WisdomTree美國優質股息增長指數的風險敞口為零。

最后，金融股佔WisdomTree美國大型股指數的五分之一以上。

除非另有説明，所有數據均來自彭博社，截至2019年10月18日。

Jeff Weniger，CFA，資產配置總監

Jeff Weniger，CFA擔任WisdomTree資產配置總監。Jeff擁有戰略和戰術資產配置的基本面、經濟和行為分析背景。在加入WisdomTree之前，他於2006年至2017年擔任BMO董事、高級策略師，在資產配置委員會任職並共同管理該公司的ETF模型投資組合。傑夫有一個BS佛羅里達大學金融專業和聖母大學MBA學位。自2006年以來，他是CFA章程持有人，也是芝加哥CFA協會和CFA協會的活躍成員。他曾出現在《巴倫周刊》和《華爾街日報》等各種財經出版物上，並定期出現在加拿大商業新聞網（BNN）和沃頓商業廣播電臺上。

原帖

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