美国股市的真相时刻

CFA

股市正处于关键时刻。

我们博客的经常读者可能会注意到，图1看起来像我在8月份的帖子中展示的图表，其中讨论了美国大盘成长型股票13年来的优异表现。许多成长型股票充斥着所谓的动量指数，这些指数拥有市场领先者，相信他们将继续领先。

当图1上升时，标准普尔500动量指数比标准普尔500价值指数更好，反之亦然。

我圈出了2016年12月8日，在该系列中处于低位，这表明自那以来动量的持续运行产生了16.2%的年回报率，是Value的7.17%的两倍多。这个系列遇到了2009年3月以来的主要阻力，2009年3月全球金融危机结束了股市下跌。

图1：近10年阻力

图2显示了我们过去几个月中最令人兴奋的部分--“我们的”指的是所有沮丧的价值投资捍卫者，比如我自己。

8月底/9月初的两周窗口见证了所谓的最小波动率策略失去了光彩，价值低于4个百分点。“Min Vol”，在业内通常被称为“Min Vol”，寻找股价走势较低的公司。近些年来，它一直是大众的最爱，令沮丧的价值型玩家懊恼不已。

图2：价值投资者在9月初变得兴奋

在研究“最小波动”时需要注意的一点是语义很重要。

查看该组的部门权重与图3中类似名称的“低波动性”指数中的权重之间的差异。

确保查看幕后。

图3：因素指数部门组成

几点观察：对我来说最值得注意的是，动量、最小波动率和低波动率都是公用事业公司相对于其价值权重的决定性超重。这一点很重要，因为这一稳定行业的交易价格与整体市场的市盈率(P/E)分别为2019年和2020年。2021年，公用事业公司的18.2市盈率比市场14.7的市盈率高出几个百分点(图4)。

图4：公用事业在稀有溢价交易

回到绿-黄-红热图。虽然三个非价值的“smart-beta”指数有很多实用程序，但它们通常避免使用金融工具。除全球金融危机年份外，公用事业公司相对于金融机构的市盈率溢价在1989年的数据中没有先例(图5)。

图5：公用事业公司2021年的P/E

比金融公司高8.6点

这是另一对交易：消费订书机对能源。当我仔细研究数据时，一个突出的指标是两者之间的股息收益率差距。能源公司近4%的股息现在比史泰博高出1.22%(图6)。我们在2015年末/2016年初看到了这种情况，当时一场严重的恐慌袭击了能源和材料补丁。在此之前，你必须回溯到一代人，才能看到如此巨大的差距。

图6：标准普尔500能源股息率比消费者指数高1.22%

WisdomTree指数

截至第三季度，在我们的内部指数中，消费者指数部门在我们的收益加权和股东收益率屏幕中的权重不足。相比之下，在我们以股息为重点的概念中，该部门往往表现得更重。

能源在我们的股息加权指数中的持有量大于收益加权领域，如WisdomTree U.S.Largecap Index。

对于公用事业，WisdomTree美国质量股息增长指数(WisdomTree U.S.Quality Difference Growth Index)为零风险敞口，该指数跟踪300只股票。

最后，财务占WisdomTree U.S.Largecap指数的五分之一以上。

除非另有说明，否则所有数据均来自Bloomberg，直至19年10月18日。

资产配置总监杰夫·韦尼格，CFA

杰夫·韦尼格，CFA担任WisdomTree资产分配总监。Jeff拥有战略和战术资产配置的基础、经济和行为分析背景。在加入WisdomTree之前，他在2006至2017年间担任BMO的董事、高级策略师，在资产分配委员会任职并共同管理该公司的ETF模型投资组合。Jeff拥有佛罗里达大学的金融学士学位和圣母大学的MBA学位。他是CFA特许持有人，自2006年起是芝加哥CFA协会和CFA协会的活跃成员。他曾出现在各种金融出版物，如巴伦和华尔街日报，并定期出现在加拿大的商业新闻网(BNN)和沃顿商业电台。

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