出售我的路易斯安那-太平洋

雖然我認為這是一個偉大的投資在正確的價格，股票已經得到了一點泡沫在我看來。我要拿着我29%的收益離開。

上一次該公司遭遇經濟疲軟時，股價萎靡不振。我寧願在那之前離開派對。

儘管退出了股票，但我認為仍然存在我在下面概述的賣空機會。

自從我撰寫了路易斯安那太平洋公司（LPX）的看漲文章以來，該股上漲了約23%，而標準普爾500指數上漲了15.5%。雖然令人滿意，但這意味着我需要重新審視這家公司，看看這里是否仍然有價值，因為交易價為24美元的股票的風險比交易價為29美元的股票要小得多。我將在這里更新我對財務概況的看法，並將股票視為與基礎股票不同的事物。對於那些迫不及待地想走到最后的人，我會從一開始就説明這一點。我正在出售我的股票，我建議其他投資者效仿。不過，僅僅因為我正在出售並不意味着我不能出售一兩筆看跌期權。

我認為下面的幻燈片最好地體現了公司目前面臨的情況。北美OSB市場出現了糟糕的轉變，OSB量價下跌就證明了這一點。

源

快速回顧一下這里的財務歷史表明，這是一家長期增長、短期周期性公司。儘管過去六年收入和淨利潤的複合年增長率分別為5.2%和14.8%，但這段旅程並不平坦。例如，2015年收入較2013年下降了9.5%，而同期淨利潤絕對暴跌。鑑於這些年股價下跌表明我們應該密切關注需求放緩。

我認為，將2019年前六個月與2018年同期進行比較，可以提供一些有關經濟放緩的線索。二零一九年首六個月的收入及淨收入分別下跌22%及83%。正如該公司本身所建議的，這是一個具有挑戰性的OSB市場。我沒有發現任何改善的跡象。

資料來源：公司文件

事實上，投資不僅僅是購買一家現金流增長良好的公司。這是關於不要為這些未來的現金流支付太多。在我看來，你為某件事付出的代價越多，你后續的回報就越低。因此，我們需要花一些時間將股票視為與業務不同的事物。當我看股票時，我基本上想了解股票的定價是否樂觀。如果他們的定價是樂觀的（即如果市場對業務有很大的期望），那麼在我看來，這表明風險要高得多。

原因與這樣一個事實有關，即使是最好的業務也會遇到弱點。如果市場假設完美，而這些預期破滅，那麼股價就會遭受損失。出於這個原因，我喜歡收購被人羣基本上不屑一顧的公司。這就是陷入困境的企業（比如這個企業）可以成為一項偉大投資的想法的來源。如果市場對某件事做出反應，它通常會反應過度，而這些過度反應是我們成功的基礎。

我有幾種方法來判斷特定股票的樂觀或悲觀。我首先將價格與某種價值比率進行比較，例如收益或自由現金流。在這一點上，路易斯安那太平洋公司的股價發生了巨大的轉變。當我第一次報道這家公司時，該公司的股票交易價格為自由現金流的8倍。目前，按PE計算的估值如下：

以價格與自由現金流為基礎的估值如下：

因此，可以説，市場為未來收益或自由現金支付的價格比多年來更高，這是高度樂觀的表現。

我還通過判斷市場對未來增長的假設來判斷市場對特定公司的情緒。我這樣做的方式是採用斯蒂芬·彭曼教授在他的優秀著作《價值覈算》中概述的方法論。「在這本書中，彭曼向投資者介紹瞭如何使用相當標準的金融公式（和一些高中代數）來隔離市場在當前價格下必須假設的‘g’（增長）變量。在這里採用這種方法表明，市場假設的永久增長率為6.85%，我認為這過於樂觀，特別是考慮到這里的歷史。

因為我認為目前股票定價過高，所以我將出售它們。也就是説，我希望有機會以24美元的價格購買它們，這與我上次撰寫該公司時的交易價格非常接近。我可以坐下來等待股票不可避免地下跌，或者我可以出售名稱上的看跌期權。我不知道我的耐心，坐着等待的想法聽起來可怕的我。謝天謝地，替代品讓我現在產生一些溢價，更重要的是"做點什麼。" "

我目前最喜歡的路易斯安那太平洋股票是2020年5月的24美元。這些目前的出價為0.80 - 0.95美元。如果投資者只是接受這些出價，股價持平或上漲，他們就會將溢價收入囊中，這並不是投資者面臨的最壞命運。如果股價下跌，他們可能有義務買入，但將以比當前價格低約30%的淨價進行。按照這個價格，股息收益率將為~2.3%，更重要的是，這個價格更有可能在這里提供巨大的長期回報。

在我看來，這是一個周期性行業的證據相當令人信服。此外，我認為上一次該公司進入其不可避免的軟補丁之一，股價暴跌多年。此外，市場似乎已經做了這個名字的情緒轉變，因為我最后一次寫它~275天前。今年年初市場的悲觀情緒反映在今天異常樂觀的情緒上。在我看來，樂觀不是投資者的朋友，因此我必須建議避免以當前價格購買股票。我建議避免使用29美元的名字並不意味着沒什麼可做的。我認為賣空期權代表了一種出色的「雙贏」交易，投資者要麼獲得一些溢價，要麼以比今天買入的人更具吸引力的價格買入。路易斯安那太平洋航空一直是一次很棒的旅程，但我認為我必須放棄它，直到這里有良好的相對價值。

我是/我們是長LPX。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。

額外披露：

雖然我目前做多，但我今天會出售股票。此外，我還將編寫本文中提到的5個看跌期權。