原油周評：美油暴跌20%！聯合減產艱難推進 需求坍塌成定局

原標題：原油周評：美油暴跌20%！聯合減產艱難推進，需求坍塌成定局，但不完美的協議勝過增產

來源：匯通網

本周在各產油國的努力之下，召開了OPEC+及其他產油國視頻會議與G20能源部長會議，但結果不盡人意，旨在挽救石油市場的全球減產協議在周五幾經波折后終難達成，沙特牽頭發起的外交倡議屢屢遭受挫折，且需求壓制油市大幅走高。

美油大跌20%，布倫特原油期貨也大跌逾7%，儘管市場接近達成1000萬桶的減產協議，但仍存在墨西哥方面的不確定性，且油市需求已經崩潰，分析師指出即便減產也難以覆蓋需求的塌陷。

全球石油減產協議難產，沙特頻頻受挫

代表們稱，沙特沒能消除與墨西哥之間的分歧，以便使OPEC+創紀錄的每日減產1000萬桶的協議得以實施；代表們稱，高層之間還在繼續談判，並取得一些進展。

當天早些時候，G-20能源部長在會議結束后的公報草案中稱，他們支持採取措施穩定市場，但沒有承諾任何具體的減產數額；OPEC+希望包括美國和加拿大在內的G-20成員能另外做出每日500萬桶的減產。

除墨西哥外，OPEC+其他所有成員都同意減少相當於全球供應量約10%的產量；墨西哥堅持稱只能做到每天減產10萬桶，而不是OPEC+要求的40萬桶，阻礙周四協議獲得通過。

周五早上，墨西哥總統稱，他在與特朗普的通話中解決了此事；美國將代表墨西哥每天額外削減25萬桶產量；特朗普表示，他已經同意「幫助墨西哥」與俄羅斯和沙特達成協議；美國將彌補墨西哥每天削減10萬桶和OPEC+要求的40萬桶之間的差額。

普京認為OPEC+協議已經得到全面同意，並對此抱有「非常積極」的看法；但是，並沒有跡象顯示沙特接受了這一提議，特朗普本人也沒有説這項協議是否會繼續推進。

不完美的減產好過增產

彭博原油分析師Julian Lee稱，關於凝析油的問題沒有具體的説法，但我認為非歐佩克的數據排除了凝析油。

這是俄羅斯在12月的歐佩克+會議上獲得的讓步，它協調了所有參與者的待遇；由於非歐佩克成員國傾向於報告原油和凝析油的綜合產量，這將使外界更難監督協議的遵守情況；哈薩克斯坦每天170.9萬桶的基準線看起來當然不包括凝析油。 

歐佩克+協議剛剛被降級至每天970萬桶的減產，這是因為美國為抵消來自墨西哥的較低承諾而進行的削減並不是真正的限制，而是市場驅動的下降。

不過，對歐佩克+來説，重要的是它仍然是有史以來最大規模的協調減產。它真的迫使沙特阿拉伯吞下一顆苦藥丸，因為星期四它拒絕了這一安排。但是，每天削減970萬桶石油要比讓交易失敗好得多。

低油價衝擊原油輸出國國際收支和財政狀況

IMF顯示，當前油價水平無疑低於主要原油出口國所需要的水平。以此次「鬥法」主角沙特和俄羅斯來看，兩國財政均衡所需油價水平分別為84美元/桶和42美元/桶。

對於沙特來説，其主權財富基金和外匯儲備能夠提供一定的緩衝，但相比2014年低油價衝擊時期，其緩衝余地並不大。因此，如果

布倫特原油

價格處於35美元/桶水平且沙特不實施財政支出縮減，2020年該國財政赤字可能將從此前佔GDP比重的6.4%上升至15%。更低的油價水平也將進一步衝擊沙特經濟轉型發展規劃。

對於俄羅斯來説，現有油價水平低於其財政收支平衡價格水平，也必然給其財政及國際收支帶來挑戰。然而，俄方過去5年的財富基金和儲備金建設、相對靈活的匯率機制能夠為其應對價格挑戰提供一定緩衝。

對於其他中東主要產油國來説，其財政平衡面臨的形勢也不容樂觀。其中，伊朗需要油價處於195美元/桶高位，巴林、阿曼、阿聯酋、伊拉克則需要油價處於70美元/桶至92美元/桶水平，即使是科威特和卡塔爾也需要油價維持在46美元/桶至55美元/桶的水平才能實現財政收支平衡。

因此，如果主要原油輸出國不加強產能協調，原油出口國的財政狀況進一步惡化將不可避免。

美國石油學會：美國短期內石油產量將下降25-30%

美國石油學會（API）首席執行官Mike Sommers表示，API反對美國參與沙特、俄羅斯及其他石油生產大國的任何減產行動；

Sommers説，我們一直是一個相信市場是價格的最佳仲裁者的組織，由於油價低廉，美國石油產量已經在下降，這並不是因為政府的任何命令；我們的數據表明，短期內你將看到降幅達到25-30%，但只是短期；支持允許開採者將多余的石油儲存在國家石油儲備中，但由於嚴重的供過於求問題，在這個市場上沒有萬靈藥，上周在白宮與石油高管會晤的Sommers説。

EIA與API庫存均大增

隨着需求的塌陷，美國EIA原油庫存及API原油庫存均有所大增，但這基本符合市場預期，故並未帶來多大波動。

需求的崩潰導致了油價的暴跌，但令油輪租賃成本大增，投資者認為這些削減措施不會阻止供應過剩，石油將不得不儲存在船上。

Michele Della Vigna和Brian Singer等高盛分析師表示，在頁岩油和脱碳時代，OPEC不再是一個價格制定者，而是在管理庫存和塑造石油遠期曲線方面的一個重要角色。

OPEC的長期市場份額增長是不可避免的；在氣候變化時代，長期碳氫化合物投資的風險溢價已大大上升；不包括頁岩油在內的非歐佩克產量估計將從2021年開始下降，從而會為OPEC在不打價格戰的情況下取得長期市場份額增至創造空間。 

原油需求遭遇重創

荷蘭國際集團ING大宗商品策略主管Warren Patterson表示，我關注大宗商品市場已有10年多了，但從未見過這樣的情況，我們在市場上看到的需求破壞規模令人震驚。

各國政府為控制疫情采取的封鎖措施，將造成第二季度日需求減少約1500萬桶。隨着存儲能力耗盡，今年已經暴跌了50%的布倫特原油將進一步下滑。

Patterson認為，隨着美國鑽探企業因油價較低而停止鑽探活動，仍將導致產量下降。俄羅斯不僅僅希望美國降低產量，也希望美國加入到減產協議。

OPEC內部文件顯示，對石油市場而言，大規模的石油需求萎縮是前所未有的，目前的前景看起來非常黯淡，石油市場預計將在許多方面受到嚴峻考驗。

瑞銀集團（UBS Group AG）大宗商品分析師Giovanni Staunovo説，鑑於本季度需求可能下降20%，我們認為雙方達成的減產協議不足以阻止未來幾周石油庫存大幅增加。 

俄羅斯石油公司Rosneft預計石油需求的低谷將在2020年4月出現，2020年石油需求將同比減少500-700萬桶/日；相信減產1000萬桶/日將足以平衡油市；預計許多非歐佩克產油國的原油產量將下降；相信全球原油需求將從5月起開始復甦。 

毀滅性破壞已經發生，減產勢在必行

Oxford Economics分析顯示，無論是25美元/桶的油價還是970萬桶/天的產量對俄羅斯GDP的影響幾乎是一樣的——成本都相當於GDP的2%-2.3%；不過，兩者的傳導完全不同。更低的油價伴隨着更弱盧布，這會損害投資和消費，但使實際出口相對受到保護。  

西太平洋銀行的分析師指出，在全球主要產油國達成新一輪減產預期之后，NYMEX原油價格確實會有一定的回升空間。然而，考慮到全球疫情衝擊的持續性和經濟活動恢復進程的步履蹣跚，預計直到6月底之前，NYMEX原油價格將很難上破30美元/桶的大關。

埃克森美孚公司（Exxon Mobil Corporation）首席執行官達倫·伍茲（Darren Woods）表示，我們在很短的時間內就失去了23%的原油需求，這對這個整個行業來説是一個巨大的變化，受到背后經濟因素的推動，原油產能必須下調，將迫使生產商關停。

坦率地説，市場將最終決定原油生產商的關停問題，並實現減產，因為市場對產品沒有需求，所以最終你將不得不停止生產；我們一直非常關注基本面，試圖瞭解隨着時間的推移，世界的需求量會是多少；同時確保作為一個產油國，我們帶入市場的產品供應是低成本的，因此能夠有效地與沙特阿拉伯和俄羅斯等其他低成本產油國競爭。

沙特急着抄底石油股，國際油價可能已經觸底

沙特阿拉伯的主權財富基金Public Investment Fund （PIF）近幾周在公開市場買入Equinor ASA、荷蘭皇家殼牌集團、道達爾集團和埃尼公司的股份，已累計購入四家歐洲主要石油公司價值約10億美元的股份。

此前沙特還是主導這場世界「石油戰」的核心角色，如今PIF卻在大筆抄底各個石油股，一前一后的反轉給市場傳遞新信號，這場石油戰可能會提前結束。沙特甚至表示，未來可能還會發生類似的交易。

美國近期表示，在沒有政府干預的情況下，美國原油產量已經開始下降，投資者目前對美國方面的行動持懷疑態度。不過即便美國不加入減產協議，其原油庫存已經出現了下降。

瑞銀預計，倫敦布倫特原油和期價和美國輕質原油期價將在6月末保持在20美元/桶左右的水平。隨着疫情褪去及全球經濟復甦，下半年國際油價將回升至40美元/桶或以上。