鮑威爾將出席國會聽證會，市場關注幾大問題

原標題：鮑威爾將出席國會聽證會，市場關注幾大問題

本周二、周三23：00美聯儲主席鮑威爾將分別出席參議院銀行委員會和眾議院金融服務委員會的聽證會，就半年度貨幣政策報告發表證詞。美聯儲上周公佈的1月會議紀要沒有太多新信息，因此市場期待鮑威爾本周的證詞。

綜合鮑威爾最近的講話來看，他都在不斷重申，美聯儲將保持寬松的貨幣政策姿態。外媒稱，這兩天的聽證會上，也預計鮑威爾將保持鴿派言論。

最重要的是，由於近日美債收益率大幅攀升引發市場劇烈波動，交易員們將密切關注是否有跡象顯示長期借貸成本上升令鮑威爾感到不安。另外，投資者也特別關注鮑威爾可能釋放的后續貨幣政策信號，因他們擔心，經濟復甦過快、債券收益率上升太快，可能會迫使美聯儲過早收緊政策，或者更快地採取行動控制通脹。

此外，拜登的1.9萬億美元刺激方案投票在即，鮑威爾還可能向國會施加壓力，敦促他們通過拜登總統的刺激計劃，不過他可能不會評論拜登政策的具體細節。

鮑威爾還可能被國會拷問的問題包括金融穩定性、例如美股是否過熱，以及最近的遊戲驛站股票逼空事件。鮑威爾很可能會被問到他對美聯儲為緩解市場問題所必須使用的工具的立場。

01 收緊政策還是繼續寬松？

近期，經濟復甦之下有一個明顯的副作用：美債收益率大幅攀升。

截至上周五收盤5年期美債收益率已上漲近0.25%，基準10年期美債的收益率在本周一亞市午盤曾升破1.39%，刷新上周五所創的去年2月末以來盤中新高，30年期美債收益率今年更是躍升了近半個百分點，觸及2.14%。儘管昨日和今日美債收益率已有所回落，但仍處於高位。

歐元區基準債券德國10年期國債在上周上漲12個基點后，本周一觸及-0.28%，為近8個月新高。日本10年期政府債券也達到了兩年內的高點0.12%。

這在一定程度上是經濟向好的信號。隨着美國、英國和其他國家的病例數下降，債券投資者預計經濟將復甦，而債券收益率上升則預示着增長將加快。如果是這樣的話，預計經濟樂觀情緒將繼續推高收益率。

但這樣就會讓鮑威爾陷入兩難的境地：債券收益率上升可能是經濟復甦的信號，因此有充分理由支持收益率繼續走高。然而，如果這一趨勢失去控制，美聯儲屆時可能不得不提早收緊政策，這又會抵消收益率飆升帶來的一些利好。

資管公司PGIM固定收入部門的首席經濟學家Nathan Sheets表示：

「如果這一次的證詞是非公開的，我認為鮑威爾會非常滿意經濟和市場的現狀。但考慮到這是公開證詞，他必須保持謹慎，如果他對收益率的上升過於樂觀，市場會認為這是收益率繼續大幅上升的信號。」

他補充稱：

「美聯儲樂於看到利率的上升，反映出人們對經濟增長和通脹看法的轉變。但我認為，美聯儲也希望謹慎行事，以免產生和放大一種自我維持的狀態，從而出於其他原因推高利率。」

這些「其他原因」主要是擔心美國經濟過熱。

不過，值得注意的是，美國勞動力市場的數據依然疲軟，包括初請失業金人數和最近兩個月的就業報告都顯示美國就業市場仍因疫情而面臨相當大的壓力，因此美聯儲仍有理由維持積極的貨幣政策。美國銀行的經濟學家Michelle Meyer在上周五的一份報告中表示：

「（鮑威爾）可能會注意到最近的數據進展，但他將重申經濟遠未完全復甦，從而捍衞寬松的貨幣政策。」

野村證券經濟學家Lewis Alexander上周五也在一份報告中寫道：

「考慮到重大的不確定性，我們相信（鮑威爾）將重申，現在不是討論寬松貨幣政策退出策略的時候。此外，鑑於第二季度即將到來的基本面影響，他可能會尋求淡化對通脹的任何擔憂。相對疲弱的12月和1月就業報告將為鮑威爾提供一個機會，強調勞動力市場在實現‘充分就業’之前仍需要取得重大進展。」

02 是否應該擔心美國經濟過熱？

目前風險資產和大宗商品市場都已經出現通脹的跡象。

比特幣今年仍上漲約80%；銅價自3月份以來每噸上漲近一倍；新興市場債券今年的發行量高於正常水平；標普500指數和納斯達克指數本月創下新紀錄；今年1月，聯合國全球糧食商品價格指數達到2014年以來的最高水平；11月，凱斯-希勒住房指數上漲9.5%，為2014年以來的最快速度；布倫特原油價格回到每桶65美元左右。

另外，貨幣供應量（M2）增長了26%。

投資者尤其擔心的是，美國現有的刺激措施是否過火了，有可能破壞經濟長期穩定。

雖然鮑威爾曾表示，未來幾個月通脹飆升將是暫時的，而且他一再強調，美聯儲有方法控制通脹，並且表示會維持平均2%的通脹率（意味着他們將允許通脹率暫時超過2%），但如果利率繼續升高，公司借貸成本將隨之提高，反而會不利於經濟增長。

安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示：

「市場情緒已經改變，現在的問題不再是收益率是否走高，而是什麼時候會走得太高。」

美聯儲現在已經基本上放棄了收益率曲線控制，但市場可能會迫使美聯儲發表看法，鮑威爾很可能會被問及他在通脹方面的立場。

不過，鮑威爾似乎對資產價格飆升的風險持樂觀態度，並表示貨幣政策無論如何都不是一種合適的補救措施。

是什麼讓他如此確信通脹不會帶來危險？在過去一年美國家庭儲蓄出現了前所未有的增長，美國財政出現了史無前例的赤字，貨幣供應量激增之后，他是否會重新調整通脹預期呢？如果不會，又是基於怎樣的考慮？這些都是值得注意的問題。

03 鮑威爾會否繼續留任？

最后，今年是鮑威爾任期的最后一年，本次聽證會還可能會就鮑威爾留任問題展開對話。

美聯儲前副主席、現任普林斯頓大學教授的艾倫·布爾德表示，美聯儲承諾讓經濟儘快回到充分就業的狀態，這也是拜登政府的首要經濟任務。顯然，無論是拜登還是市場，都對鮑威爾的表現非常滿意。

不過，鮑威爾在展示他在貨幣政策方面的工作成果的同時，也可能因為美聯儲放松金融機構監管的舉措而面臨審查。

參議員伊麗莎白·沃倫和伯尼·桑德斯以及時任參議員、現任拜登副總統的卡瑪拉·哈里斯都是2018年反對任命鮑威爾為美聯儲主席的人士。在本周的參議院的聽證會，或許可以知道反對鮑威爾的聲音仍有多少。

04 市場會如何反應？

鮑威爾本周的國會證詞是決定美元指數及美債收益率后續走勢的關鍵。

Fundstrat Global Advisors執行合夥人兼研究負責人湯姆·李（Tom Lee）指出，美國債券收益率一直在穩步上升，而股票投資者對鮑威爾作證期間債券市場可能達到某種「轉折點」感到擔憂。

金十數據此前報道，目前10年期美債收益率仍處於自疫情爆發以來的最高水平1.36%之上，距離野村證券預測的危險閥值1.5%水平僅14個基點。

野村認為，一旦10年期美債收益率達到1.5%，系統、量化和CTA基金將開始積極做空10年期美債期貨，風險資產將面臨清倉大屠殺，拋售將立即在股市上演。

還有利率專家們正在對衝最糟糕的情況，包括美債收益率可能飆升多達1%的潛在風險。

因此，即將登場的美聯儲主席鮑威爾會否也像拉加德那樣出言打壓債券收益率，將成為后市的焦點。

華僑銀行經濟學家Howie Lee表示，目前美債收益率上升將是黃金的主要阻力，但如果鮑威爾暗示任何鴿派立場，或暗示當前收益率過高不利於經濟的持續復甦，美元可能會遭受進一步打擊，黃金有望再次開始上漲。