利率下限可能失守 淹沒在現金汪洋的貨幣市場祈禱美聯儲拋下救生筏

總計超過4萬億美元資金專注於短期利率市場

美國銀行：聯邦基金利率的區間下限有被擊破的可能

在貨幣市場開始被現金淹沒之際，越來越多投資者在思考美聯儲是否會調整貨幣政策工具包。

短期融資市場上的美元已經超過了可投資證券的供應量，導致短期利率承壓。美聯儲現有的貨幣政策工具部分緩解了這種影響。但是，只有當貨幣市場基金保持運轉正常的情況下（引導逾4萬億美元現金進入短期利率工具），美聯儲才能夠繼續這麼做。

有些人想知道，如果不調整一些用來幫助引導市場的輔助利率——包括逆回購工具的零收益率，美聯儲可以在多長時間內遏制現金儲備持續升高所帶來的影響。

「現在的零變得太多」，摩根大通策略師Teresa Ho表示 。「當你處於危機中時，零很棒，但當談到零基點的分量時，短期利率快承受不住了。

美聯儲目前旨在將基準利率保持在零至0.25%範圍內，儘管國庫券收益率和回購利率數次接近於零，甚至有時候跌至負值，但近幾個月有效聯邦基金利率至少比零高出5個基點，不過，美聯儲的資產購買計劃、對納税人的紓困款發放等因素加劇了利率下行壓力。

聯邦基金利率的相對活躍在一定程度上證明了美聯儲逆回購工具的有效性。雖然它不能為投資者提供任何收益，但該工具也不會像負收益率那樣讓投資者倒貼。因此，在這種背景下，逆回購工具使用量激增至超過5000億美元。存放在那里的資金不會導致國庫券和回購市場的供需失衡。

但隨着這種幾乎不提供任何收益的工具在投資組合中佔比越來越大，貨幣市場基金可能會開始感到痛楚。考慮到管理費用和其他成本，一些基金或將開始出現虧損，這可能會促使它們停止接受投資者的新現金甚至完全封閉基金。此舉進而可能將更多資金直接引入美債、回購市場和聯邦基金利率市場（因為只有特定機構才能使用隔夜逆回購等美聯儲利率工具），聯邦基金利率的0%下限可能失守。

貨幣市場信息提供商Crane data的總裁兼創始人Pete Crane表示，「如果預計這種情況會持續下去，較小的市場參與者可能嘗試離場，如果所有收益率都低於5個基點甚至為負值，那將逼得所有人退出。這只是時間早晚的問題。」

基金管理公司Federated Hermes的全球貨幣市場首席投資官Deborah Cunningham表示，一些貨幣基金運營商可能不太願意從某些產品的新客户那里獲取現金。不過也有一些基金願意滿足老客户的意願。不過接近零的利率正在「帶來更多挑戰」，而且市場運行不健康。

鑑於美聯儲的利率下限有失守風險，一些觀察人士認為，美聯儲可能需要提高所謂的管理利率：即逆回購工具利率以及超額準備金利率。通過調整這些工具，可以為貨幣市場基金提供一定喘息空間，並降低系統風險。 周二和周三的聯邦公開市場委員會會議上可能對此討論，儘管圍繞這一舉措的可能性和正當性仍存在爭論。

Cunningham透露，紐約聯邦儲備銀行一直在與投資者就各種短期利率市場的健康狀況進行交流。不過她説，即使美聯儲沒有采取任何額外行動，自己也不會感到驚訝。一旦債務上限問題得到解決，市場可能會自行得到緩解。

「我們只需要祈禱好運」，她説。