美國家庭存了3.5萬億美元儲蓄，他們在等待什麼？

原標題：美國家庭存了3.5萬億美元儲蓄，他們在等待什麼？

近幾個月來，儘管美國個人儲蓄率已從后疫情時代34%的最高紀錄大幅下降，但總額度依舊很高。

隨着美國政府和央行出臺相關的財政和貨幣刺激，過去15個月里美國個人儲蓄率顯著激增，美國銀行經濟學家指出，未來幾年最大的未知數之一，就是美國家庭積累的這些流動儲蓄會流向何處。

首先一個關鍵的問題是，現在到底有多少超額儲蓄？

美國銀行提出了三種衡量方式。

第一種是從政府支出入手——政府發放的一些刺激支票可能會被健康家庭儲存起來。這種方法計算出的數字很小——不到一萬億美元。這一方法的不靠譜之處在於，影響人們存款的不僅僅是政府實際發放的支票，還有很多刺激資金湧入了市場，另外服務業支出還受到限制，這也會影響人們的儲蓄情況。

第二種方法是將每個月的實際儲蓄與相對於危機前8%左右的正常比率相比較（如下圖）。

按照這個標準，截至5月份，大約有2.3萬億美元的超額儲蓄。這張圖表引人注目的一點是，儲蓄不僅會隨着新刺激政策出臺而快速增長，而且在新舊刺激政策之間，儲蓄也保持相當高的水平。例如，雖然在5月份服務業開放，3月份的刺激措施效果逐漸消失，儲蓄率仍然為12.4%。顯然，考慮到政府的「慷慨」，爲了防止超額儲蓄出現，支出可能需要進一步增加。

美銀自己其實更傾向於第三種衡量標準：衡量積累在銀行賬户中的超額資金。這個指標將實際的M2（支票、儲蓄、貨幣市場基金等）與M2的歷史趨勢進行比較。

如上圖所示，截至5月，存在3.5萬億美元的超額M2，其中絕大部分由家庭持有。

為什麼關注這個指標呢？因為美銀認為它顯示出美國家庭對積累儲蓄的看法。他們僅僅把錢留在銀行，而不是把資金重新部署到其他流動性較差的儲蓄形式中。美銀經濟學家指出，他們是在存錢「以待良機」，把錢放在手邊，以便在經濟重新開放時花掉。

值得注意的是，即使美國人的儲蓄達到數萬億水平，但同時他們花錢並沒有節制。摩根大通最新的消費者信貸和借記卡消費數據顯示，現在的消費趨勢與兩年前的消費相比，高了幾乎20%（對比兩年前的數據主要是爲了消除基數效應的影響。）

如何理解消費的激增?

經濟學家通常從兩個角度去看消費者支出。一方面，他們認為，「收入」流動會刺激消費，影響程度根據不同的家庭情況會有差異，對低收入家庭的影響為100%，對中、高收入家庭整體影響為70%。另一方面，消費是一個「財富」被緩慢使用掉的過程。

不過美銀看來，要理解現在過剩的流動性儲蓄，需要換個角度：它們不是收入或財富，而是一種用來彌補失去的時間的資金來源。因為疫情錯過的餐館、旅遊、娛樂等是不可能很快彌補的。然而，人們可以做的是，首先利用這些現金恢復正常支出，然后在可自由支配的消費上，為較長時期的高支出提供資金。

美銀預計，這些高額的儲蓄意味着，未來2到4年通貨膨脹將會激增，經濟的重新開放和過去一年的財政刺激措施帶來的影響並不會很快消散，相反，它們將引發一段長時間的高消費，從而導致高通貨膨脹。因此，彭博調查的共識是，2021年、2022年和2023年的消費增長將分別為8.0%、4.1%和2.3%，米歇爾•邁耶（Michelle Meyer）及其團隊的預期更高——預計同期的消費增幅分別為8.8%、5.1%和2.8%。

需要注意的是，即使到了2023年，超額儲蓄的激增可能也沒有完全停止，這意味着2024年可能會出現4%或5%的通貨膨脹，這就引出了一個問題：如果屆時人們發現美聯儲的通脹暫時論是錯的，美聯儲的信譽將如何從這一災難性的結果中恢復？

時間將會告訴我們答案。