美聯儲減碼不要慌：未來很多年美聯儲都將是市場主導力量

對美聯儲將收縮購債計劃感到擔憂的投資者可能忽視了一件事：美聯儲已經持有超過5萬億美元國債，將成為未來幾年一股主要力量。

聯邦公開市場委員會（FOMC）4月會議紀要顯示，如果經濟持續改善，一些官員願意討論縮減購債的問題。美國國債收益率聞訊上漲。

但債券多頭表示，美聯儲幾乎已經成為這個全球最大債券市場上不可分割的存在，這意味着美聯儲在停止購債后很長一段時間里，都還將是至關重要的支撐力量。

為維持市場運轉和壓低方方面面的市場利率，美聯儲大舉買入債券，持有國債規模自2020年3月以來增長了一倍，並且接近佔到流通中總額的四分之一，比在2008年信貸危機后持有的比例還要高。

「目光所及之處，美聯儲都將在固定收益市場發揮重要作用，」State Street Global Advisors投資組合經理兼積極固定收益全球主管Matt Nest表示。

即便美聯儲開始收縮購債，預計仍將通過舊債到期時買入新債來保持穩定的持有規模，減少需要向公眾出售的數量。一些投資者因此相信利率不會升太快或太高，即使美國國債收益率正在對經濟過熱風險的擔憂中邁向3月觸及的約14個月高點。

「關於美國債市，美聯儲絕對不會馬上有任何行動，」富國證券經濟學家Mike Pugliese表示。他預計美聯儲將從2022年1月開始縮減購債並在11月左右結束。

但他預計，美聯儲將在未來四年中保持其所佔份額的穩定。「美聯儲將安心持有20%至25%的美國國債，保持最大持有者地位，直到2025年左右。」

這種背景，加之政府將在今年晚些時候隨經濟回升而下調發債規模，使美債收益率在經濟增長急劇加速和消費者價格上漲的情況下依然保持較低水平。據摩根大通估計，明年財政部淨發債將降到1.99萬億美元，今年為2.75萬億美元。

摩根大通策略師預測，美聯儲在結束購買前將在2022年再買進3900億美元。

「小心翼翼」

「不管動資產負債表哪里，鮑威爾領導的美聯儲都很小心翼翼，這就是為什麼放慢資產購買計劃的進度會很慢，並且永遠不會在結束量化寬松后直接賣掉所持證券，」前美聯儲官員、Mellon首席經濟學家Vincent Reinhart表示。

Northern Trust Asset Management應税信貸研究負責人Peter Yi認為，長期美國國債收益率上升空間有限。他預計今年剩余時間10年期收益率將在1.25%至1.75%之間波動，收益率回升時一直在買進。他補充説，美國通脹上升將是暫時的。

「如果絕對需要阻止10年期收益率急劇無序上漲，美聯儲有對付這種狀況的工具而且會用，」Yi説道。

BMO Capital Markets固定收益策略師Dan Krieter認為，美聯儲幾年里都不會縮減資產負債表規模，「美聯儲越來越難從金融體系抽身。至少未來五年左右，美聯儲連暗示縮表都不會。」