SPAC上市模式異常火爆引發市場泡沫擔憂

炙手可熱的SPAC（特殊目的收購公司，也稱為「空白支票公司」）市場將在2021年變得更加狂熱，這引發了人們對投機活動氾濫的擔憂。

SPAC不僅募集了創紀錄的資金水平（今年迄今已募資超過300億美元，並邁向有史以來最大的季度），合併前的SPAC在公開交易首日就出現了大幅上漲。

據佛羅里達大學金融學教授Jay Ritter的研究數據，今年SPAC新交易IPO首日平均漲幅為6.5%，比歷史水平水平增長了近六倍。從2003年到2020年，SPAC IPO首日的平均收益率僅為1.1%。

「每一例SPAC上市首日都上漲了。它不是由一兩個異常值驅動的，」 Ritter説。

通過SPAC進行公開上市的模式已經存在多年。本質上這是一種先發空頭支票成立皮包公司，再找到標的公司合併的曲線上市方法。該模式已幫助許多規模較小、有時甚至是投機的企業公開上市。

因此，當渴望獲得高收益的投資者出價競標空白支票公司的價格時，他們實際上是在押注某些沒有估值或沒有實際業務的事物的信念。許多人認為，SPAC價格的上漲可能是新牛市中具有大量流動性和不受管制的動物精神投機行為的標誌。

TD Ameritrade首席市場策略師JJ Kinahan表示：「有很多資金流入市場。這會給那些在標普500指數或納斯達克100指數範圍之外投資的人提供幫助。市場會繼續看到這種行為，因為人們正在四處尋找，除了購買其他人都買的相同股票之外，還有其他的東西。」

SPAC IPO首日大漲之后，漲勢通常不會停止。CNBC SPAC 50指數今年以來上漲了近14%，該指數按市值追蹤了50宗美國最大的合併前空白支票交易。

億萬富翁投資者Sam Zell周二稱，SPAC狂潮在很大程度上是一種「猖獗的投機」，讓人聯想到1990年代的互聯網泡沫。

散户投資者加入

有跡象表明，SPAC的繁榮正被散户投資者推動的市場狂熱所影響。美國銀行的客户流量顯示，1月份散户投資者佔其平臺上SPAC交易量的46%，而兩個月前約為30%。相比之下，在美國銀行平臺上，散户僅佔標普500指數交易的20%。

美國銀行分析師在一份報告中表示：「SPAC的投機性質似乎對散户特別有吸引力。大家都看到了，當某些投機活動受到散户投資者關注時會有什麼樣的后果（近期遊戲驛站的逼空狂潮）。」

對於許多關注高增長初創企業的散户投資者而言，儘早進行SPAC交易具有吸引力。但由於大多數散户投資者都是在公開市場上購買SPAC普通股，因此他們很可能會錯過上市首日的機會。另外，許多經紀商不提供SPAC認股權證交易，SPAC認股權證可為早期投資者提供更多現金補償。

實際上，對於在達成SPAC交易后繼續持股投資者而言，他們幾乎總是虧損。

Ritter表示，在過去10年通過SPAC合併上市的114家公司中，如果投資者在交易首日購買了合併后公司的普通股並持有一年，則平均損失15.6%。如果持有三年，平均損失為15.4%。

但對於機構投資者而言，情況就不同了。對衝基金和其他SPAC IPO的參與者通常能夠獲得10美元/單位的發行價以及認股權證的收益。一旦合併完成，他們也傾向於出售股票，這可能對價格產生負面影響。