全球債市下跌料推高各國發債成本 財政紓困恐陷無米之炊窘境

過去一周投資者對債券發行交易的冷淡迴避正在向市場傳達一個信息，即美債為首的全球債市暴跌令投資者感到恐懼，政府面臨更高的借貸成本。

美國國債周三恢復跌勢，收益率全線上揚。上周美國的7年期國債發行交易認購需求慘淡，此后從印尼到日本、德國，多國的主權債券發行交易都反響平平。各國中央銀行官員努力安撫近期收益率飆升引發的投資者不安情緒。

市場要求更高的收益率來補償債市進一步波動可能帶來的風險，這可能給各國為總額14萬億美元的財政紓困措施融資增添難度。在越來越多的證據表明經濟復甦快於預期的情況下，人們對央行可能撤回政策支持的擔憂使債市信心進一步惡化。

豐業銀行亞太區經濟主管Tuuli McCully表示，「投資者將越來越多的根據發行人的基本面和前景對國債差別化對待，考慮到某些國家債務水平已經不低，融資成本上升可能會削弱其經濟復甦勢頭。」

明確的訊息

本周來自歐洲和亞太地區市場的信息很明確。在德國，周三發行的15年期國債獲得的認購需求為去年夏季推出該期限債券以來的最低水平。 印尼財政部周二同意發行13.6萬億印尼盾（9.51億美元）非伊斯蘭債券，根據彭博匯編數據，該發債規模為去年3月以來最低。包括國庫券在內，印尼債券發行總額為17萬億印尼盾，低於政府修訂后的30萬億印尼盾目標。

新加坡華僑銀行策略師Frances Cheung表示，「如果市場情緒仍然沒有逆轉，政府可能需要給出更高的收益率，或削減計劃支出」。

即使本周全球債市已企穩，但顯然投資者仍對波動性加劇的前景感到不安。除印度尼西亞外，日本周二發行的10年期債券所獲投標倍數為2016年2月以來最低，德國發行的15年期債券也是需求平平。

意大利的綠色債券是一個例外，總計吸收了760億歐元認購，主要歸功於其環保標籤。在俄羅斯，財政部的固定收益債券發行量達到6月以來最高，美國的温和制裁未能阻嚇投資者。

星展銀行利率策略師Eugene Leow表示，「我們處於一個令人不安的節點，市場注意力正轉向資產價格上漲，即使中央銀行試圖安撫人心，但人們依然恐懼寬松政策可能逐步收緊。」

前景

樂觀主義者認為，債市收益率大漲代表人們對經濟抱有信心，而且新興經濟體繼續吸引資金流入、經常賬户余額增加。在亞洲，中央銀行積累的外匯儲備達到2013年以來最高水平。

不過近期收益率的漲勢已令央行提起警惕。美聯儲理事Lael Brainard周二警告，債券市場波動可能進一步推迟美聯儲縮減購債的時機，歐洲央行執委Fabio Panetta表示，收益率上漲不受人歡迎，必須予以遏制。但據知情官員透露，歐洲央行整體上不認為有必要採取激烈行動來阻止收益率上行。

儘管美聯儲給出的指引是至少在2024年纔可能加息，但美國貨幣市場已做好明年年底前利率再次上調的準備。