美聯儲退寬討論逐步升溫 眾説紛紜何時纔會有所行動？

近期數據顯示美國經濟正強勁復甦，同時通脹水平也正在攀升。市場對於美聯儲寬松政策的質疑和擔憂逐漸升温。在下一次美聯儲政策會議之前，關於縮減購債規模的討論逐漸升温，美聯儲內部也出現了不同的聲音。美聯儲下一次政策會議定於6月15-16日舉行，市場正密切關注美聯儲關於縮減購債的討論是否將在本次會議上促成一些政策調整。

美聯儲副主席克拉里達：美聯儲的政策幫助經濟度過了空前危機，並將繼續提振美國經濟

美聯儲副主席克拉里達周四表示，美聯儲對新冠危機的應對措施，包括之前使用過被證明有效的工具以及新工具，幫助抵禦住了去年疫情對美國經濟造成的空前打擊，並將在今年繼續提振美國經濟。

美聯儲副主席克拉里達（Richard Clarida）在一篇學術論文中總結了美聯儲的疫情應對措施，但未提及未來的政策計劃。他指出，自2020年3月以來採取的財政和貨幣政策行動「在規模、範圍和速度方面都是前所未有的」。

美聯儲將利率降至接近零的水平，購買數萬億美元的美債和抵押貸款支持證券，並承諾在未來幾年保持寬松政策，出臺了緊急流動性和融資措施，以防止貨幣市場失靈，還祭出了一系列針對家庭和企業的新貸款工具並調整了規則和監管做法，以鼓勵銀行繼續放貸。

克拉里達寫道：「這些措施合力，再配合歷史性的財政政策響應，對2020年的經濟提供了重要的支持，並將繼續推動2021年預計將會十分強勁經濟復甦。」

這篇論文詳細地回顧了這些措施，其中的許多措施已經到期不再實施，或預計將結束。不過，其中並未談及未來將面臨的任何重大貨幣政策問題，包括美聯儲目前每月購買1200億美元債券的步伐還會持續多久。

紐約聯儲主席威廉姆斯稱現在還遠未到採取行動縮減購債的時候

紐約聯儲主席威廉姆斯周四表示，

儘管美聯儲官員開始討論調整貨幣政策的選擇是合理的，但美國經濟離美聯儲可能開始撤走支持措施的時點還很遠。

威廉姆斯表示：「我們距離取得實質性進展還有相當長的路要走，美聯儲每月購買1200億美元債券，是我們調整購債計劃計劃的門檻。我認為現在不是採取任何行動的時候。」

美聯儲官員曾表示，他們將繼續以目前的步伐購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS），直到經濟顯示出朝着美聯儲的通脹和充分就業目標取得進一步實質性進展。政策制定者似乎準備開始討論縮減購債規模的最佳方式，此前多名美聯儲官員表示，他們認為很快就會開始討論。

當被問及紐約聯儲的逆回購工具越來越受歡迎時，威廉姆斯表示，當準備金水平較高時，該計劃正發揮預期的作用。現金積累壓低了利率，並增加了美聯儲可能需要提高逆回購操作利率或銀行超額準備金利率的預期。威廉姆斯表示，

美聯儲準備在必要時進行技術性調整，以將聯邦基金利率維持在目標區間內。

達拉斯聯儲主席卡普蘭再次呼籲美聯儲儘早開始討論減少對經濟的支持

達拉斯聯儲主席卡普蘭周四表示，美國正在挺過這場疫情，並開始在實現充分就業和2%的通脹目標方面取得進展。他再次呼籲美聯儲就如何以及何時開始減少對經濟的支持展開辯論。

他稱，「我認為，儘早開始討論調整購買計劃是明智之舉，以求温和地、逐步把腳從油門上移開，這樣我們就可以避免在未來突然踩剎車。」他指的是美聯儲購買國債和抵押支持證券（MBS）的計劃。

卡普蘭表示：「在房價處於紀錄高位的情況下，我們顯然正在挺過這場疫情，並取得進展，我認為房地產市場不需要美聯儲目前提供的這種水平的支持，我希望儘早看到就購買抵押貸款支持證券的效果等問題展開討論。」

卡普蘭此前曾表示，他認為勞動力市場實際上比整體失業指標所顯示的要緊張。他周四稱，

光靠貨幣政策可能無法推動失業率下降。許多失業人員不願以之前的薪資水平重返工作崗位。每周額外提供的300美元疫情失業補貼，讓許多工人可以選擇堅持等待更好的待遇，這導致了勞動力供需失衡。

他表示：「當失業補貼到期時，我們會找到一種平衡。」

美聯儲將從6月7日起逐步減持公司債ETF，市場反應甚微

紐約聯儲周四宣佈，美聯儲將於下周開始出售其所持的16只公司債交易所交易基金（ETF）投資組合，這是出脫其為恢復疫情初期受到嚴重干擾的市場秩序而購買的近140億美元公司債的第一步。

美聯儲周三宣佈，將開始出售去年通過二級市場企業信貸工具（SMCCF）購入的公司債，該安排是在疫情最嚴重時期為穩定信貸市場而推出的。二級市場企業信貸工具最終使用甚少，但美聯儲官員表示，建立該工具有助於恢復市場信心，並使信貸繼續流向家庭和企業。該計劃與美聯儲其他大多數緊急信貸計劃一道已於去年年底正式關閉。

PGIM的美國公司投資級債券投資組合經理David Del Vecchio表示：「美聯儲宣佈出脫公司債投資組合表明美聯儲認為公司債市場已完全恢復，我同意這一看法。」

根據美聯儲的數據，截至4月30日，該工具有138億美元的未到期債券，包括約86億美元的公司債ETF倉位和52億美元的公司債。美聯儲表示，出售公司債投資組合將是「循序漸進」的，將考慮到日常流動性和交易條件。

負責管理公司信貸安排的紐約聯儲表示，將在今年夏季晚些時候開始出售所持公司債，並將在出售開始前提供更多細節。預計將在2021年底前完成其公司債組合的出售。

公司債市場對美聯儲聲明的反應微乎其微，預計這一過程不會對債券市場產生重大影響。

在聲明發布后，紐約早盤，美聯儲持有的所有16只公司債ETF均小幅下跌，跌幅在0.05%-0.35%之間。午后，部分ETF走勢發生逆轉。

DoubleLine投資級公司債部門主管Monica Erickson稱，「規模這麼小，我認為真正開始出售時不會對市場產生影響。」

一名美聯儲官員周三表示，縮減企業信貸安排的決定與貨幣政策無關。

作為貨幣政策的一部分，美聯儲還每月購買1200億美元的國債和抵押貸款支持債券（MBS），並將需要決定何時開始縮減購債步伐。

市場還在等待周五將出爐的美國5月非農就業報告，該報告可能為美聯儲本月會議定下基調。華爾街分析師普遍預期美國非農就業崗位5月料增加65萬個，投資者需要重點關注。