納指暴漲或只是曇花一現，美股崩盤將重演？

原標題：納指暴漲或只是曇花一現，美股崩盤將重演？

來源：金十數據

納斯達克市場的反彈很可能只是曇花一現。

著名市場評論家、沃頓商學院教授西格爾（Jeremy Siegel）認為，市場近期確實遇到了一些狀況，但是隻是內部問題，無傷大雅——簡單來説，就是大背景的變化之下，經濟重啟相關股票的表現將佔據上風，壓倒科技板塊和成長型股票。

他強調：「我一直都極度看好未來九個月的行情，股市依然有足夠的上漲空間。」

只不過，他看好的範圍並不包括科技重鎮納指，后者周二的交易日當中猛漲3.6%，纔剛剛將今年迄今為止的漲幅改寫為正數。上周，該指數正式跌入了盤整區間。

西格爾警告説，未來相當時間里，更高的利率，以及對經濟重啟前景的樂觀預期都將持續形成對成長型股票的打壓。

他解釋道：「我並不認為局面會向着可怕的方向發展，二十年前崩盤的一幕在我看來根本就不可能重演。只不過，我認為未來六到十二個月時間內，表現真正超越大盤的基本上都將是非科技股票。」

在當下的環境當中，西格爾更青睞那些將從利率上漲當中獲益的股票。

他強調：「在我看來，長期債券利率還將進一步走高，在這種情況下，那些所謂價值型股票就將因為其股息收益率而受到更多人的青睞。有些人認為長期利率的上漲勢頭就將到此為止，我並不這麼認為。」

西格爾重申了自己2021年「超級大反彈」的預期，他依然相信道指今年將漲至3.5萬點，這一目標較之周二創紀錄的收盤點位還高出了10%。

「我們即將目睹相當長時間以來最火爆的經濟增長。」

泡沫呼聲越來越強，美股會再次崩盤嗎？

泡沫，泡沫，泡沫！

目睹着從比特幣到新股，萬物皆大漲的奇特景象，越來越多的華爾街專家們都高聲發出了警告，他們宣稱，大量清晰的證據已經出現，顯示金融系統已經走到了大規模重置的邊緣，也許2000年和2008年那樣的大崩盤不久后就會重演。

傳奇投資人格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）認為，局面甚至比前兩者還要糟糕，市場的下一步變化，其可怕程度完全可以和1929年大崩盤相提並論。

全球最大對衝基金橋水的創始人達里奧則説，雖然當前的局面還沒有2000年，以及2008年至2009年崩盤前夕那麼可怕，但是正在高度趨近那樣的地步。

上周，美股市場果然遭受了不小的挫折，許多曾經在疫情籠罩下的2020年高飛遠舉，價格膨脹了一倍甚至兩倍的明星股票，都慘遭滑鐵盧，這就使得宣稱泡沫很快就將破滅的人底氣變得更足了。

可是，真的是這樣嗎？不錯，股市較之疫情爆發后的去年3月谷底已經累計上漲了大約80%，而比特幣價格上漲了近五倍，特斯拉股票價格上漲了近八倍，市值相當於排名其后的十家全球大車廠的總和，再考慮到全球各國政府爲了支撐經濟，使其免於疫情的毀滅性打擊累計支出了近20萬億美元，人們提出關於泡沫的疑問是再正常不過的反應了。

不必説，還有特殊目的收購公司（SPAC）的瘋狂，甚至到了NBA球星「大鯊魚」奧尼爾（Shaquille O‘Neal）都有了自己的SPAC的地步。

只不過，資產價格的上漲，如果單單隻有其本身，還不足以成為泡沫。自從互聯網泡沫2000年破滅以來，尋找和預言泡沫似乎已經成爲了一個小小的行當。

如果不相信，不妨去查閲一下谷歌搜索引擎的歷史記錄：「股票泡沫」或者「股市泡沫」的搜索在2000年后突然猛增，至2005年達到頂峰，之后雖然略有減少，但是依然都保持在2000年之前所未曾見到過的水平。

某種程度上説來，圍繞着泡沫的發現、預測和警告，本身也已經形成了一種泡沫，當然，這也恰恰説明，這些預言當中的絕大部分都落空了。

大約一年前，美股於疫情爆發前夕見頂時，也曾經有不少人預言過市場必須經歷一輪盤整了，雖然之后美股果然大跌，但是主要原因在於疫情，並不能證明之前那些預言的可靠性。大跌之后當然總有反彈，只是去年3月開始的反彈實在是太過強勁了，強勁到哪怕最樂觀的觀察家也難以預測到。

那些能夠在互聯網和遠程辦公經濟下獲得繁榮的行業，與那些被疫情折磨，甚至摧毀的行業之間差距進一步拉大，也使得資本與勞動力之間的鴻溝越來越寬。

這些現實在股市當中得到了充分的體現——在疫情之年當中，科技板塊的整體漲勢要比能源或者必需消費品板塊高出四倍還多。在零售領域，這一比較的發現更加觸目驚心，Nieman Marcus等老牌實體商家紛紛破產，而線上零售商卻成爲了明星——Etsy、Farfetch，當然，還有亞馬遜。

過去半個月以來，美股市場出現了狂野的拋售行情，波動急劇抬頭。

許多曾經預測過泡沫破滅的熊派趾高氣揚，一副「我早就説過，你們為什麼不相信」的樣子，但是實際上，本輪拋售的真正導火索完全和他們説到過的基本面問題無關，而是源於長期利率的迅速上揚，源於市場參與者的通貨膨脹和利率預期的改變。

許多股票遭到拋售，並不是因為自身業務或者宏觀背景出現了什麼利空的變化，相反倒是由於經濟層面的利好消息——疫情有望比預期更早結束，聯邦支出的數以萬億計的資金將成為強勁的支持，消費者在漫長的忍耐后終將走出家門，開始大筆消費，推動商品價格和通貨膨脹走高。

不過，無論如何，人們現在依然有足夠的必要性去研究那些被預言了的所謂泡沫是否會破滅的問題。首先，哪怕最優秀的「泡沫獵手」，在時間問題上也可能會摔跟頭。

比如早在1998年，當時的聯儲主席格林斯潘就發出了非理性繁榮的警告，但是如果有投資者那時就聽從了他的建議，賣掉自己的股票，就將錯過那時之后大約兩年內的巨大回報。

如前所述，單單價格高企是不能構成泡沫的，泡沫的要義在於高度的投機狂熱，而這一點在當今的市場環境當中還算不上太明顯。當然，泡沫的氣息還是可以嗅到的，比如奧尼爾的SPAC（順便説一句，奧尼爾的理財記錄其實比許多專業經理人還要出色），比如最近圍繞着遊戲驛站股票上演的鬧劇……

然而，既然説股市泡沫，就必須從集結着大約4000只股票的美股市場整體着眼。雖然少數投機色彩濃烈的股票確實漲勢驚人，但是大多數股票其實都漲幅有限，甚至還是下跌的。

與此同時，所謂估值也要相對地看，就好像被遊戲迷追捧的稀缺版本索尼Play Station，原本就要比普通遊戲操控平臺值錢得多。

美股市場上的多數企業，其成長速度都要超過美國經濟的增長速度，如果你希望你的自己的投資獲得成長，那當然應該選擇這些股票，而不是選擇收益率幾乎趕不上通脹率的美國國債。

泡沫論之所以該受到質疑，還有一個原因在於，太多人確定泡沫存在的理由其實只有一個——股價在上漲。要知道，懷疑主義和悲觀主義歷來就是欣快症的死敵。現在，哪怕是不少富人，也都將多到罕見的資金配置在了現金部位當中，這本身就説明他們對未來高度不確定。

美國普羅大眾從來不是股市的主要推手，這些人近期以來都在拼命儲蓄，似乎自己正生活在大蕭條時代，而這正是因為，他們覺得事實可能正是如此。

與此同時，那些一直以來的主要推手，即高收入階層，他們也在持有更多的現金。儲蓄賬户新增資金存量去年達到了2萬億美元，使得總量來到了5萬億美元以上，超過了2009年的大衰退時期。

這些資金未來是否會投入股市，人們不得而知，但是至少在當下，如此巨量現金的存在恰恰説明，大家的情緒絕非欣快症，而是高度謹慎。

其實非要説泡沫或者破滅，近期以來一些迅速的拋售行情其實已經起到了類似於迷你泡沫破滅的作用。曾經的市場寵兒特斯拉，股價在2020年飆漲，而之后短短几周內便從接近900美元的高點一路跌到了650美元之下。Peloton從150美元跌到105美元。

在很多類似的明星股票身上，20%至30%的跌勢已經成爲了家常便飯。結果就是，近幾年以來，市場其實一直在持續目睹迷你泡沫的形成和破滅，后者似乎已經成爲了一種常態，而並不會影響大盤整體敍事的走向。

單單之前幾周，就有一系列曾經的疫情期間明星股，如Zillow和Peloton都下跌了超過30%，哪怕蘋果和亞馬遜這些巨無霸，股價也從2月初的高點下跌了近20%。

如果有人恰巧是幾周前纔買入這些股票，那麼他們的感受無疑就像大盤泡沫破滅了一樣，但是事實上，這段時間內，整個大盤只是下跌了幾個百分點而已。

那麼，再過幾周呢？也許局面會天翻地覆，但也許局面會重新回到2月初的樣子，一切都不可知。不過，人們可以確定的是，處在一個怪異時期的金融市場總是具有怪異的彈性的，而這一點在可以預見的未來都不會有任何改變。

那些泡沫觀察家們，乃至於那些正確地捕捉到了資本與勞動力之間鴻溝的經濟學家們，都可能因此而深受挫折……

不過，單説當下，真正清晰可見的泡沫其實只有一個，那就是判定存在泡沫，並預言其將破滅的觀察家的龐大人數本身——要做空大盤，還不如做空他們。