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2021-08-13 00:09
在國內降準的流動性改善時點,有色板塊整體迎來估值抬升的機遇,當前時點持續推薦有色金屬板塊配置價值。建議圍繞以下四條主線進行配置:
1)能源金屬中圍繞鋰資源和業績高確定性進行配置;
2)戰略金屬中圍繞具備資源屬性的核心標的;
3)工業金屬中低估值+高成長為配置優選;
4)金屬材料中佔據關鍵節點的成長性龍頭標的。
重點推薦廈門鎢業、貴研鉑業、寒鋭鈷業、撫順特鋼、贛鋒鋰業(01772)、盛新鋰能,重點關注北方稀土、中礦資源、中國有色礦業(01258)。
宏觀:降準「窗口期」打開估值抬升「窗口期」。
2021年7月9日,央行發佈公告,決定於7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,對應將釋放約1萬億長期資金。我們認為此次降準處在國內PPI高點后和美聯儲實際收緊前的「窗口期」,有利於緩解國內階段性的經濟擾動。隨着疫情控制下的以美國為代表的海外經濟逐步恢復,在全球流動性收緊的預期下美元指數仍有望處於相對強勢的狀態。但在國內流動性相對改善時點,料將利於有色板塊整體的估值抬升。
能源金屬:三季度鋰鈷鎳價預計開啟新一輪上漲,資源保障是核心邏輯。
6月新能源汽車產銷再創新高,下游景氣度持續向上,三季度國內正極材料企業將迎來新一輪的擴產備貨周期,原材料需求較上半年預計增長20%以上。供應端始終缺乏有效增量,鋰礦供應緊張程度尤其嚴峻,引發下游企業不斷向上延伸佈局。海外電鈷需求超預期增長,鈷價彈性同樣不容忽視。我們預計鋰鈷鎳價格將開啟新一輪上漲,預計下半年碳酸鋰價格將漲至12萬元/噸以上,鈷價有望重回40萬元/噸以上,鎳價有望重回年內高點。
戰略金屬:稀土價格或趨勢上行,戰略金屬的重估正在進行。
隨着新能源汽車對下游磁材的需求持續向好,疊加稀土庫存處於歷史相對低點,供給缺口驅動近期稀土價格快速反彈,我們維持2021年氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱價格高點或將分別突破60萬元/噸、400萬元/噸、1500萬元/噸的判斷。三季度《稀土管理條例》等政策或將逐步推出,疊加流動性寬松下的風險偏好抬升,供需、政策和流動性共振下,稀土板塊和同作為中國特色戰略資源的鎢板塊的價值重估仍在進行。
工業金屬:銅鋁價格高位持續性進一步強化,低估值+高成長標的為配置優選。
隨着1)國內的全面降準支撐近期國內的經濟活動,2)9/10月的消費旺季有望延續需求支持,3)疫情控制下的海外消費的逐季回暖,我們預計下半年銅鋁價格的高位持續延長。但受銅礦和電解鋁的供應逐步釋放、全球流動性收緊預期的影響,年內突破前高的可能性較低。在前期股價調整和二季報業績大增的影響下,銅鋁板塊對應的A股/H股的2021年PE估值消化至底部。隨着價格高位延續,成長性的礦業公司具備季度業績環比持續提升的能力,為此板塊配置首選。
金屬材料:業績和訂單超預期釋放,緊握龍頭標的成長確定性。
長維度看,在自主可控的大背景下,高温合金、高端鈦材、數控刀具、貴金屬材料等細分子行業具備五年維度複合增速30%/25%/20%/20%的成長空間,且均存在國內公司集中度高和驗證周期長的特點,對應的行業龍頭呈現長期高增速的確定性高。短維度看,已披露中報預告的部分公司業績超市場預期,在驗證高景氣的基礎上催化板塊上行。在1)季度業績有望環比提升、2)流動性的階段修復、3)PE估值在歷史中樞之下的背景下,應緊握龍頭的成長高確定性。
風險因素:
中國及美國貨幣政策變動超預期,全球經濟復甦不及預期,供應超預期釋放,中國需求變動的影響。
投資策略
在降準驅動的流動性釋放背景下,當前時點持續推薦有色金屬板塊投資價值。建議圍繞以下四條主線進行配置:
1)能源金屬價格上漲將持續催化企業盈利增長,堅守板塊的投資價值,圍繞鋰資源和業績高確定性進行配置,推薦廈門鎢業、寒鋭鈷業、贛鋒鋰業、盛新鋰能,建議關注中礦資源;
2)需求驅動下,戰略金屬的價值重估仍在進行,具備資源屬性的核心標的最為受益,推薦廈門鎢業,建議關注北方稀土;
3)工業金屬價格景氣持續,低估值+高成長礦業公司為配置優選,推薦金誠信、紫金礦業(02899)、洛陽鉬業(03993),建議關注中國有色礦業;
4)金屬材料的景氣度和成長性再度驗證,緊握龍頭標的的投資價值,推薦貴研鉑業、撫順特鋼、中鎢高新、寶鈦股份。
本文選編自「中信證券研究」,作者:李超/商力/敖翀;智通財經編輯:莊禮佳。