美聯儲負債端變化如何影響貨幣市場 貨幣政策報告中一窺究竟

根據周五公佈的美聯儲貨幣政策報告，美聯儲資產購買操作造成的總負債增加，以及非貨幣政策直接相關因素使資產負債表負債端產生的「構成上的巨大變化」，對貨幣市場利率形成了壓力。

隨着財政部向個人和企業撥付相關款項，財政部一般賬户余額下降，導致準備金增多。2021年上半年一般賬户余額「大幅縮水」，加之削減了短期國庫券淨發行量，給資金市場帶來了下行壓力。

伴隨美聯儲資產購買和財政部一般賬户余額下降，今年早些時候準備金規模大幅增長，1月初在3.1萬億美元，到4月初達到了3.9萬億美元。

然而，4月到6月之間準備金規模「基本穩定」，反映了其它負債的增長，尤其是逆回購工具方面。

「在流動性充裕、貨幣市場利率面臨下行壓力的環境下，」美聯儲隔夜逆回購工具的使用量自4月以來出現了歷史性增長，「主要是受政府機構貨幣市場基金參與增多的推動」。

近期隔夜逆回購需求激增，反映出政府基金因大量資金湧入而使用該工具。一些銀行試圖限制準備金和某些存款負債進一步上升，受此推動，更多資金流入貨幣基金而非銀行存款。

與此同時，在短期國庫券供應下降和借款人對回購融資需求減少的情況下，貨幣基金面臨「合格短期投資工具相對缺乏」的狀況。

此外，作為美聯儲資產負債表上的另一個負債項，包括政府支持機構（GSE）存款在內的其它存款自年初以來已增長約一倍，到6月中達到4080億美元。

這些資金從沒有利息的GSE美聯儲存款轉移到了隔夜逆回購工具中。