崩盤時狂賺90%的大神：美股或於3月底跌入熊市

原標題：崩盤時狂賺90%的大神：美股或於3月底跌入熊市

近日以來，美國債市指標十年期國債收益率一路飆漲，衝上了僅在疫情爆發前可見的水平。在Hercules Investments首席投資官麥克唐納（James McDonald）看來，收益率上漲的勢頭還將持續。他預言説，收益率完全可能在3月底之前漲至2.5%，而這就會觸發標普500指數20%的拋售行情。

在過去一個月時間當中，伴隨新冠病例數據走低，疫苗持續鋪開，市場參與者對美國經濟前景的判斷日益樂觀，十年期國債收益率一度漲至1.5%以上。

這一鉅變嚇壞了許多股票投資者，他們在上周大量拋售大科技公司股票，使得標普500指數當周下跌1.4%，而科技重鎮納斯達克100指數更是下跌了3.4%。

替代資產管理公司Hercules Investments首席投資官麥克唐納認為，市場的這種失血勢頭未來若干周都很難止住。

這是因為，伴隨債券收益率不斷走高，必然會使得一部分投資者從股市轉投債市，這無疑是大盤的利空消息，尤其不利於那些市值巨大的成長型領頭羊股票。債券的收益率是與其需求反方向運動的。過去一周時間當中，越來越多的跡象都顯示，未來的經濟復甦將足夠強勢，使得通貨膨脹率開始抬升，而后者又意味着聯儲很可能會被迫加息。

「目前，相較經濟增長預期，債券收益率無疑是過低了。」

麥克唐納分析道：

「我們認為，經濟增長預期是體現在股票的前瞻市盈率當中的，而這種預期到底怎樣，股市近期連續創下的新高就是答案。」

雖然麥克唐納也不能確定債券收益率將一直上漲多久，以及漲到多高，不過在他看來，在3月底到來之前，十年期國債收益率完全可能再漲大約1個百分點，來到2.5%左右。麥克唐納表示，伴隨上漲的國債收益率不斷導致投資者從股市「叛逃」，大盤的麻煩將越來越大。

具體而言，他的預期是，如果十年期國債收益率真的漲至2.5%上下，標普500指數就將下跌20%，納斯達克100指數就將下跌25%。

「在我們看來，盤整已經是無可避免的了。」

麥克唐納表示：

「目前，股票的風險溢價當中有很大一部分是和利率掛鉤的，因此，我們認為，十年期國債收益率1個百分點的漲幅……就將導致標普500指數市盈率收縮18%……至於納斯達克100指數，我們認為其收益率更將收縮22%。」

在去年3月美股崩盤期間，麥克唐納表現不俗。他大量買進與波動性掛鉤的ETF的價外看漲期權，平均每筆交易獲利90%之多。

麥克唐納估計，下一波拋售的重災區將是不久前還廣受市場青睞的科技股票，以及近幾個月來價格猛漲的小型股票。去年11月至今，羅素2000指數已經上漲了大約40%。

他警告説，現在通貨膨脹已經成爲了股市面前的最大威脅。通貨膨脹預期體現在債券收益率當中，伴隨預期走高，投資者就會要求債券提供更高的收益率作為補償。

過去一年時間當中，美國政府和聯儲已經釋放了規模驚人的財政和貨幣刺激，而未來預計還將有更多刺激出爐，再加上超低利率環境完全可能使得經濟增長過熱，許多觀察家近期都發出了警告，稱通貨膨脹可能在未來大幅度抬升。在美聯儲這一側，由於多年以來，通脹率一直低於他們設定的2%目標，他們已經改變了政策，將允許通脹率在相當時間內漲至2%以上。

美股市場到底會因為這一波收益率猛漲而受到怎樣程度的衝擊，目前依然是眾説紛紜，但是在收益率將持續上漲，股市將遭受損害這一大方向上，很多人的判斷都是和麥克唐納一致的。

之前，許多人在談論美股高企的價格的正當性的時候，總會將「別無其他選擇」拿來當作一個重要理由，因為債券的收益率實在是太低迷了。雖然目前還不能準確判定收益率未來的具體走勢，但是再説投資者除了股票別無選擇，恐怕要越來越站不住腳了。

美國銀行首席股票和量化策略師薩布拉瑪尼安（Savita Subramanian）就明確表達了這一觀點。在近日發表的一篇研究報告當中，她表示，該行預計到2021年年底的時候，十年期國債收益率將漲至1.75%，對股市構成威脅。

「迄今為止，股票一直要比債券更有吸引力，標普500指數的股息收益率依然高於十年期國債的收益率。」

薩布拉瑪尼安寫道：

「不過在我們看來，十年期國債收益率年底前漲至1.75%，這將意味着長期以來被不斷重複的‘別無其他選擇’咒語恐怕要失靈了。」

此外，聯儲已經明確承諾，在他們的量化寬松操作當中將採取「任何必要手段」。換言之，在局面發展到一定程度時，美聯儲完全可能出手干預，壓低收益率，而這自然將會讓股價獲得支撐。只不過，聯儲到底是否會進行干預，何時會進行干預，以及干預力度會有多大等等，這些目前都不得而知。

眼下看上去，收益率在未來幾個月依然有進一步走高的空間。如果收益率上漲過於迅速，投資者恐怕就需要做好萬全的準備了。