資本動態｜20只醫美概念股中17家2021年盈利，亂象頻發下2022或為「規範醫美」關鍵年

近年來，經濟增長及消費能力的提升驅動醫美需求快速發展，然而，當這種發展速度遠高於行業管理政策更新的速度，也遠高於醫美企業自覺規範經營的速度時，一系列「黑醫美」、「水貨假貨」等醫美亂象便會滋生，醫美維權事件或負面新聞便會經常曝光在公眾媒體面前。在2022年央視「3.15」晚會上，醫美速成班亂象被公之於衆，醫美行業也由此再一次被推上風口浪尖。

而資本市場上關於「對醫美企業上市收緊」的傳聞早已沸沸揚揚。2021年創爾生物、敷爾佳IPO先后折戟，2022年伊美爾、愛美客向港交所遞交的招股書陸續失效，業內恐慌加劇。另一方面，已上市生物愛美客、華熙生物、昊海生科等多隻醫美概念股也於近期披露了2021年年報。那麼，在亂象頻發、監管雷厲的2021年，已上市的醫美股會有何業績表現？

85%醫美股2021年盈利：「玻尿酸三巨頭」業績顯增，產業鏈上游盈利能力強於下游

據wind數據披露，截至2022年3月18日，在A股醫美概念股板塊的37只個股下，已有20只醫美股披露了2021年業績，其中17家預計盈利，佔比85%，分別為愛美客、貝泰妮、華熙生物、華邦健康、昊海生科、水羊股份、三友醫療、愛博醫療、冠昊生物、穩健醫療、中順潔柔、悦心健康、可靠股份、金發拉比、兩面針、青島金王、潔雅股份等；3家業績虧損，分別為奧園美谷、澳洋健康、ST國醫。

醫美產業鏈上游主要包括原料生產商和產品製造商，其中上游代表「玻尿酸三巨頭」愛美客、華熙生物、昊海生科均在2021年實現盈利，其中愛美客2021年盈利9.57億元，同比大漲120.89%；華熙生物2021年盈利7.82億元，同比增加21.13%；昊海生科2021年盈利3.52億元，同比增長53.19%。

3月7日，愛美客披露了2021年年報。財報按時，2021年愛美客實現營業收入14.48億元，同比增長104.13%；實現淨利潤9.57億元，同比增長120.89%；實現扣非后歸母淨利潤9.14億元，同比增長115.55%。2021年愛美客的營業收入和淨利潤均實現同比翻倍，且淨利潤增速依然高於營收增速，全年毛利率達到93.70%，同比增長1.89個百分點，已超過貴州茅臺。

華熙生物2021年實現營業收入49.48億元，同比增加87.93%；實現歸屬上市公司股東淨利潤7.82億元，同比增長21.13%，全年的綜合毛利率為78.06%。其中功能性護膚品業務實現營業收入33.20億元，佔主營業務收入的67.10%，同比增長146.57%，報告期內華熙生物加快推進從TO B端到TO C端的商業模式轉化。同時，華熙生物2021年的銷售費用已達24.36億元，同比擴大121.66%；其中線上推廣服務費為13.13億元，佔比53.91%。由於銷售費用的擴張，華熙生物的淨利率由2020年的24.50%下滑至2021年的15.67%。

昊海生科2021年實現營業收入17.66億元，同比增長32.57%；實現歸母淨利潤3.52億元，同比增長53.19%；實現扣非后歸母淨利潤3.27億元，同比增長58.38%。2021年昊海生科收購了歐華美科等實現並表，拓展了公司醫美業務線。

醫美行業下游包括各類醫療美容機構以及廣告傳媒、O2O平臺、醫美中介等醫美服務平臺，與上游「醫美茅」愛美客等相比，下游醫美機構端奧園美谷等2021年的業績顯得頗為慘淡。

奧園美谷預計2021年持續虧損態勢，預計虧損850萬元~1150萬元，扣非后淨利潤虧損1.4億元~1.9億元，據wind數據披露，2019年奧園美谷扣非后淨利潤虧損1.21億元，2020年這一虧損已擴大至2.01億元，2021年預計持續虧損，近三年累計虧損已超4億元。

澳洋健康2021年營業總收入30.31億元，同比下降1.70%；歸屬於上市公司股東的淨虧損10.37億元，同比下降103.71%。ST國醫預計2021年營業收入29.65億元，同比增長84.48%；預計實現淨虧損7.35億元~8.25億元，同比下滑1720.35%~1918.76%。關於業績出現巨大虧損的原因，ST國醫解釋稱，2021年度公司旗下三大綜合性醫療院區西安高新醫院、西安國際醫學中心醫院、商洛國際醫學中心醫院實現全面投用，公司整體醫療牀位使用量處於快速提升階段，運營成本、期間費用相較於營業收入處於較高水平。

為何醫美產業上下游盈利能力兩極分化？據國盛證券此前分析，我國醫美產業鏈當前的典型特徵是價值分佈不均衡，上游原料生產商和產品製造商技術壁壘滲透，產業鏈附加值較高，盈利能力強勁，產品毛利率可達50%~90%，淨利率區間處於20%~50%之間；而下游醫美機構門檻低、競爭激烈，導致市場集中度低，儘管醫美機構擁有自主定價權，但因高昂的獲客成本和運營成本，盈利能力也並不理想，頭部醫美機構的淨利率僅為7%左右。

37只醫美股2021年股價平均漲幅4.71%：下半年監管陸續補位，醫美股股價明顯下跌

據wind數據披露，2021年全年，A股37只醫美股股價平均漲幅4.71%，其中金發拉比全年股價漲幅92.63%居首位，豪悦護理全年股價跌幅56.61%居末位。

具體來看，2021年上半年37只醫美股股價平均漲幅40.94%，其中奧園美谷、金發拉比、昊海生科、朗姿股份、愛博醫療、愛美客等6只醫美股上半年股價漲幅超過100%，其中奧園美美谷股價漲幅189.47%居首位，金發拉比股價上漲165.52%，昊海生科股價上漲132.17%，朗姿股份股價上漲119.33%，愛美客股價上漲117.80%。其中奧園美谷和朗姿股份所屬醫美產業下游醫美機構，昊海生科和愛美客所屬醫美產業上游原料生產和產品製造商。

2021年上半年，僅丸美股份、依依股份、百亞股份、科思股份、冠昊生物、穩健醫療、嘉亨家化、豪悦護理等8只醫美股股價較年初有所下滑，其余29只醫美股股價在上半年均有所上漲，除上述已提及的企業外，華熙生物2021上半年股價上漲89.76%，貝泰妮上半年股價上漲67.14%，愛爾眼科上半年股價上漲23.11%，珀萊雅上半年股價上漲10.98%。

而到了2021年下半年，37只醫美股股價平均漲幅為-21.85%，除科思股份、華邦健康、兩面針、青島金王、珀萊雅、雙鷺藥業等6只醫美股股價小幅上漲外，其余31醫美股股價均有不同程度的下滑。其中「醫美茅」愛美客2021年下半年股價下滑32.04%，華熙生物下滑44.03%，昊海生科下滑39.72%，貝泰妮下滑29.23%，朗姿股份下滑40.93%，奧園美谷下滑51.00%。

為何醫美股的股價在2021年上半年和下半年均有如此大的差異？據國海證券分析，主要與下半年醫美行業監管趨嚴有關。

國海證券認為，醫美行業的發展長期以來一直伴隨着「行業不規範」的陰影，這一方面加大了消費者選擇醫美服務的顧慮，進而限制醫美行業的發展；另一方面低廉違規成本、不公平、不透明的競爭環境，也在行業內造成「劣幣驅逐良幣」的現狀。事實上，從2017年開始醫療美容亂象已引起國家有關部門高度關注，各項政策法規密集出臺、非法醫美整治行動多次開展，只不過2021年下半年監管節奏明顯加快，系統性監管和整治工作已展開，行業進入「強監管」時代，而2022年為「規範醫美」的關鍵一年。

2022年1月18日，由中國整形美容協會主辦的《2022年醫療美容機構規範運營指南》（以下簡稱《指南》）在京發佈，同時「三正規醫美平臺」上線。據瞭解，「三正規醫美平臺」主要服務於消費者，該平臺是把正規醫生、正規醫院、正規產品進行一個很公開的規範的信息展示，以此來推進醫美行業的信息透明化，規避醫美行業中的風險。

中信證券表示，醫美全產業鏈、多部門「嚴監管」將常態化，大的政策已經出臺，未來不排除出臺配套細化政策等，政策落地執行也將更具實操性；但這本意並非為打壓甚至像教培行業等出現方向性逆轉，而是旨在打擊非法醫美保護消費者，引導理性的醫美消費觀念，推動行業持續、健康的發展。

王苗苗/文