EIA原油庫存降幅超預期，美油持穩日高，供應不足的擔憂支持油價

周三(3月23日)紐約時段盤中，北京時間22:30，美國EIA公佈的數據顯示，截至3月18日當周美國除卻戰略儲備的商業原油庫存降幅超預期，精煉油庫存和汽油庫存降幅均超預期。EIA數據公佈后美國原油價格短線持穩於日高。

EIA原油庫存降幅略超預期

具體數據顯示，美國截至3月18日當周EIA原油庫存變動實際公佈減少250.8萬桶，預期減少75萬桶，前值增加434.5萬桶。

此外，美國截至3月18日當周EIA汽油庫存實際公佈減少294.8萬桶，預期減少185萬桶，前值減少361.5萬桶；美國截至3月18日當周EIA精煉油庫存實際公佈減少207.1萬桶，預期減少105萬桶，前值增加33.2萬桶。

EIA報告顯示，美國上周原油出口增加90.8萬桶/日至384.4萬桶/日。上周美國國內原油產量減少0萬桶至1160萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量為2095.4萬桶/日，較去年同期增加11.7%。

EIA報告顯示，除卻戰略儲備的商業原油上周進口648.6萬桶/日，較前一周增加9.1萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油庫存減少250.8萬桶至4.134億桶，減少0.6%。

EIA報告顯示，美國原油出口最近一周上漲至2021年7月以來最高水平。美國東海岸蒸餾油庫存最近一周降至2015年3月以來的最低水平。美國蒸餾油庫存最近一周降至2014年4月以來的最低水平。

EIA報告顯示，美國汽油出口為105.8萬桶/日，創2018年12月以來新高。 美國至3月18日當周原油出口量為2021年7月9日當周以來最高。

美國原油價格5分鍾圖顯示

歐盟外長會議商討加碼對俄製裁

歐洲當地時間周一早晨，歐盟委員會副主席、安全及外交事務高級代表伯雷利出現在歐盟總部外接受採訪時，開口的第一句話就是「今天將會是漫長的一天」。

對於即將舉行的歐盟成員國外長和國防部長會議，伯雷利在講話中也明確表示將討論對俄羅斯加碼制裁，特別是在能源領域。不過面對記者們的追問，伯雷利僅表示部長們今天會討論相關事宜。而在本次會議前，由於歐盟考慮「對俄原油禁運」的輿論炒作。

在歐盟此前四輪的對俄製裁措施中，主要針對的是俄羅斯的經濟和貿易板塊，此外還有685名俄羅斯和白俄羅斯公民被列入制裁名單。第五輪制裁很有可能繼續拓展這張名單的長度。

但由於歐盟27國對於俄羅斯能源的依賴程度不同，各方一直難以在能源領域達成合意。例如波羅的海國家強烈要求推進對俄全面石油禁運，但德國則警告稱在能源價格高漲的背景下，此舉可能操之過急。

作為歐盟輪值主席國以及核能大國，即將在下個月面臨大選的法國總統馬克龍此前表態稱，若歐東局勢持續惡化，歐盟在制裁方面就不應該有「禁忌」。除了原油以外，歐盟對於俄羅斯天然氣的依賴度也達到近40％。

隨着俄羅斯近些日子維持穩定輸送天然氣，荷蘭TTF天然氣期貨價格周一早盤一度跌近8％，但隨着能源制裁話題被炒熱，目前跌幅已經收窄至1％左右。根據報道，歐盟已經列出了一系列降低對俄天然氣依賴的計劃，其中包括在今年冬天來臨前將區域內的天然氣儲量拉高至存儲能力九成的措施。

除了制裁外，歐盟防長也將在今天討論「戰略指南針」草案，主要包含歐盟國家在不依賴美國的情況下，建立一支聯合軍事力量。

俄羅斯石油供應短缺將打擊全球市場

上周有消息稱，俄烏談判取得重大進展。該消息傳出后油價應聲下跌，不過隨后又被俄羅斯方面否認並導致油價重回每桶100美元上方。可以看出，作為石油市場的主要供應者，俄羅斯的石油供應因俄烏衝突及美歐等國家對俄實施的制裁嚴重擾亂，並令市場擔憂油市是否有能力彌補受到制裁打擊的俄羅斯供應。

目前，俄烏衝突暫未有緩和跡象。即便雙方達成停火協議，也要進行漫長而艱難的談判才能達成持久的和平協議。不過，這並不意味着俄羅斯就能立即恢復石油供應。俄羅斯與美歐等西方國家之間的地緣政治裂痕在不斷加深，已經到了難以輕易解決的地步。即使俄烏雙方可能達成正式和平協議后，西方國家也會繼續對俄羅斯實施制裁。

OANDA高級分析師Jeffrey Halley表示：即使烏克蘭戰爭明天結束，由於俄羅斯將面臨長期制裁，世界將面臨結構性能源短缺。

西方國家正試圖將俄羅斯變成下一個伊朗或委內瑞拉。在這種背景下，與俄羅斯進行交易的企業或將面臨聲譽上的損害，導致企業實施「自我制裁」並遠離俄羅斯市場。在能源領域，埃克森美孚（XOM.US）、殼牌（SHEL.US）和英國石油等石油巨頭已宣佈退出在俄業務，哈里伯頓（HAL.US）宣佈將立即終止在俄業務，斯倫貝謝（SLB.US）和Baker Hughes（BKR.US）也都宣佈暫停對俄業務的新投資。

能源公司的這些舉措將對俄羅斯的石油產量增長能力產生長期影響。與許多石油生產國一樣，俄羅斯依靠西方能源服務企業的技術、零部件和人力資本等以保持油氣業務的高效運行，而這些企業的退出意味着，俄羅斯無法在短期內實現替換。

值得注意的是，由於此前簽署的協議繼續在現貨市場上發揮作用，目前俄羅斯石油出口面臨的混亂程度較小。而當下個月美歐等國家對俄製裁全面生效時，市場將面臨着俄羅斯石油供應出現重大中斷的前景。

IEA估計，從4月開始，每日可能有300萬桶的俄羅斯石油和油品無法進入市場。該機構預計，這個OPEC+的關鍵成員國4月份的石油產量將下降約四分之一。

與此同時，著名的大宗商品交易商Pierre Andurand認為，由於難以提高產量並彌補俄羅斯的供應缺口，原油價格有望在年底達到200美元。他估計，在當前局勢下，每天約有400萬桶石油的供應中斷；雖然從戰略石油儲備中釋放石油可能有助於在短期內提振供應，但能源行業很可能無法增加產能，以完全抵消損失的供應。

全球石油庫存處於危險的低水平

最新的庫存水平表明，今天的石油市場已經沒有足夠的空間來應對100萬桶/天的石油供應中斷，更不用説300-400萬桶/天了。

在IEA最新的月度數據更新中，該機構報告稱，去年12月全球石油庫存大幅減少6000萬桶；1月份的初步數據顯示，石油庫存進一步減少了1350萬桶，這使全球石油庫存處於幾十年來的低點。

此外，過去幾周，美國石油總庫存自2011年以來首次降至10億桶以下，目前處於2008年以來的最低水平。

在俄羅斯石油供應出現進一步中斷之前，市場便已經如此緊張。要知道，上次石油庫存水平如此之低時，油價正逼近每桶145美元。

OPEC+產能仍然十分有限

IEA在其最新的月度報告中指出了導致全球石油庫存下降的關鍵因素：「OPEC+長期表現不佳，自2021年初以來，市場已減少了3億桶石油。」OPEC+的最新報告顯示，該組織再次低於其產量配額60多萬桶/天；一些產油國增產仍未達標，包括安哥拉和尼日利亞等。

全球油價持續上漲之際，美英等國領導人和官員曾多次呼籲中東產油國增大產量，以平抑全球油價、維持供給。不過，作為僅有的兩個有能力立即提高產量的成員國，沙特阿拉伯和阿聯酋都未做出增加石油產量的公開承諾。增產意味着對當前OPEC+協議的破壞，從目前的情況來看，幾乎沒有跡象表明沙特和阿聯酋會打破當前的協議。

更復雜的是，近年來發生的一系列事件讓美國和沙特之間漸生嫌隙。沙特記者卡舒吉遇害一案，直接傷害了美國與沙特的關係，當時還未當選總統的拜登揚言，要讓沙特淪為國際「賤民」。此外，沙特對美國對其干預也門內戰缺乏支持感到憤怒，對拜登政府試圖與伊朗就其核項目達成協議感到憤怒，還對美國去年突然從阿富汗撤軍感到震驚，因為他們擔心美國無法履行對沙特的安全承諾。

此前，在拜登為油價躥升及國內通脹焦頭爛額時，曾打電話給沙特和阿聯酋，希望這兩個中東產油大國能夠增產，然而二者都沒有接聽，這令美國輿論十分吃驚。

另外，數據顯示，沙特和阿聯酋的鑽井活動都大幅減少，較疫情前水平低了將近50％。即便這兩個國家決定最大限定地釋放閒置產能以提高產量，也需要6-12個月的時間。但若沒有閒置產能作為關鍵的供應緩衝，市場很可能會形成供應風險溢價，從而導致油價居高不下。

伊核談判達成協議的可能性增大

由於在沙特和阿聯酋這邊碰壁，拜登政府轉向拉攏伊朗和委內瑞拉。這兩個國家長期以來受到美國的制裁，導致每日有數百萬桶石油無法進入市場。

最新的報道稱，伊核談判取得重大進展，未來幾天達成協議的可能性越來越大。若美國解除對伊朗的制裁，伊朗將在未來6-12個月內新增每日約100萬桶的石油供應；此外，伊朗還有大約1億桶的石油儲備，在制裁解除后可以立即出售，這將在短期內緩解市場的緊張。

然而，從長期來看，伊朗增加的供應無法完全抵消俄羅斯石油供應中斷的影響。與此同時，解除對伊朗的制裁可能會對美國與沙特和阿聯酋的關係產生進一步負面影響。換句話説，伊核談判達成協議可能最終會降低沙特和阿聯酋釋放閒置產能以提高產量的可能性。

另一方面，委內瑞拉的石油業在多年的制裁后已經完全陷入混亂，即便美國明天解除對其制裁，委內瑞拉也很難在未來12個月每日增加幾十萬桶的石油供應。儘管委內瑞拉可能在長期內成為全球石油供應解決方案的重要組成部分，但在短期內明顯無法對市場產生重大影響。

伊朗擬提高原油產量

伊朗石油部長賈瓦徳?奧吉19日説，伊朗擬按照年度預算將原油和凝析油出口量提升至最高每日140萬桶，同時擬提高原油和凝析油產能。

他告訴伊朗國家電視臺，伊朗議會決定將最高日出口量從120萬桶增加至140萬桶，伊朗石油部「將盡其所能實現這一預算中設定的水平」。

據報道，由於遭到美國製裁，伊朗方面沒有公佈其具體原油銷售量。

受烏克蘭局勢影響，國際油價大幅上揚，一度突破每桶130美元。石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克產油國2日以視頻方式舉行部長級會議，決定今年4月維持原定增產計劃，不額外增產。部分市場人士原本預期主要產油國會進一步擴大增產規模，以抑制油價過快上漲。伊朗石油儲量位居世界前列，是歐佩克主要成員之一。

美國頁岩油產量停滯

在主要產油國無法增加供應的情況下，市場的目光可能會落在美國頁岩油供應上。不過，美國能源情報署（EIA）的最新周數據顯示，美國石油產量持續低迷，仍然停滯在每日1160萬桶。這一數字可能會在未來幾個月上升。目前的估計是，到今年年底，美國石油產量將增長60萬至100萬桶/天。

然而，即便在100美元以上的油價下，美國頁岩油生產商仍可獲得回報，但資本和供應鏈的限制可能會給業務造成持續的逆風，導致產能增長傾向於預期的低端。數據顯示，上周美國鑽井平臺減少了3台，總數量仍比疫情前水平低23％。

石油需求或將繼續增長

全球最大獨立石油交易商Vitol Group發表評論表示，石油需求正在增長，預計今年將超過疫情前的水平，並在未來十年持續增長。與此同時，由於石油生產方面有限的投資，需求缺口在未來幾年將進一步擴大。包括EIA在內的大多數機構都預測2022年石油需求將反彈至創紀錄高點。

當然，如果價格繼續螺旋上升，需求破壞確實會成為一個真正的擔憂。EIA最新數據顯示，美國能源消費出現了一些温和疲軟，已從2月初達到的創紀錄高點回落至2019年疫情前的水平。

至於這是暫時還是長期的現象，目前暫無定論。不過，雖然民意調查和部分分析人士認為，汽油在突破每加侖4美元大關后可能會出現需求破壞，但迄今為止幾乎沒有看到這一跡象的出現。創紀錄的航空旅行需求可能將成為推動石油需求增長的下一個催化劑。美國運輸安全管理局的最新每日差旅數據顯示，上周的差旅人數大幅增加，較新冠肺炎疫情前的水平從-15％收窄至-10.5％。

機構分析未來原油前景

能源諮詢公司Enverus的董事普賴斯（Bill Farren Price）稱，油價波動與大型原油生產國間的博弈密切相關。供應風險是一方面，對需求的質疑是另一方面。下一個重要的指標將是，歐洲對俄羅斯能源制裁和伊朗核談判的態度。

分析師們普遍預計，由於俄烏衝突、伊朗核協議、通貨膨脹和利率上調對需求的打擊，以及新冠疫情相關事態發展的不確定性等多種因素持續拉鋸，石油市場的波動仍將持續。

Tortoise的投資組合經理Rob Thummel稱，基本面上，石油市場仍然吃緊，但「直到更清晰瞭解俄羅斯的最終目標之前，油價還將繼續受到情緒和波動性的很大影響」，目前的油價中，至少有20美元的地緣政治溢價。

摩根士丹利的分析師Martijn Rats和Amy Sergeant在研報中直言，將油價最近的走勢描述為一直在波動已經過於輕描淡寫了。摩根士丹利目前預計，布油今年第三季度的平均目標價為120美元/桶，比其之前的預測上調了20美元。

EFET的董事會執行副主席斯泰爾斯（Peter Styles）指出，最重要的目標是保持期貨和其他能源衍生品合約市場的有序開放。天然氣生產商、歐洲天然氣進口商和電力供應商必須保留對衝頭寸的機會。

瑞信的明星分析師波薩（ZoltanPozsa）早就警告稱，最新一輪流動性危機可能發生在大宗商品市場。他稱，俄烏衝突后，原本統一的全球大宗商品市場正被割裂，俄羅斯的大宗商品的價格下跌形成折價，而非俄羅斯同類大宗商品的價格卻在劇烈反彈。這會導致大宗商品水池的流動性水位飆升，金融體系的流動性會不斷被虹吸到大宗商品市場。

他稱，在1998年（俄羅斯債券違約導致的LTCM破產）、2008年（次貸危機、影子銀行）以及2020年的流動性危機事件中，都是因為在高槓杆的市場里，抵押品突然出問題，從而引發資金流動性枯竭，最終釀成危機。今天的俄羅斯大宗商品就像2008年時的次貸產品，而非俄羅斯商品則像2008年時的美國國債。一種價格暴跌，另一種價格飆升，無論你站在哪一邊，兩者都需要追加保證金，對應的保證金規模將讓人不寒而慄。

巴克萊的策略師阿貝特（Joseph Abate）認為，實際情況不會那麼糟糕，因為被追繳的保證金目前還是會以回購和銀行存款的形式迴流到融資生態系統，因此還不足以導致融資壓力飆升和流動性危機。