財信證券：給予邁瑞醫療買入評級，目標價位401.0元

2022-05-09財信證券股份有限公司鄒建軍,龍靖寧對邁瑞醫療進行研究併發布了研究報告《營收增長穩健符合預期，高研發投入下未來可期》，本報告對邁瑞醫療給出買入評級，認為其目標價位為401.00元，當前股價為300.43元，預期上漲幅度為33.48%。

　　邁瑞醫療(300760)
　　投資要點：
　　事件：公司發佈2021年年度報告及2022年一季報。受益於常規需求復甦與醫療新基建，公司業績保持較快增長，整體業績符合預期。2021年，公司營業收入為252.70億元（+20.18%），歸母淨利潤為80.02億元（+20.19%），扣非歸母淨利潤為78.50億元（+20.04%）。2022Q1業績延續增長態勢，公司營業收入為69.43億元（+20.10%），歸母淨利潤為21.05億元（+22.74%），扣非歸母淨利潤為20.72億元（+22.20%）。
　　公司三大產線增長穩健，新興業務表現可圈可點。2021年生命信息與支持實現收入111.53億元，在去年同期高基數基礎上仍同比增長11.47%，兩年複合增速超30%。受益於試劑消耗和超聲常規採購的加速恢復，體外診斷和醫學影像增速亮眼，分別實現營業收入84.49億元、54.26億元，同比增長27.12%、29.29%。公司血球業務首次超越進口品牌成為國內第一。公司超聲業務首次從國內第三晉升爲國內第二。微創外科、動物醫療、AED、骨科收入均增長迅速。其它新興業務線共實現收入2.30億元（+73.67%），其中骨科產品先后在十二省創傷骨科集採、國家醫保局人工關節全國集採、京津冀3+N創傷骨科集採中中標，進入骨科行業頭部陣營。
　　海內外高端市場持續突破，帶動業績發展。2021年公司在海外市場實現700余家全新高端客户突破，以及已有700余家高端客户的橫向產品突破，全年公司海外市場收入100.10億元（+1.09%），兩年複合增速近20%，若扣除抗疫相關產品和匯率影響，海外業務增長近50%。國內市場延續了海外高端市場拓展的趨勢，2022Q1公司在高端客户方面加速擴張，使得國內醫學影像和體外診斷的增速分別高達50%和30%，公司品牌力和影響力持續提升，市場地位進一步夯實，未來業績有望實現快速增長。
　　醫療新基建背景下，高研發投入加碼未來發展。后疫情時代，全球新基建持續。國內，公立醫院改革與擴建浪潮來襲，2022年可用於衞生健康領域的補助資金高達872.51億元；國際上，各國紛紛加大醫療建設投入。在此背景下，公司研發持續高投入，創新產品加速出現。2021年公司研發投入為27.26億元（+30.08%），研發費用率保持在10%左右。POC超高端平板彩超TEX20、動物專用麻醉機Veta等系列新產品有望幫助公司不斷的實現國內外客户突破，進一步提升市場份額。
　　投資建議：公司作為國產醫療器械龍頭，不斷加大研發投出，新產品加速推出，海外產品持續放量，考慮到：（1）公司股權激勵方案行權條件為2021-2024年歸母淨利潤複合增速不低於20%；（2）公司新興業務發展態勢良好，三大主線業務穩健增長；（3）在疫情時代全球醫療新基建背景下，公司可憑藉較強的創新力、較高的性價比，快速搶佔市場，業績有望迎來新一輪增長；我們預計2022-2024年公司營收為315.87、385.36、466.28億元，歸母淨利潤為97.23、117.94、142.10億元，對應EPS為8.02、9.73、11.72元，給予公司2022年45-50倍PE，對應價格區間為360.90-401.00元/股，維持公司「買入」評級。
　　風險提示：集採政策風險，產品降價風險，國外市場波動風險，研發進度不及預期風險等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，太平洋譚紫媚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.89%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利96.57億，根據現價換算的預測PE為38.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級33家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為427.33。證券之星估值分析工具顯示，邁瑞醫療（300760）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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