快手科技(1024.HK)2022年一季度業績點評：流量再創新高 各業務維持增長韌性

　　事件：2022 年5 月24 日快手科技發佈2022 年一季度業績公告。22Q1 公司實現總收入210.7 億元人民幣，同比增長24%；經調整淨虧損37.2 億元人民幣，虧損同比收窄；經調整淨損益率-17.7%，同比改善15.5pcts。

　　點評：各業務保持穩定增長，經調整淨損益率顯著同比改善。1）22Q1 在線營銷收入113.5 億元，同比增長32.6%，是快手增長主要驅動力，疫情影響下保持增長韌性；2）其他服務（主要為電商）收入18.7 億元，同比增長54.6%，仍處於增長紅利期；3）直播打賞收入78.4 億元，同比增長8.2%，連續兩季度同比正增長；4）組織架構調整后，公司持續優化收入及運營效率，銷售費用率同比下降23.5pcts，經調整淨損益率同比改善15.5pcts。

　　客户運營效率提升，活躍用户數&時長創新高。1）22Q1 平均DAU 和MAU分別為3.46 億以及5.98 億（yoy+17%/+15%），用户數的較快增速有望在22Q2 持續。2）用户粘性鞏固。22Q1 快手平均DAU/MAU 為57.8%（yoy+1pcts）；每DAU 日均使用時長同比增長29%至128.1 分鍾；互關用户對數約188 億對（yoy+68.9%）。3）22Q1 快手獲取每MAU 所需投入的銷售費用為15.9 元/人，同比下降29.3%，留存效率有所改善。4）22Q1 預算節制下，快手海外DAU、時長、留存率仍保持提升，長期運營可期。

　　內容：短劇、泛知識內容健康發展，商業潛力逐步釋放。1）快手短劇已培育較高用户基數，用户粘性快速增長。創作者生態健康，內容不斷豐富，促進短劇商業化。2）泛知識視頻播放量高速增長，拓展短視頻+藍領招聘等新業務。

　　商業化：直播打賞同比正增長，疫情影響下在線營銷&電商維持增長韌性。1）在線營銷：流量健康增長、電商內循環助力快手廣告保持較高增速。快手22Q1流量同比增長50.9%，電商內循環廣告保持健康增長。22Q2 疫情下廣告需求收縮，快手廣告業務增長或將放緩。2）電商：推進信任電商、服務商、快品牌戰略，為GMV 提供增長動能。22Q1 快手電商GMV 達1,751 億元，同比增長47.7%。加強快品牌建設實現品牌升級，快品牌月均GMV 超2500 萬元。

　　貨幣化率1.07%，預計將緩慢上升。3）直播打賞：付費用户數提升，推動直播打賞收入同比正增長。22Q1 直播打賞付費用户數5,650 萬人（yoy+7.8%）。

　　盈利預測、估值與評級：考慮疫情反覆下，電商物流受限、宏觀經濟增長較承壓，廣告、電商將受到負面影響，下調公司2022-24 年營收預測分別至947/1,153/1,348 億元，與上次分別-5%/-5%/-6%；考慮公司營收增速放緩，廣告行業估值承壓，下調目標價至83.2 港幣。考慮電商、廣告具備中長期成長性，平臺用户獲取、留存效率持續提升，公司流量仍有望健康增長；降本提效邏輯持續驗證，經調整淨虧損率有望在22 年持續收窄；維持「買入」評級。

　　風險提示：用户增長不及預期風險，廣告收入增長不及預期風險，電商貨幣化進展不及預期風險，第三方數據與實際數據存在偏差風險