運費節節攀升 油輪股漲上天

今年以來，全球股市動盪不安，曾經風光無限的科技股陷入頹勢，而油輪股則是為數不多表現十分亮眼的板塊。

受益於成品油輪運費持續走高，A股油運「三劍客」招商南油(601975.SH)、中遠海能(600026.SH)和招商輪船(601872.SH)近期股價攀升，過去一個月分別上漲81%、28%、18%，年初至今分別上漲71%、71%和47%（截至5月31日，下同）。

與此同時，部分美股油輪股也獲市場追捧。天蠍油輪公司(STNG.US)、Torm(TRMD.US)、Ardmore Shipping(ASC.US)過去一個月分別上漲34%、37%、12%，年初至今分別上漲68%、160%和106%。

從年內表現來看，天蠍油輪是行業「最靚的仔」。然而，與行業內的多隻個股一樣，天蠍油輪的市盈率TTM仍為虧損，這意味着最近幾個季度該公司的業績表現並不佳。

市場為何如此青睞這些業績不佳的股票？在成品油輪運費持續走高的背景下，天蠍油輪等公司的業績能否實現驚天大逆轉?

市場驅動因素

事實上，天蠍油輪等油輪股近期走高受到多重因素的提振。

海運需求旺盛

全球燃料需求已回升至疫情前的水平，但發達國家煉油商產能不足，加劇了柴油和汽油價格高企和短缺問題。

智通財經瞭解到，隨着美國進入夏季「旅遊季+駕駛季」，汽油平均價格達到創紀錄的每加侖4.60美元。上周末，英國汽油和柴油價格飆升至新的紀錄，每輛家庭汽車的柴油成本有史以來首次超過100英鎊。

成品油價格高漲，也刺激了將成品油從生產過剩的地區運輸到生產短缺的地區的運輸需求，油輪運費持續走高。

成品油運價指數(BCTI)5月累計上漲16%，4月漲幅更是高達36%，2月和3月則分別上漲31%、26%。

圖表來自：英為財情

據瞭解，新冠疫情導致美國大量煉油產能被永久削減，產能不足的狀況可能會在未來幾年持續下去，支撐成品油價格繼續上漲。而大多數新增的煉油產能位於中東和亞洲，這有助於提振中遠距離的油輪運輸需求。

過去幾個月煉油利潤率大幅上升，進口國和出口國的成品油價差進一步拉大，也抬高了運費上限。

此外，天蠍油輪公司在其一季度財報中提到，全球成品油庫存較低，這也提振了成品油海運的需求。

運輸距離拉昇

值得關注的是，俄烏衝突擾亂了原油和成品油的供應體系，也改變了貿易路線。

據悉，俄羅斯是原油的主要生產國之一，也是原油和成品油的主要出口國之一。如下圖所示，俄羅斯的大部分海運能源出口都是運往歐洲，亞洲國家也佔據較大比重。

隨着西方國家禁止進口俄羅斯能源，或將刺激行業運輸距離拉昇，因為歐洲國家需要從更遠的地方進口能源，而俄羅斯的產品也需要出口到更遠的地方。

圖表來自：Seekingalpha

新造船產能緊張

從供給端來看，新造油輪的供給也會影響到市場的均衡。

申萬宏源表示，從短期供給來看，成品油輪新船訂單佔運力比僅5%，處於歷史低點，加上環保新規趨嚴，老齡船將被淘汰。從中期來看，二手船油輪性價比仍高於新船，成品油新船訂單難以增加。

此外，從遠期來看，新造船價格上漲，集裝箱、LNG船需求大增，油輪較難與高附加值船型競爭，新增的油輪有限。

總而言之，從供給端來看，成品油新船的數量有限，有利於維持較高的成品油海運價格。

業績大幅改善，前景樂觀

高運價也給油輪公司帶來了回報，季度業績大幅改善，這也給投資者帶來了信心。

以天蠍油輪為例，該公司今年一季度營收為1.74億美元，同比增長29.7%;儘管仍虧損8440萬美元，但同比收窄35.35%。公司還在一季度出售部分船舶以增加流動性。

TCE收入，即船舶收入減去航次費用(包括燃料和港口費用)，是衡量航運公司業績的良好指標。

數據來自：天蠍油輪財報

天蠍油輪表示，今年一季度，TCE收入從上年同期的1.328億美元增加了3920萬美元，至1.72億美元;日均TCE收入從上年同期的11,166美元增加到15,415美元。

天蠍油輪指出，TCE收入反映了成品油輪市場的改善，特別是在一季度末，原因包括成品油需求改善、成品油海運需求回升以及俄烏衝突導致航運距離延長。相比之下，2021年一季度，原油和成品油的需求仍然很低，而且世界上大多數國家繼續實施限制措施以控制病毒傳播。

天蠍油輪高管在財報電話會議上還表示，他們對長期基本面持樂觀態度，並不認為亞洲和美國海灣地區的需求會減弱。此外，根據公告，天蠍油輪高管還在5月多次宣佈買入公司看漲期權。

哪些個股值得關注?

多家機構認為，成品油輪進入景氣周期，且景氣度有望超2015年水平。那麼，哪些美股油輪股值得關注?

Seekingalpha撰稿人Climent Molins表示，航運是一個高度商品化的行業，一家公司的產品幾乎與競爭對手的產品相同。因此，評估公司的運營表現要考慮到船隊的規模和類型。

據悉，LR2型油輪是行業中最大的成品油輪，通常用於長途貿易航線。天蠍油輪是該細分市場的最大玩家，擁有40艘LR2，其次是Torm的15艘和Hafnia的6艘。

LR1型油輪用於與LR2型油輪類似的路線，但它們具有更大的靈活性，可以覆蓋傳統上由 MR 主導的路線。該細分市場中最大的玩家是 Hafnia。過去一年業績表現最好的是 Torm。

MR型油輪是成品油輪領域的主力，由於其卓越的靈活性，覆蓋了大多數貿易航線。該領域業績表現最好的是Torm，Hafnia也緊跟其后。

靈便型船舶主要用於較短的沿海貿易路線，主要是在歐洲港口內運輸產品或用於地中海貿易，只佔行業的一小部分。Torm在該領域的業績表現一直相當不穩定，而Hafnia的表現則較為穩定。

綜合了業績表現以及風險回報等因素，Molins青睞以下四隻股票：

數據來自：Seekingalpha、Tipranks