美國經濟「中流砥柱」漸倒，消費類股會成雷區嗎？大摩支招教你避雷

　　在一份由22名分析師共同撰寫的新研究報告中，該行根據歷史數據和自有支出數據，列出了最適合「度過風暴」的股票。總體而言，摩根大通警告客户，消費支出的回落幅度將超過目前的預期，高端消費面臨的風險尤其被低估。

　　報告稱，「我們認為投資者需要考慮高端消費支出的悲觀情況，我們預計第三季度和第四季度實際GDP將收縮，消費將引領經濟活動收縮。這可能是由通脹、房價走弱和/或高收入就業增長更明顯放緩的長期影響的任何組合造成的。」

　　根據分析，儘管近期面向消費者的股票有所下跌，但這些風險的程度仍未完全認識到。該團隊解釋説，「我們正處於一個獨特的時刻，影響高端消費者支出的各種重要因素同時交織在一起。」

　　「日常消費領域正在結束為期兩年的過度消費，美國正經歷40年來最嚴重的通脹，股票價格今年迄今已下跌21%，利率隨着美聯儲收緊政策而上升，高科技部門的裁員正在加速，所有這些都導致人們越來越擔心經濟衰退和高端消費支出疲軟。」他們寫道。

　　儘管房價上漲和儲蓄率上升被認為是可能提振高端消費者的因素，但這些因素可能不足以抑制消費者支出習慣顯著變化的影響。

　　報告直截了當地指出，「經濟增長正在放緩，採購經理人指數（PMI）正在下降，金融狀況正在收緊，以遏制失控的通脹風險。因此，摩根士丹利目前的宏觀模型顯示，美國經濟衰退的可能性為35%，高於此前的15%。」

　　由於美國消費支出佔美國GDP的近70%，而構成這一數字大部分的富裕消費者的減少只會加劇似乎越來越可能出現的經濟衰退。因此，非必需消費品行業持續下滑的時機似乎已經成熟。

　有些領域受衝擊影響較大

　　不過大摩認為，這種情況不會對所有消費類股造成不加區分的打擊。事實上，有一些特定的行業特別容易受到不利經濟形勢的影響。

　　在分析中，消費電子產品、消費服裝和鞋類以及非必需電子商務是最敏感的。此外，如果消費者的可自由支配支出如預期的那樣大幅下降，支付、支付處理商和媒體可能會出現進一步下降。此外，根據大摩的分析，享盡疫情紅利的主要贏家可能會繼續從高點進一步回落。

　　如果消費者信心繼續惡化，羅技（Logitech）和Cricut 被認為有很大的回調風險。報告指出，在大流行期間，需求顯著提前，這可能使未來幾年的需求大幅放緩。該行將這兩隻股票評級為「賣出」，預計未來12個月將大幅下跌。

　　相比之下，Sonos的評級為「持有」，但該行分析師仍對其前景持謹慎態度，下調了對未來一年的預期。

　　在電子商務領域，Peloton和Rent the Runway被認為是「風險最大的」，因為它們都是面向高端消費者的，而在疫情期間支撐它們業務的趨勢正在迅速消失。這些因素使得這兩家公司與亞馬遜和Chewy等預期更具彈性的公司區分開來。

　　在軟線零售領域，大摩指出，「高端」並不僅僅指奢侈品。相反，它觸及了更廣泛的消費者羣體，其中包括約18.3%的年收入超過15萬美元的家庭，與收入最高的1-2%的較富裕的同類人羣相比，這類羣體表現出了更強的周期性行為。這些消費者還分散到範圍更廣的零售商。

　　報告稱，「如果高端消費者支出放緩，或者消費者開始購買價格合理的產品，那麼商場里的零售商很可能無一倖免。」

　　「儘管如此，消費水平較高的零售商通常更容易受到高端消費者需求的影響，因此，像All Birds 、Capri Holdings 、Nordstrom 、Lululemon Athletica、On Holding、Tapestry Inc．和都市服飾（Urban Outfitters）這樣的公司可能面臨的風險更大。」

　　此外，大摩認為，像星巴克、Sweetgreen、Shake Shack、Bloomin Brands和芝樂坊餐館（Cheesecake Factory）等這類餐飲類股被認為比同行更容易接觸高端消費者。星巴克被特別指出，該公司「在最近的經濟衰退中表現出顯著的周期性」，這可能會加劇該公司的管理混亂。

　　最后，支付處理公司被強調為在通貨膨脹的情況下好壞參半。

　　大摩股票分析師James Faucette承認，「Visa和萬事達卡等支付公司通常是可靠的通脹對衝工具，因為它們的收入佔整體消費者支出的一部分，而整體支出會隨着價格的上漲而上升。」

　　「然而，如果通脹和利率上升導致經濟下滑，消費者和商務卡支出將不可避免地受到挑戰，給該領域品牌的增長帶來壓力。」他寫道。

　　他還補充説，貝寶（PayPal）、Global- e Online和環匯有限公司（Global Payments）也可能受到衝擊，因為它們在可自由支配和奢侈品支出方面的敞口更高。

　部分領域仍可看好

　　儘管消費者支出普遍悲觀，但分析並不完全是負面的。例如，大摩尤其看好航空和貨運行業、折扣店、歐盟奢侈品，以及現場活動和音樂會方面的娛樂業。此外，電子商務、休閒和食品零售等部分股票也可能被認為具有彈性。

　　報告指出，「我們仍然看好美國地區航空公司，因為我們繼續看到被壓抑的強勁需求得到釋放的跡象，而且（目前）沒有出現票價需求破壞的跡象。最近的消費者調查顯示，作為旅遊消費的一個重要羣體的高端消費者的整體消費存在一定風險，但調查還顯示，休閒和工作/商務旅行仍然是這些消費者的相對優先事項。」

　　此外，由於價格上漲而導致的休閒旅遊需求疲軟預計將被商務旅行的迴歸和國際旅行限制的取消所抵消。阿拉斯加航空和西南航空等低成本航空公司，美國航空、達美航空和美聯航等大型航空公司是首選。相比之下，超低成本航空公司Allegiant和Sun Country的評價就不那麼樂觀了。

　　根據旅遊趨勢，住宿和休閒預計將從被壓抑的需求中受益。事實上，航空旅行需求的復甦與住宿需求的增長在邏輯上是相關的。

　　大摩指出，洲際酒店、Compass Group和Whitbread被認為是經濟低迷時期表現強勁的股票，而例如，皇家加勒比郵輪、嘉年華郵輪、挪威郵輪以及凱悦酒店則被認為是有問題的選擇，因為它們依賴於較高收入人羣的支出。

　　報告解釋説，「過去10年，奢侈品需求的增長速度遠遠快於當前旅遊行業的需求，為平均價格和利潤率提供了良好的助力，但如果這種情況發生逆轉，可能會產生不成比例的巨大影響。」

　　在其他領域，很多現場娛樂行業雖然正在籌劃重新開放交易，但被認為對高端消費者支出尤其敏感。

　　大摩的研究稱，「我們會強調，音樂會和體育賽事尤其受到高端消費的推動，音樂會也明顯傾向於年輕人。向‘體驗經濟’的轉變以及疫情抑制的需求表明，即使在經濟放緩的情況下，總體的户外娛樂支出仍應保持強勁。」

　　該行還預計主題公園和電影院也將受益於大致相同的趨勢，成為相對廉價的娛樂形式。因此，隨着高端消費轉向更實惠的娛樂體驗，這兩個行業都將吸收需求。

　　最后，折扣店也被該行看好，其中包括有TJX公司、伯靈頓百貨和羅斯百貨。

　　報告稱，「我們認為折扣店的機會最多，因為我們預計，如果經濟減速，該行業將受益於消費者日益增長的低價偏好。更具體地説，儘管今年迄今為止，這類折扣商店的股票估值平均壓縮了20%，但我們的每股收益估計與華爾街一致，而且我們認為，在這些公司在第一季度財報中重新設定了財年預期后，每股收益仍有可能上漲。」

　　最后，該行還建議投資者不要完全放棄消費硬件和硬線/食品零售等弱勢行業。在這些領域中，蘋果和好市多被認為是在市場低迷時期可以脫穎而出的最佳選擇。好市多因其「高收入人羣支出緊縮時相對受益」的角色而備受關注，而蘋果則因其「業界領先的客户忠誠度和終端市場多元化」而被該行予以「買入」評級。