匯市周評：美聯儲大幅升息下美元飆升，全球經濟放緩憂慮歐元重挫

周五(7月8日)當周美元指數大幅攀升，再創二十年新高，美聯儲7月繼續大幅度升息75基點的預期高漲，同時在央行加息的背景下，全球經濟衰退的憂慮大幅度升溫，這些因素推升了美元的避險需求。另一方面，歐洲經濟衰退的擔憂拖累歐元，而英國政治不確定性拖累英鎊。下周投資者主要關注的是美國6月CPI數據，預計該數據表現將會給下周的外匯市場帶來方向的指引。

美元指數本周大幅飆升再創二十年新高，美聯儲大幅升息預期高漲，全球經濟陷入衰退的悲觀預期中，美元作為避險品種受到青睞

圖：美指日圖走勢

美元指數本周延續強勁走勢，繼續創下近20年新高。美聯儲7月大幅度加息75基點的預期升溫，支持美元。同時全球經濟衰退的風險大增，這又增加了美元的避險需求。

法國農業信貸銀行外匯策略師指出，全球經濟正籠罩在將陷入衰退的悲觀預期當中，投資者正紛紛撤離黃金避險，美元也隨之大幅飆升。美元繼續受益於其作為高收益安全避風港的角色，美國經濟被認為未像歐洲那樣受到能源危機的影響，這使得美聯儲能夠堅持收緊貨幣政策，提高了美元利率吸引力。

太平洋證券分析師認為， 6月底以來美元指數持續走強的主要原因是歐元走弱，因為美元指數構成中60%是歐元。歐元區幾個重要大國德國、法國近期的主要經濟指標均不如人意，歐洲經濟衰退擔憂情緒漸濃。

外媒報道稱，美元一家獨大在成為世界經濟新的風險。美元升值將加劇新興市場國家的通貨膨脹，推升世界經濟的減速風險。美元升值對美國來説有利於抑制通貨膨脹，但美元獨大將波及受到資源價格走高困擾的世界經濟。

全球貿易交易大多以美元結算，美元升值將導致其他貨幣的購買力下降，加劇各國的通貨膨脹。在缺乏資源的國家，資源價格走高將導致貿易逆差擴大，容易加劇本國貨幣貶值。同時，新興市場國家的貨幣貶值將導致美元計價債務的償還負擔增加。

美聯儲6月會議紀要顯示7月或再加息75基點。當地時間6日，美聯儲公佈了6月貨幣政策會議紀要，為投資者提供美聯儲聯邦公開市場委員會官員決策過程的情況。根據會議記錄，與會者判斷在本月26日至27日的政策會議上再次加息50或75個基點可能是合適的。而如果通脹未能下降，可能會實施「更嚴格的政策」。

美聯儲主席鮑威爾上月22日稱，美央行將通過貨幣政策「堅定地致力於」降低通脹，即使他承認這可能導致經濟衰退。報道稱，這意味着除非有證據表明通脹正在減弱，美聯儲將不會暫停加息。分析指出，美聯儲的貨幣政策走向為新興經濟體帶來貨幣貶值壓力。

美聯儲多位官員曾表示，為遏制40年來最嚴峻的通脹，他們對於在7月會議上再次大幅加息持開放態度。6月22日，鮑威爾在美國參議院銀行委員會的聽證會上重申，美聯儲持續加息是適當的，加息幅度將繼續取決於未來的通脹數據和經濟前景。他在聽證會上承認經濟衰退「肯定有可能」，但美聯儲將「堅定地致力於」優先降低通脹。

據報道，美聯儲下一次議息會議將於7月26日至27日召開，並於28日作出決議。美聯儲利率委員會投票成員梅斯特表示，7月份的議息會議可能會涉及50或75個基點的辯論，如果經濟狀況仍保持不變，她將主張提高75個基點。

報道稱，不少投資者也已預計美聯儲很可能再次加息75個基點。最新的芝加哥商品交易所（CME）數據顯示，美聯儲在7月加息75個基點的概率接近93%。

全球經濟增長放緩，支持了美元的避險需求。中國物流與採購聯合會6日發佈數據顯示，6月份全球製造業採購經理指數(PMI)為52.3%，較上月下降1.2個百分點，創出年內新低，顯示全球製造業增速有所放緩，而且放緩速度較快。

二季度，全球製造業PMI均值為53%，較一季度下降1.6個百分點。分區域看，6月，歐洲製造業PMI為52.4%，較上月下降1.7個百分點，已連續5個月環比下降，創出年內新低。德國、英國、法國等國家制造業PMI較上月均有較為明顯下降。表明歐洲製造業增速呈現連續放緩走勢，且放緩速度有所加快。

6月份，美洲製造業PMI為53.2%，較上月下降2.6個百分點，創年內新低。6月份，非洲製造業PMI為50%，較上月下降1.7個百分點，結束連續2個月環比上升走勢，表明非洲製造業增速較上月有所放緩，且下行壓力加大。6月份，亞洲製造業PMI為51.4%，較上月上升0.1個百分點，連續2個月環比上升。

世界銀行最新報告認為，由於俄烏衝突加劇新冠疫情對全球經濟的影響，2022年全球經濟增長預期下調至2.9%，且伴隨滯脹風險。世行行長馬爾帕斯認為，全球經濟再次處於危險之中，對許多國家來説，經濟衰退將「難以避免」。

分析稱，綜合指數變化，表明全球製造業增速有所放緩，而且放緩速度較快。歐美地區製造業增速出現較大幅度放緩是全球經濟復甦穩定性趨弱的主要因素。疫情及地緣政治對全球經濟的影響依然存在，產業鏈和供應鏈的穩定性仍不牢固。持續攀升的通脹壓力，迫使許多國家加快加息的速度，全球寬松的貨幣環境正在轉變。

歐元兑美元本周重挫跌至二十年低位，受累於強勢美元，同時歐洲經濟衰退憂慮升溫也打壓歐元走勢

圖：歐元兑美元日圖走勢

歐元兑美元本周大幅下跌至二十年低位，投資者押注歐元兑美元將繼續下跌。過去幾個月來，歐洲央行一方面期望通過加息遏制通脹，另一方面又擔心加息導致一些南歐國家債務壓力加大，瞻前顧后，行動迟緩，使得歐央行的緊縮步伐遠落后於美聯儲，令歐元持續承壓。

目前市場預計歐洲央行7月加息25個基點。愛沙尼亞央行行長Muller上周日表示：鑑於通脹前景，7月開始加息25個基點是合適的。我們應該會在9月份繼續加息50個基點。

貨幣市場押注到2023年6月將加息兩個百分點。相比之下，上周五的數據僅為173個基點。交易員們繼續押注9月前加息75個基點。

歐洲央行的Vasle曾表示，在9月之后，第四季度可能會有更多加息。除此之外，Vasle一直在談論通脹和經濟。他説，通脹問題是由戰爭引起的，因為歐盟在能源上過於依賴俄羅斯。但在GDP方面，他表示：我不認為會出現衰退，事實上，我認為有可能出現驚喜。他補充稱：服務業正在蓬勃發展，勞動力市場吃緊。

不過，能源危機和俄羅斯「斷氣」風險又給歐元區經濟蒙上了一層陰影，同時進一步增強了美元的避險吸引力。在此背景下，做空歐元已成為最受投資者歡迎的交易之一。

7月11日起，俄羅斯可能全面關閉北溪管道。由此帶來的歐洲天然氣供應短缺，恐將使得歐洲工業經濟面臨更大壓力。國際能源機構此前曾警告稱，鑑於俄羅斯行為的「不可預測」，「不能排除」完全切斷天然氣供應的可能性。此外，歐元區各成員國對歐洲央行支持負債成員國的計劃仍存在分歧，且歐元區6月商業活動增長急劇放緩，與美國經濟數據形成鮮明對比。

多種因素疊加下，做空歐元已成為市場上最受歡迎的交易之一。分析師和投資者正在努力為俄羅斯切斷對歐洲的天然氣供應，使該地區陷入衰退的可能性定價。在他們看來，經濟衝擊將使歐洲央行更難緊縮貨幣政策，並可能進一步擴大與美國的利差。

分析師指出，這一切都與俄羅斯相關。如果我們看到歐洲因俄羅斯供應減少而實行油氣配給，歐洲將出現嚴重衰退。

全球最大對衝基金——橋水基金也正在全方位加大對歐洲的做空力度，稍早宣佈正在做空歐元。同時，在6月中下旬的短短一周內，橋水對歐洲企業的做空押注幾乎翻番，達到105億美元，對歐洲股市的看空程度同樣達到兩年來之最。

分析表示，目前推動美元走強的因素已經不僅僅是風險厭惡情緒，還包括傳統的宏觀因素。美國是一個能源淨出口國，而德國近期自1991年以來首次出現貿易逆差。美國的高利率和對美國有利的貿易情況轉變，增加了美元對歐元走強的可持續性。

隨着歐洲經濟面臨衰退風險，交易員越來越相信，歐元將進一步下跌至與美元平價。分析表示，投資者目前對歐元期權的需求集中在較低水平，如果歐元當真跌至甚至跌破與美元平價，歐元走勢將出現更大波動。大量資本正繼續流入美國，除非有什麼因素使其改變流向，否則美元會保持強勁。而如果想要資金重新流入歐洲支撐歐元，那投資者首先需要看到歐洲經濟前景轉好。

英鎊兑美元本周跌至兩年低位，受累於強勢美元，和疲弱的經濟前景，但英國央行升息預期限制英鎊下跌

圖：英鎊兑美元日圖走勢

英國政治不確定性給英鎊帶來壓力。本周鮑里斯-約翰遜在過去幾個月發生的幾起醜聞后宣佈辭去首相職務，英國的政治不確定性加劇。另外，英國衞生大臣賈維德和財政大臣蘇納克辭職，對英國政府穩定「造成重創」。英國媒體分析稱，由於首相、財政大臣、衞生大臣等均為內閣要職，這將對政府構成重創。

分析指出，英國政府債券收益率大幅下降，這表明市場正在降低對英國央行未來加息的預期，這對英鎊來説是個利空消息。有跡象表明，英國央行不會像市場最初設想的那樣加息，因為它試圖在控制通脹的需要與經濟活動下降之間取得平衡。

野村證券外匯策略師預計，英鎊兑美元匯率未來還有進一步下滑的空間，給出的理由包括英國央行相對鴿派，政府提高税收減少能源補貼，英國貿易赤字在擴大等。

英國經濟衰退的擔憂加劇，不利於英鎊。英國央行發佈2022上半年的《金融穩定報告》，警告稱最近半年來英國和全球經濟前景已嚴重惡化。英國央行在報告中指出，世界各地的能源和燃料成本正在迅速上漲，因而在總體上使得生活成本提升的速度更快。目前，英國經濟前景已顯著惡化，未來幾個月還有進一步下行風險。

英國央行首席經濟學家HUW PILL稱，薪資對於穩定通脹非常重要，我們將採取一切必要措施」遏制通脹。同時，HUW PILL表示，預計英國經濟將放緩，明年將出現零增長。

英國央行表示，在大宗商品價格飆升推高全球通脹之后，全球經濟前景「嚴重惡化」，未來幾個月面臨進一步的下行風險。

英國央行表示，能源和原材料成本的波動帶來了中斷的重大風險，可能會加劇未來的經濟衝擊。 官員們將會調查大宗商品市場的「不透明」和「數據不足」，以及它們是如何導致脆弱性的。

官員們表示，他們將在9月對銀行進行年度壓力測試，評估「深度」衰退和進一步加息的可能性。他們還把銀行必須達到的逆周期資本緩衝水平提高到了2％，從2023年7月開始實施，這也是疫情前的水平。

英國央行指出，俄烏衝突爆發后，全球通脹壓力加劇，家庭實際收入受到價格飆升的擠壓。不過，工資增長和政府的一攬子支持措施將減輕衝擊，並使脆弱的借款人數量保持在年初的水平。即便一些借款人結束了低價的固定利率貸款協議，將不得不以更高的利率進行再融資，也將是如此。

展望未來，英國宏觀方面日益增長的逆風以及美聯儲和英國央行之間的貨幣政策分歧將繼續成為外匯市場的主要價格行動催化劑。英國的經濟活動正在迅速減弱，這提高了2023年衰退的概率。

隨着秋季CPI年率即將超過11%，英國央行可能會暫時放棄其謹慎的立場，並在8月的會議上將利率提高半個百分點至1.75%，但這可能只是一次性的，然后再回到25個基點的標準加息。在目前的環境下，英鎊兑美元仍然承壓。這意味着，至少從基本面的角度來看，英鎊兑美元的阻力最小路徑是走低。