財報前瞻 | 手機業務拖累，小米Q2業績或大幅下滑！仍有機構看好下半年業績

編輯：Desmond

8月19日，小米集團-W的2022Q2業績將會在港股盤后發佈。

回顧小米這半年來的歷程，有許多驚喜的東西，比如在造車這件事上不斷取得突破，團隊日趨完善，據說2022Q4會有產品面世；智能手機也在按照高端化的路線繼續前行；甚至還推出了人形機器人。小米通往星辰大海的腳步可以説是相當堅定且迅速。

但仰望星空的同時也需要腳踏實地。在一些機構看來，這一次的業績數據，恐怕已不能再用野蠻生長、疫情修復時期的眼光看待了。

一、降温的智能機

此話怎講？業績預期將會如何？

先回答第二個問題。根據彭博一致預期，小米Q2營收698.64億元（人民幣，下同），調整后淨利潤為19.88億元；東方證券預計小米Q2 營收約695 億元，經調整淨利潤19.4 億元；中金公司認為小米Q2營收將同比下降至697.68 億元，經調整淨利潤將同比下滑至19.70億元；國盛證券則是給出了營收691億元、non-GAAP 淨利潤19億的判斷。

總體上看，這幾家機構的預測都體現了營收和利潤的下滑：

而這部分的下滑，又與全球智能手機的消費疲軟脫不了干係。

智能手機業務在小米的營收結構中，仍然擁有比較大的比例。其中超過60%的營收都是來自其手機業務，其次纔是面向未來、充滿想象力的IoT與生活消費產品，佔比25%。

小米智能手機近年來的出貨量，則稍顯疲軟。據中金公司引用Canalys數據顯示，2Q22 小米全球智能手機出貨量同比下降25%至3960 萬台，市場份額同比下降3個百分點至14%，保持了全球第三的排名。

IDC的數據則顯示，2022Q2小米份額為13.8%，同比下滑3.1個百分點。

但手機出貨量的下滑，其實也不僅是小米的問題。在東方證券看來，由於俄烏衝突、歐美通脹、國內外疫情等因素的多重影響，公司智能手機、IoT 產品出貨承壓，同時手機需求的疲弱也對互聯網業務的短期彈性產生一定影響。

當我們將IDC的手機出貨量數據修勻之后，會發現整體出貨量在走下坡路。

不過，小米的智能手機業務還是有一些兩點的。

2022Q1小米智能手機均價（ASP） 同比上升14.1%至1189元，而回顧過去幾年ASP的走勢，整體也在不斷增長。東方證券認為這是高端化戰略效果已經顯現，從長遠來看，手機業務的恢復態勢仍然值得期待；國盛證券看好2022H2推出的更多高端機型，推動ASP 健康提升。

互聯網業務則可能因手機需求下降，受到短期影響。

2022Q2國內外智能手機出貨量波動，短期或影響公司互聯網業務的發展。但長遠來看，預計小米在境外的互聯網業務將繼續保持強勁增長，因為截至2022Q1，公司MIUI 月活躍人數已跨入5億俱樂部，並呈穩步提升趨勢，為互聯網業務的發展奠定良好基礎。

中金公司預計2022Q2這項業務收入同比略增長2.0%至71.74 億元，體現較強韌性，同時毛利率或受益於高毛利的廣告業務佔比提升而有所恢復，毛利率環比提高1.2ppt至72.0%。

二、慢熱的IoT

對於佔營收比重超過25%的IoT業務，機構之間則存在較大分歧。

中金公司認為，海外宏觀經濟低迷致IoT需求不振，料互聯網廣告毛利率環比有所提升。考慮二季度全球宏觀經濟低迷、通脹加劇等不利因素影響。該機構預計IoT業務收入同比下滑6.0%至194.91 億元，其中掃地機等品類需求低迷，但我們觀察到國內618 促銷期間小米空冰洗有亮眼表現。

東方證券表示，儘管受到宏觀經濟環境、新冠疫情以及境外物流等因素的影響，但隨着公司產品矩陣的不斷拓寬，IoT 業務仍然韌性十足。2022Q2以來，小米陸續公佈激光打印機、智能門鎖、眼鏡相機等產品，縱向拓展IoT產品深度，有利於進一步開拓增量空間。

國盛證券預計2022Q2，IoT國內業務在618 大促的推動下或保持健康增長，但境外市場受俄烏衝突、國際物流因素等影響有所承壓。毛利率方面，今年以來面板價格有所下降，預計電視毛利率有望回升、推動毛利率同比有所提升。

對於IoT這個大方向，市場應該不會有太多異議。

事實上，小米旗下的智能家居、汽車、AR/VR等產品都可以歸為IoT之列。

通過物聯網將生活場景連接起來，人們不需要雙手，就能輕松實現與生活環境的互動。更重要的是，由此產生的海量數據和流量，將成為互聯網行業實現增長、反哺科技創新的新藍海。

數字經濟已經成為重組全球要素資源、重塑全球經濟結構、改變全球競爭格局的關鍵力量，今年國務院引發《「十四五」數字經濟發展規劃》，明確了推動數字經濟健康發展的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施，可見國家、企業層面的重視。

比較大的分歧在於商業邏輯，以及市場潛力。

如果這些問題無法在市場上得到共識，那麼對於這部分業務估值的多空博弈就會繼續下去，對於真正確定小米長期的價值沒多大幫助。

其實理論上讓IoT的邏輯跑起來不難，幾十元的物聯網套件在電商平臺上到處都是。但如何確保無數場景產生海量Corner Case（極端情況）的情況下，實現整個邏輯的穩定性，以及如何最終解決應用場景和變現的問題，所以時間是朋友也是敵人。

這也是為什麼對未來賽道的超前佈局，需要巨大的勇氣。

三、直面困難，好事將至

幾天前（8月11日）對於小米集團-W的粉絲來説，是個大日子。

7款新品的發佈，涵蓋中高端智能手機、平板電腦、智能硬件、AIoT生態鏈產品，甚至還有一個叫「鐵大」的機器人。

總的來説，小米對未來的理解仍在不斷變得深入。比如Mix Fold 2的極致輕薄路線顯然解決了摺疊屏手機在厚度和重量上的短板，攜帶時不容易在兜里倒出晃盪，在體驗層面上就是一個很大的改進。其他參數就不再贅述了，相信大家已經從其他渠道瞭解了很多。

小米汽車也公佈了新的進展——小米自動駕駛採用全棧自研算法，全力研發自動駕駛技術。不過這次是在汽車還沒見到一個車輪的情況下，直接從軟件層面往下搞，截至目前，小米在自動駕駛領域首期投入33億元研發費用；組建了超500人規模的研發團隊。

人性機器人CyberONE「鐵大」也很有意思，名字聽起來「很好養活」，各方面也可謂新鮮感十足。比如它能感知用户的情緒，聲音也很好聽。説起來，機器人很可能是下一個萬億賽道，解決的是「工具人」供需不平衡的問題。

有點意外的是，小米推出人形機器人的速度，居然比馬斯克還快了一步。要知道這個產業還處在講故事階段，秀肌肉的味道明顯大於實質商業意義。

這當然也符合預期。眼前的AIoT、機器人、智能駕駛不外乎一個核心難題，我們看到了極強的產品開發、軟件研發能力，可一旦回到商業變現的層面，似乎都還有很遠的路要走。誠然小米的目光看得很遠，但星河路上難免有現實問題的牽絆。

正如雷軍8月11日的演講中也提到了穿越艱難時刻的感悟：既然這些痛苦難以迴避，那我們能做的，就是直面這些痛苦，在痛苦中堅持前行……

以及那句點睛之筆——永遠相信美好的事情即將發生。

欄目簡介

盛言牛熊：華盛通美港股觀點類欄目，精選主流財經媒體和意見領袖評論。即時分析行情熱點，揭示投資機會，縱論宏觀大勢。

作者簡介

Monsieur Desmond，持證爬格子專員，重度歷史和宏觀er，現實中充實的新能源車司機、科技硬件盲目愛好者，市場風雲變幻中，本着新聞批判精神，搬運嚴肅正經的財經觀點。

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