今年銀行股的疲軟，是否提供了一個買入機會？

• 隨着衰退風險的增加，KBW銀行指數今年以來下跌了約20%；
• 儘管經濟存在不確定性，但這一次很難拋售銀行；
• 銀行的狀況比上次經濟衰退時要好得多。

對經濟嚴重衰退的擔憂，正使投資者遠離銀行業。

雖然，銀行業去年華爾街表現最好的板塊，但是，今年以來，KBW銀行指數已經下跌了約20%，因為在通脹居高不下迫使央行繼續加息的情況下，經濟長期衰退的風險增加。

摩根大通（ JPM）今年下跌了27%，花旗集團（ C）下跌了18%——儘管銀行類股在最近結束的財報季中公佈了好於預期的業績，但它們仍遭到拋售。這些銀行的貸款收入和利潤率大幅飆升，在借貸成本處於歷史低位的數年里，這些收入和利潤率受到了衝擊。

隨着淨利息收入(計息資產收入減去支付給儲户的利息收入)提振了摩根大通、摩根士丹利（MS）、花旗集團和富國銀行（WFC）的盈利能力，一些銀行也上調了對今年剩余時間的預期。

不過，儘管利息收入帶來了意外之財，但其他經濟阻力也在加速，可能損及銀行盈利。最大的一個問題是，在消費者受到40年來最高的通脹擠壓之際，信貸需求可能放緩。同時，該行業的收益可能會受到貸款增長放緩、兩年期（UTWO）和10年期美國國債利差收窄以及貸款違約上升的影響。根據美國銀行的一份報告，在未來幾個月里，銀行可能會在此前表現良好的美國客户中受到「通脹驅動的需求破壞」的影響。

儘管在温和衰退的情況下，部分個股可能已經觸底，但進一步下滑的風險可能也會繼續令這些個股承壓。美國銀行表示，「周期后期的投資者心態將很難消除，可能會對估值倍數造成壓力。更嚴重的衰退和/或更頑固的通脹仍是主要風險。」

美聯儲主席鮑威爾上周在貨幣政策制定者的年度會議上表示，美國經濟硬着陸的風險有所增加。他指出，美國未來的道路將「給家庭和企業帶來一些痛苦」，這是「降低通脹的不幸代價」。

令銀行股在當前環境中吸引力下降的另一個挫折是，當形勢變得艱難時，它們不願繼續執行股票回購計劃。花旗和摩根大通上月都宣佈，將暫停股票回購，以滿足更高的資本金要求。

值得關注的是，儘管經濟存在不確定性，但銀行股的跌幅不會像2008年金融危機時那麼嚴重，而且，其疲弱走勢為長期投資者提供了買入機會。

首先，銀行的狀況比上次經濟衰退時要好得多，這要歸功於更嚴格的監管制度、更好的承銷標準和自2008年危機以來大約翻了一番的資本水平。

其次，如果衰退到來，很有可能是快速而輕微的，就業市場將繼續表現強勁。在這種情況下，銀行的貸款增長將避免市場預期的那種打擊，它們可能會迅速反彈。

在最近的一份報告中，奧本海默(Oppenheimer)分析師Chris Kotowski表示，在2022年的拋售之后，整個行業的估值都太便宜了，他解釋道：「事實上，貸款增長非常強勁、利率不斷上升的銀行數據仍然表明，經濟非常強勁。也許在某些商品上的支出減少了，但在服務、旅遊和娛樂上的支出似乎強勁。」

這位分析師指出，「我們預計，無論下一次衰退何時到來，銀行的資產質量仍將遠好於人們普遍擔心的水平，並將重新評估到歷史水平。」

總體來説，在目前不確定的經濟環境下，銀行股可能會繼續低迷。但對長期投資者而言，這一疲弱表現代表着買入良機，一旦經濟擺脫衰退，銀行股可能會強勁反彈。

（翻譯：李善文）