ETF周報 | 天然氣「啞火」？做空天然氣ETF大漲19.50%！聚焦美國CPI

編輯：Jack

1、本周美股ETF漲幅榜

本周，美聯儲官員延續在傑克遜霍爾會議上的鷹派表態，再度強調了不惜一切代價抗擊高通脹的承諾，但對於貨幣政策變動幅度預測仍未徹底明確。道瓊斯指數本周累計上漲2.66%，納斯達克指數累漲4.14%，標普500指數累漲3.65%，為近四周以來首次錄得上漲。

從ETF漲幅榜來看，2倍做空天然氣-ProShares累計漲幅19.50%，排名第一；本周，歐盟委員會提議，對俄向歐盟出口的天然氣設置價格上限，以削減俄方收入，一定程度上打壓了天然氣價格；天然氣價格下跌的另一個重要的原因是歐洲天然氣庫存上升比市場預期的要好，截至2022年8月底，歐洲天然氣庫存量已經達到850億立方米以上，這個庫存量佔整個歐洲庫存容量的比例已經達到80%以上。 

漲幅排名第二的是iPath 歐元/美元匯率ETN $ERO ，累計漲幅為18%；周一，歐元20年以來第一次一度跌破0.99美元；歐元策略師則一致認為，歐元未來的走勢將更加疲弱。Kristoffer Kjaer Lomholt表示，歐元兑美元更合理的匯率接近1歐元兑0.90美元。南非標準銀行(Standard Bank)外匯策略師Steven Barrow表示：「我懷疑歐洲央行將不得不大幅加息以保住歐元。」  ，本周，歐洲央行大幅加息75個基點，上一次還要追溯到1999年。

Direxion Daily Retail Bull 3X Shares累計漲幅為15.34%。（LOWC、AGA、CJNK、PZD、HYIH已退市）

二、主要股指ETF表現  

主要股指ETF方面，股市反彈做多類ETF漲幅居前，ProShares UltraPro MidCap400漲幅13.77%排名第一，Direxion Daily Mid Cap Bull 3X Shares漲幅13.64%；ProShares UltraPro 羅素2000 $URTY 、3倍做多小型股ETF-Direxion、3倍做多納指-ProShares分別漲12.23%、12.14%、11.84%。

在激進的加息路徑預期下，美股本周卻完成反彈，無疑凸顯了市場對「軟着陸」的渴望。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius自美聯儲今年加息以來一直堅定地站在「軟著陸」陣營。Hatzius在本周的一份報告中表示，美國經濟仍有可能軟着陸，並認為明年開始出現温和衰退的可能性為33%，低於《華爾街日報》通過對經濟學家調查得到的50%。

Hatzius指出，從歷史上看，在美國自二戰以來的三次軟着陸（1965 年、1984 年和1994 年）中，美聯儲均沒有沒有試圖壓低通脹，只是阻止它進一步走高。但在像現在的情況下，當美聯儲着手降低通脹時，確實總會把經濟推入衰退。但他進一步指出，后者發生的時期主要侷限在20世紀70和80年代，當時的通脹預期非常高，需要高失業率來降低公眾的工資水平和物價。但是，今天的情況大不相同，通脹預期要低得多。

但是美銀認為，美股有可能跌破本輪熊市創下的低點，現在還沒有足夠的買入信號。

從衍生品市場來看，華爾街的機構也在積極為頭寸做對衝保護，參考：22年來新高！機構重注81億美元對衝保護，什麼信號？ 

三、區域市場ETF表現

區域ETF方面，此前持續表現弱勢的歐洲市場反彈，Direxion每日富時歐洲三倍看多漲幅拔得頭籌，累計漲幅13.58%，今年以來，累計跌幅59.8%；FI Ehanced Europe 50 ETN/UBS $FIEE 與ARKK $ARKK 漲幅分別為12.20%、9.88%。（LOWC、DBAP已退市）

歐洲央行加息75個基點，符合市場預期，歐洲股市探底小幅回升。數據顯示，歐洲股票基金已連續29周出現資金流出，而且歐股的估值目前仍高於2020年新冠疫情所引發的拋售和2008年金融危機期間的水平。

摩根士丹利策略師Graham Secker表示，在企業利潤率面臨10多年來最大降幅的情況下，歐股的12個月預期市盈率可能會較當前水平再下降15%。

摩根大通全球市場策略師Hugh Gimber也表示：「當你觀察業績預期時，你會發現市場普遍低於了未來經濟衰退所造成衝擊的規模。當前情況下，任何認為股票看起來很便宜的人都必須被質疑。」 

四、商品ETF表現

本周商品ETF中，iPath彭博鎳分類指數總回報ETN漲幅排名第一，該ETF的本周漲幅12.37%；印尼總統Joko Widodo周三表示，印尼可能會在與歐盟的貿易爭端中敗訴，該爭端涉及印尼2020年禁止出口鎳礦；Widodo重申，印尼將停止出口原銅、鋁土礦和錫，以鼓勵外國投資，幫助該國在資源加工價值鏈上躍升。但是他沒有提供採取這種政策的時間表。  

實體鈀ETF-ETFS、2倍做多白銀-ProShares漲幅分別為11.01%、10.23%；黃金錶現疲軟，2倍做多黃金-ProShares漲幅僅為0.8%。

石油方面，OPEC+決定在10月份起每天減產10萬桶原油，但是供給減少的預期並沒有帶動石油價格上漲；摩根大通能源策略師Christyan Malek在研報中表示，如果油價繼續維持下行，預計OPEC+或將進一步減產。

花旗銀行認為，在全球經濟衰退和地緣政治緊張的大背景下，即使俄羅斯原油產量下降，需求仍受到打擊，疊加OPEC+的石油供應和SPR（美國戰略石油儲備）釋放正在增長，花旗將石油價格下跌的概率從之前的10%提高到25%。

花旗銀行分析師Max Layton在9月5日的研報中表示，目前來看，全球製造業的新訂單正在減少，需求出現了周期性疲軟，如此一來，大宗商品的定價會有一些回落空間。

但是在高盛看來，大宗商品的牛市還會繼續，高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie在最新的的研報中預計：「如今，股市和大宗商品市場向投資者發出的信號是，需求更加持久，大宗商品價格上漲，而利率和通脹曲線則暗示經濟即將放緩和走軟。在我們看到真正的大宗商品基本面軟化之前，我們仍然相信前者，而不是后者。」

五、一周市場觀點

過半投資者看跌美股后市，未來1個月還將再跌20%？  

美國個人投資者協會（AAII）發佈的最新周度投資者信心調查結果顯示，過半數受訪者看空未來6個月的美國股市前景，看跌受訪者比例升至53.3%。AAII投資者信心調查在過去35年的歷史平均值是31%看跌和38%看漲，而在過去42周里，有41周看跌比例高於歷史平均值。 

投資諮詢公司Guggenheim Partners首席投資官米納德（Scott Minerd）表示，從季節性來看，這是一年中最糟糕的時期，他警告熊市仍未完結，劇烈拋售即將來臨。「最近幾天的強勢似乎讓投資者忽略了宏觀經濟和貨幣政策背景，考慮到季節性因素以及當前市盈率與歷史市盈率的偏離程度，我們應該會很快看到價格的大幅調整。」他預測，在10月中旬之前標普500指數將再跌20%，至3000~3400點區間可能會是買入機會。

美銀、高盛、大空頭齊呼：美股市場沒見底

在華爾街看來，美股還有得跌。美銀認為，美股有可能跌破本輪熊市創下的低點，現在還沒有足夠的買入信號。美國銀行策略分析師Stephen Suttmeier從技術層面進行了分析。他認為，標準普爾500指數測試了3900點這一關鍵點位，這是8月頭肩頂的下行計數、6月至8月反彈的61.8%回撤位以及7月突破和重新測試區域匯合的地方。值得注意的是，長期樂觀看待美股前景的高盛似乎也調轉了風險，警告投資者本輪熊市真正的低谷形成之前，市場將進一步震盪。美股大空頭Michael Burry也在社交媒體上稱：市場還沒有觸底。

華爾街「大空頭」：對美國企業盈利前景更加悲觀

摩根士丹利首席美國股票策略師、華爾街「大空頭」Mike Wilson對美國企業的盈利前景感到更加悲觀。即使沒有經濟衰退，美國企業在2023年的收入也會下降3%。這位分析師還表示，隨着投資者對美國企業第二季度業績優於預期的樂觀情緒消退，美國股市將跌至新低。本輪熊市的低點可能會在今年第四季度到來。預計標普500指數至少會跌至3400點，比當前水平低約13%；如果出現經濟衰退，則會跌至3000點。此外，由於能源危機惡化和歐洲央行立場強硬，歐洲地區企業利潤率也將承壓。但若通脹見頂，將在今年剩余時間幫助支撐股市。

何時才能買入美股？Canaccord：美聯儲政策轉向時  

Canaccord Genuity分析師表示，希望買入股市的投資者可能要等到美聯儲放棄其強硬的計劃。其表示，標普500指數的疲軟已經極端到足以導致我們最敏感的戰術指標暗示拋售暫停，但我們的標普500指數每周隨機數據繼續表明，市場失去了上行勢頭，同時處於一個明顯的中期下行趨勢。儘管可能出現超賣反彈，但我們繼續建議，在看到美聯儲真正轉向之前，不要對任何主要市場或行業進行押注——而這可能需要更多時間。

六、下周關注

美股財報進入尾聲，本周重點關注甲骨文、Adobe以及鋰離子電池回收公司Li-Cycle Holdings的財報。

經濟數據方面：市場的焦點將集中在美國勞工統計局周二發佈的8月CPI通脹數據。數據顯示，美國7月CPI同比上漲8.5%，好於市場預期的8.7%，核心CPI也有所回落，預示着美國通脹或許已經見頂。但美國通脹水平目前依然在40年高位附近。9月15日周四，美國還將發佈9月10日當周首次申請失業救濟人數、美國8月零售銷售等經濟數據。

周五，中國還將發佈中國8月社會消費品零售總額年率等重要經濟數據。

歐盟統計局將於下周五發布歐元區8月CPI終值數據。

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