Tims中國登陸納斯達克 「借殼」上市是否操之過急

　　原標題：Tims中國登陸納斯達克 「借殼」上市是否操之過急

　　來源：北京商報

　　從傳出上市傳聞到敲鍾，「小紅杯」的上市計劃塵埃落定。9月29日，咖啡連鎖品牌Tim Hortons中國業務（以下簡稱「Tims中國」）正式登陸納斯達克，此次上市的形式正如此前所披露，與特殊目的收購公司Silver Crest Acquisition Corp．（以下簡稱「Silver Crest」）合併上市，而這種形式隱約透露出Tims中上市的急迫。的確，自Tims中國進入市場后備受資本市場青睞，不過從數據來看卻是喜憂參半。招股書顯示，其營收擴大的同時虧損也隨之增加。進入中國市場僅三年，立下拓店Flag完成率不足20%，Tims中國「借殼」上市是否操之過急了？

　　上市塵埃落定  加速拓展市場

　　9月29日，北京商報記者獲悉，Tims中國與特殊目的收購公司Silver Crest於美國東部時間9月28日合併完成， 並將於9月29日9時30分以股票代碼「THCH」在納斯達克交易。此次融資金額用途，Tims中國表示將繼續拓寬業務，深耕國內咖啡市場。最新數據顯示，截至2021年12月31日，在中國大陸的21個城市擁有390家門店。其中自營店數量從2019年12月31日的31家增加至2021年12月31日的373家。

　　雖然説三年間店鋪數量增長超10倍，但距離其此前立下的計劃表還存在一定距離。Tims中國剛進入中國市場時，Tims中國定的目標是「10年開出1500家門店」，而近兩年，Tims中國的目標已經變爲了「2026年增加到2750家門店」。 不難看出其希望藉助此資金繼續拓展市場，尤其是門店數量上。

　　另外，從上述數據上可以看到，目前Tims中國也在通過加盟的形式進行擴張，雖然根據財報顯示加盟業務的收入僅佔很小比例，但是不外乎通過直營+加盟的形式去完成目標計劃。對於加盟業務，其相關負責人則表示，最近纔開始拓展這部分業務，目前Tims咖啡的開拓還是以直營為主，加盟的比例很少。如何保證加盟門店的企業文化、經營理念、品質與服務與直營店一致，以及如何讓加盟夥伴有一個可持續發展的空間是品牌端要解決的主要問題，目前對加盟還是採取比較謹慎的做法。

　　此前，Tims中國即將上市的消息不斷傳出，但Tims中國一直未透露更多信息。直到去年12月，Tims中國披露上市前融資進展。今年7月， Silver Crest和Tims中國之間的業務合併於2022年7月20日被美國證券交易委員會宣佈生效。值得注意的是，Tims中國和Silver Crest還修改合併條款，包括將Tims中國合併前估值從16.88億美元調整至14億美元。

　　營收、虧損雙增煩惱

　　從Tims中國此次採取的合併上市的形式來看，隱約透露出其上市的急迫心情。在業內人士看來，相比於直接IPO的形式，通過SPAC上市的流程更加簡單，上市的速度與時間周期都會更短，且確定性更強，並且能夠獲得更多資金支持。

　　其實，從Tims中國進入中國市場的表現來看，一直扮演着悶聲開店的角色。而在追求高速拓展的同時，似乎也存在虧損焦慮。根據招股書顯示，Tims中國2019-2021年分別實現營收5725.7萬元、2.12億元、6.43億元，同比增長率分別為271.9%、203.4%。不過，Tims中國的虧損在逐年增加，2019-2021年淨虧損分別達8783萬元、1.43億元、3.83億元。

　　關於影響公司業績的原因，Tims中國將其歸於疫情影響和成本上漲。在招股書中表示，自2020年以來，疫情對Tims中國門店的運營和銷售產生了不利影響，主要是由於門店臨時關閉、營業時間縮短和客流量減少。不僅如此，除了疫情影響之外，通貨膨脹和供應鏈也對Tims中國的業務、客户羣、經營業績、利潤率和前景等方面產生了間接或直接影響，例如原材料成本上漲、運輸延誤、供應不穩定等情況都增加了Tims中國的運輸和倉儲等成本。

　　深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示，Tims中國目前體量還相對較小，看起來有些急於上市。其目的之一是爲了快速獲得資本助力從而提升市場規模，由於Tims中國的差異化在於咖啡及烘培產品，具備簡餐特性，採取連鎖直營的戰略會更為可靠，所以除去通過上市獲得資金外，較難有更好的快速發展方式。外加國內咖啡市場競爭激烈，本土品牌的拓展也會為Tims中國帶來一定壓力，便決定上市。

　　還需適合當地消費市場習慣

　　自2019年在中國上海開出國內首家門店后，Tims咖啡不斷進行本土化佈局，在產品、口味和門店場景上加碼，例如開出旗艦店、經典店和「Tims Go」三種店型，與麥德龍和中石化易捷合作等。招股書顯示，截至2021年12月31日，Tims中國共擁有30家旗艦店、275家經典店和85家「Tims Go」門店。

　　雖然上市能夠獲得更多資金支持，能夠幫助Tims中國更好地實現擴張計劃，但同樣意味着該品牌受到公眾和監督。外加咖啡市場競爭激烈，精品咖啡館、連鎖咖啡品牌入局不斷，星巴克、瑞幸咖啡等頭部品牌不斷擴張，還有喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等茶飲品牌紛紛入局，亦有易捷咖啡、郵局咖啡、同仁堂咖啡等不容小覷的跨界選手，Tims中國還需在產品、創新、供應鏈等方面在做功課，以此來講好資本故事。

　　上海啡越投資管理有限公司董事長王振東指出，Tims中國的確由於疫情受到不小影響，而且也多次延期了上市日期。目前看來，Tims中國的財務數據還算客觀，不排除今年虧損會擴大的可能，而且該品牌是由成熟的團隊所運營的標準化咖啡店，商業模式已經較為成熟，在此時上市也算抓住「最后的窗口期」。

　　王振東認為，從品牌的產品、商業模式、門店業態等方面看來，Tims中國缺乏一定的核心競爭力。對於Tims中國而言，如何更好地適應中國市場后消費者的飲食習慣及當下的咖啡文化至關重要。對於年輕羣體來説，Tims中國的模式又有些老氣，而對於白領羣體來説，Tims咖啡的產品與該羣體的飲食習慣較為不符，而且該品牌的性價比也有待提升。未來，Tims咖啡還需在適應中國市場變化的情況下，加強產品品質和創新，並加大供應鏈投入，以此來提升品牌綜合競爭力。

　　北京商報記者  郭繽璐  張天元/文並攝

責任編輯：王蒙