國信證券-紡織服裝行業雙周報（2225期）：看好消費春節旺季催化，關注製造預期改善-230112

　　行情回顧：近兩周，A股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為華斯股份、金發拉比、牧高笛、欣龍控股、報喜鳥；港股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為寶勝國際、中國動向、滔搏、佐丹奴國際、慕尚集團控股。

　　數據跟蹤：1）品牌零售方面，11月服裝社零下降15.6%，反映11月整體需求較為疲弱，但從三年複合增速來看降幅小於第二季度。2）製造出口方面，11月越南出口加速，中國紡織品降幅擴大。8~11月越南紡織品出口同比增速分別為41%/21%/14%/2%，若剔除基數影響，8~11月同比2019年增速分別為15%/-5%/2%/8%。11月中國紡織品/服裝出口增速分別為-15%/-15%，反映11月外需持續疲軟。3）成本方面，內外棉趨勢總體向下，製造企業成本壓力顯著改善。7月中旬以來，內棉價格維持低位，1月初小幅回升，22年紡織製造企業成本壓力總體減輕。4）線上數據方面，12月各品類銷售下滑，重點高端品牌表現出眾。12月天貓京東平臺的各品類銷售額同比下降顯著，而報喜鳥12月在天貓和京東平臺銷售額分別同比+20%/+60%，12月得物平臺耐克/李寧/三葉草分別同比-21%/-27%/-20%。

　　行業動態：2023年天貓年貨節運動服品類中斐樂、阿迪達斯、李寧排名前三；男女裝品類波司登同時登上兩個類目榜首；童裝品類巴拉巴拉、波司登、優衣庫、迷你巴拉等品牌表現較好。lululemon更新了2022財年第四季度的業績預期，淨收入預計將同比增長25%~27%達到26.6億美元~27億美元，高於此前指導範圍為26.1億美元~26.6億美元。

　　投資建議：消費復甦把握估值彈性，製造佈局預期回暖。消費端，11月封控趨嚴、12月感染人數大增，線下客流持續探底，元旦消費環比顯著改善提振信心、年貨節拉動線上銷售景氣，中期復甦方向明朗，看好景氣賽道保持成長性優勢以及低估值補漲彈性。重點推薦：李寧、比音勒芬、報喜鳥、安踏體育、波司登、特步國際、滔搏。製造端，庫存回落與通脹降温推動估值修復，看好中長期確定性與成長性突出的企業佈局良機，重點推薦：申洲國際、華利集團、台華新材、盛泰集團、偉星股份。

　　風險提示：1.疫情反覆；2.競爭惡化；3.原材料價格波動；4.系統性風險。