【安踏體育（2020.HK）】Q4受疫情影響流水環比走弱，23年期待把握復甦機遇、實現高質量增長——2022年四季度營運情況點評

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

報告摘要

發佈22年四季度及全年零售情況，Q4受疫情影響流水錶現弱於Q3

安踏主品牌：22Q4單季零售流水同比下滑高單位數，相比22Q3的增長中單位數轉為下滑。22Q4庫銷比環比持平、超5倍、未因疫情影響惡化，零售折扣同比亦基本維持、未見明顯加深。分線上線下來看，22Q4線下零售流水同比下滑中雙位數，線上同比實現增長。22年全年安踏主品牌零售流水同比增長低單位數。

FILA品牌：22Q4零售流水同比下滑10~15%，相比22Q3的增長10~15%轉為下滑，其中Q4FILA大貨/兒童/潮牌分別同比下滑中雙位數、下滑低單位數、增長高單位數。22Q4庫銷比環比改善、零售折扣環比維持。分線上線下來看，線下受疫情影響表現欠佳，線上延續較快增長，22Q3、22Q4線上同比分別增長65%、40%+。22年全年FILA零售流水同比下滑低單位數，其中FILA大貨/兒童/潮牌分別同比下滑高單位數、增長中單位數、增長高雙位數。

其他品牌：22Q4零售流水同比增長10~15%，相比22Q3的增長40~45%放緩。22Q4迪桑特和可隆體育庫銷比環比有所提升、但仍在可控水平，迪桑特零售折扣在9折左右、可隆體育在7~8折左右，環比上一季度均基本維持。22年全年其他品牌零售流水同比增長20~25%。

22年零售流水受疫情影響較大，直營貢獻同比提升、費用開支亦有增加

22年疫情背景下部分區域門店出現閉店情況，疊加線下客流量下滑較多以及消費者消費信心減弱影響，公司線下零售業務受到較大沖擊，但公司積極拓展線上渠道、追求高質量增長。此外，22年公司DTC模式（主品牌安踏）和直營業務（FILA及所有其他品牌）銷售貢獻同比提升（如22H1安踏品牌收入中DTC+電商合計佔比已達84%），零售業務相關開支亦有增加。總體來看，2022年外部疫情不利影響疊加公司業務結構變化多重因素下，公司財務狀況仍維持穩健，公司預計22年經營淨現金流為淨流入。

23年期待把握復甦機遇、多品牌共振，實現高質量增長

22Q4流水雖受疫情影響環比走弱，但庫存及零售折扣未有明顯惡化，彰顯公司逆境下的品牌力和運營能力。元旦假期期間終端流水已初步現恢復，23年終端銷售仍與疫情及消費信心強關聯，期待隨着各項刺激內需政策不斷推進，終端銷售逐步好轉。23年公司繼續採取動態管理措施，努力維持健康的庫存水平，其中主品牌安踏產品端穩老拓新，即中價位段產品銷售維持穩定、高價位段產品銷售增長提速，渠道端以店效為先，增加購物中心、高線城市佈局，優化門店位置、擴充門店面積；FILA繼續優化產品結構、發揮渠道效率；其他户外品牌矩陣完整，注重品牌建設、穩步擴張。

風險提示：國內外疫情影響超預期致終端零售持續疲軟或線下客流恢復不及預期；庫存積壓；行業競爭加劇；電商渠道增速放緩；費用投入不當、小品牌培育或者AMER盈利改善不及預期。

發佈日期：2023-01-12