安踏體育(02020.HK) 海外公司快評:四季度經營韌性良好，近期恢復節奏向好

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安踏體育(02020.HK) 海外公司快評:四季度經營韌性良好，近期恢復節奏向好

公司公告：2022年第四季度，安踏品牌零售金額與2021年同期相比錄得負高單位數增長；FILA 品牌零售金額與2021年同期相比錄得負低雙位數增長；所有其他品牌零售金額與2021年同期相比取得低雙位數的正增長。2022全年，安踏品牌零售金額與2021年相比錄得低單位數正增長；FILA 品牌零售金額與2021年相比錄得負低單位數增長；所有其他品牌零售金額與2021年相比取得20-25%正增長。

國信紡服觀點：1）2022Q4零售表現：逆境中四季度流水錶現穩健，安踏庫銷比和折扣環比持平、庫齡結構改善；FILA庫銷比下降；2）近況和預期：疫情放開后穩健恢復，安踏全年線下有望迴歸雙位數增長，FILA成長可期，庫存爭取一個季度后恢復正常；3）風險提示：疫情反覆衝擊消費需求；原材料價格大幅上漲；供應鏈物流受阻；市場的系統性風險。4）投資建議：看好疫后業績恢復彈性，細分景氣賽道品牌有望貢獻增量，維持「買入」評級。受大環境影響四季度流水錶現不佳，但在公司動態管理下，繼續保持良性的庫存和折扣水平，有利於疫后快速復甦。從短期看，近期大環境回暖、線下客流恢復加速，公司業績低基數下修復彈性大。未來中長期公司主品牌將繼續堅持專業定位、穩步升級，FILA品牌保持健康發展，新品牌受益細分新興運動賽道高景氣，正快速增長貢獻增量，看好集團作為中國運動鞋服第一集團繼續擴大市場份額的前景。考慮到四季度國內經營環境顯著轉弱超出預期，下調對公司銷售增長和利潤率的假設，預計2022~2024年公司淨利潤分別為72.0/92.3/112.6億元（原為80.6/101.0/123.6億元），同比增長-6.8%/28.3%/22.0%，前收盤價對應PE分別為35.9x/28.0x/22.9x，由於國內疫情管控放開、品牌服飾板塊復甦確定性增強，上調合理估值區間至129~133港元（原為103~115港元），對應2023PE為33x-34x，維持「買入」評級。

證券分析師：丁詩潔（S0980520040004）；

聯繫人：關竣尹；