2023年迄今，美股市場出現了這幾個重大變化

文/Bill Stone

隨着我們上周把日曆翻到了3月，現在似乎是一個合適的時機來看看2023年迄今為止美國股票和債券市場的變化。第一個變化是，市場在2022年3月對未來通貨膨脹的峰值預期進行了消化，而這些預期在去年12月下旬之前一直呈下降趨勢。回想一下，實際消費者價格指數(CPI)在2022年6月達到同比9.1%的峰值，並在2023年1月降至6.4%。市場嗅出通脹將更具粘性，而今年迄今為止，人們對於未來的通脹預期已經上升。

儘管美國國債收益率並沒有與通脹預期的上升完全一致，但在2022年第四季度接近持平后，今年迄今已有所上升。2年期和10年期美國國債的收益率在1月份分別跌至4.1%和3.4%之后，現在已經上升至4.4%和4%。年初至今的這種利率和通貨膨脹率的上升與第一季度經濟增長估計的上升相吻合。

第二個轉變是收益率和價值型股票表現優異之間的關係破裂。在2022年，價值型股票相對於成長型股票的表現幾乎完全遵循了美國國債收益率的走勢。但2023年迄今為止，儘管利率上升，但成長型股票的表現仍優於預期。

在收益率上升的情況下，成長股的命運變化可以在ARK創新ETF（ARKK）中看得更加清楚。這隻ETF在2022年損失了67%的價值，但在2023年上漲了29%以上。ARKK專注於那些未來增長預期高但當前利潤不一定高的公司。這些類型的公司應該對更高的利率更加敏感，因為它們預期的現金流是在未來。

價值股的估值與歷史上的增長關係相比仍有折扣，因此看起來是一個淡化最近這種增長表現的機會，或者説至少不要追逐這種增長趨勢。雖然在收益率上升時，價值股並不總是表現不佳，但在這種情況下，估值似乎給價值股重新成為領導者的可能性帶來了優勢。

最后，在2022年，羅素2000指數衡量的美國小盤股的表現落后於標準普爾500指數超過兩個百分點以上，但在2023年年初至今，小盤股的表現卻優於標準普爾500指數。羅素2000指數在2023年年初迄今已上漲近10%，而標準普爾500指數上漲僅不到6%。雖然不知道這種趨勢是否會在短期內持續下去，但目前看來這是一個機會。小盤股相對於大公司的估值遠低於典型水平，而其長期回報可能具有吸引力。小盤股通常更容易受到經濟低迷的影響，因此具體的選股至關重要。羅素2000指數包含許多不盈利的公司，因此投資者應該考慮投資有盈利的小公司。例如，iShares Core Small-Cap ETF (IJRIJR)和Avantis U.S. Small-Cap Value ETF (AVUVAVUV)都是有吸引力的選擇，且內部費用合理。

儘管美聯儲主席鮑威爾將在本周二和周三向國會發表講話，但他不太可能涉及太多新內容。相反，將於周五公佈的美國月度就業報告將成為更重要的市場推手。強勁的勞動力市場仍然位於人們對通脹持續程度高於預期的擔憂的核心。如果失業率保持在低位，很難設想工資和由此產生的服務性通脹會大幅走軟。

在經濟數據好轉和通脹數據上升之后，市場預計3月、5月和6月至少還會有三次短期加息，每次加息25個基點(0.25%)。假如周五公佈的就業報告強於預期，那可能會增加加息預期，並將一年期遠期聯邦基金利率推高至新高。美聯儲的進一步加息會增加未來經濟衰退的可能性，因為美聯儲可能將被迫抑制經濟增長以遏制通脹。