經調歸母淨利翻倍，派息率達45%，「三好生」TCL電子（1070.HK）交出成績單

在過去一年中，在疫情、地緣政治以及需求下行等因素的影響之下，消費電子的表現出現顯著分化。在這樣的背景下，要保持大幅上升的盈利實屬難上加難，但行業中還是出現了一些「三好生」

上周五盤后，TCL電子發佈了2022年度業績。2022年，公司的盈利水平實現逆勢高增，實現經調整EBITDA（扣除融資成本、所得税、折舊及攤銷前的盈利）29.3億港元，同比大幅提升46.7%；經調整歸母淨利潤同比增速達102.4％；毛利率同比增加近170個基點，盈利能力持續向好。另外，董事會建議末期股息每股12.7港仙，派息率達經調整歸母淨利潤的45％。

強勁的盈利增長勢頭背后，來源於TCL電子的增長力發生了飛躍——第二、三成長曲線實現向上突破的同時，第一成長曲線智屏業務在逆勢中依然帶來驚喜。

三輛馬車共驅，TCL電子逆勢爆發

2022年，消費電子行業整體陷入較大壓力之中。GfK數據顯示2022年1-11月，全球技術消費電子市場零售額（不含北美，以美元計，以下同）同比下跌高達8.6%。而消費電子的三個主賽道——智能手機、PC及TV，無一不面臨嚴峻的局面。衆所周知，智能手機領域手機終端廠商紛紛砍單；Gartner也指出，全球PC出貨量同下滑幅度為90年代起追蹤有關數據以來最大的跌幅。無獨有偶，TrendForce集邦諮詢最新統計數據指出，2022年全球TV出貨量為2.02億台，同比下降3.9%，創下近十年電視出貨量新低。

全球行業環境進入了短暫且顯著的下行周期，更凸顯穩健業績的難能可貴。TCL電子之所以能實現穩健成長的原因，很大程度上是得益於其業務一二三成長曲線持續輪動，構成三足鼎立的支撐點。

第一曲線：智屏業務，結構升維，構成集團成長的穩健基本盤。

第二曲線：全球互聯網業務，穩中求進，繼續保持較快成長趨勢。

第三曲線：創新業務板塊，發展相當亮眼，尤其是全品類佈局、新能源業務等逐步成熟並快速落地，已形成第三成長曲線，並驅動公司駛入更快的成長快車道。

從業務佈局來看，三大業務板塊是依據公司長期積累的優勢資源搭建的聚合平臺，在內部形成了良好的協同效應，最終構築了一個完整生態鏈閉環。

互聯網業務建立在TCL電子廣泛的客户羣體之上，不僅服務於TCL品牌的電視硬件，與智屏業務產生較強協同效應，未來還有能力去賦能輸出給其它品牌；創新業務板塊則依託TCL電子全球供應鏈、全球營銷渠道、體系生態鏈等優勢資源迅速發展壯大，並通過強化TCL品牌反哺智屏業務。在一二三成長曲線輪動的模式下，公司能深度挖掘行業價值鏈、尋求增值業務機會，同時也透過對平臺生態的持續賦能、升級進而形成虹吸效應，鏈接更多的客羣。

這是TCL電子能在逆勢之中妥善對衝負面因素，並保持業績長青的重要原因。

疾風知勁草，智屏業務晉升全球第二

用價格換市場，是對抗逆市的最常用手段——儘管價格戰將傷害品牌形象，但眾多玩家已在寒冬之下無法抵抗壓力。

而面對行業內同行們紛紛致力於壓縮成本、「積極向下」的價格戰現象，TCL電子堅持「向上」，推行"高端+大屏"策略，聚焦中高端市場，對簡單粗暴的「以價換量」說了「不」。由於擁有高端產品技術及強勢的品牌影響力，TCL電子擁有更強的議價權，因而能佔據主動地位。

TCL電子在業績報告中指出，公司堅持的是"品牌引領價值，相對成本優勢"的經營戰略。也就是在維持了相對成本優勢的同時，TCL電子進一步升維品牌價值，發力於高端的優質智屏產品。根據業績報告，報告期內TCL電子的高端化成果顯着。2022年TCL65吋及以上智屏出貨量同比增長75.7%，出貨量佔比亦同比顯着提升8.2個百分點至19.3%。同期，高端產品TCL Mini LED智屏維持高增長，在全球市場範圍內其出貨量同比增長26.8%；在中國市場，其佔領的份額已過半壁江山，繼續蟬聯中國市場冠軍。

有一些投資者曾擔心，有部分企業採取較為激進的低價策略，可能會因此打開競爭渠道，搶奪TCL電子的市場份額。儘管TCL電子本身並未對此專門迴應，但此份業績報告呈現出來的數據無聲勝有聲。

根據Omdia數據統計，TCL智屏全球出貨量市佔率連續數年持續提升，排名躍升至全球第二——這意味着TCL再次引發行業洗牌，將LG擠下第二的寶座，並向第一的三星進攻；中國市場方面，2022年TCL智屏出貨量同比逆勢大幅增長21.3%，零售額市佔率同比提升1.8個百分點至14.6%，穩居中國市場前二。種種跡象表明，TCL電子在2022年繼續拉大了與競爭對手的差距。

值得注意的是，高端產品具備更高的利潤率。2022年，中高端大屏出貨量佔比提升，帶動大尺寸顯示業務毛利率同比提升2.1個百分點至18.8%；受益於產品結構升級趨勢，中國市場TCL智屏的毛利率同比提升更是超過6.1個百分點至24.4%。高端化戰略將帶來盈利彈性不斷釋放，同時受益於前一輪的面板降價，公司盈利空間的提升值得期待。

新增長極顯現，再次展現新的成長面貌

TCL電子的包括全品類營銷、分佈式光伏、智能連接及智能家居在內的創新業務，已接棒智屏業務成為集團的強勁增長引擎。報告期內，創新業務收入同比增長22.2%達104.44億港元，佔整體收入的14.6%，同比提升3.2個百分點。

其中，分佈式光伏業務發展態勢初露鋒芒，2022年第二季度相繼開始貢獻營收。2022年，該業務實現收入突破3億港元的大關，公司成為光伏市場上一匹黑馬。目前，公司在手訂單充沛，已完成超過8,000家農户簽約、超過150家經銷商渠道新增、工商簽約項目超過120個。

公司在光伏賽道的潛力的確讓人另眼相看。這樣的潛力，一方面得益於TCL在中國市場擁有廣泛覆蓋的渠道，因此能在不到一年時間內公司就已覆蓋了9個省市；另一方面得益於體系產業集羣優勢，TCL電子與國產新能源龍頭TCL中環形成業務協同，形成一體化產業鏈聯盟。

另外，透過資金/工程技術/科技系統/制度與流程的四大能力平臺的打造，TCL電子聚集了龐大的資金與技術資源。就當前政策環境而言，政府高度支持此賽道發展，加快推進風光大基地建設，堅持集中式和分佈式光伏發電並舉，大力發展風電和太陽能發電。這將為TCL電子在這一領域的長期發展帶來了巨大的想象空間。

同時，隨着公司在AR/XR業務佈局的持續落地，業績還將有望邁向更高的臺階。2022年，TCL電子的子公司雷鳥創新推出了多款消費級AR/XR智能眼鏡，並以技術與創新贏得國際認可。TCL NXTWEAR AIR智能眼鏡榮獲2022年德國「iF設計大獎」，雷鳥Air 1S榮獲第七屆金陀螺「年度優秀AR硬件獎」。從市場銷量來看，其XR產品亦取得不俗成績。從2022年消費級AR眼鏡的線上銷量表現情況來看，雷鳥創新以28.4%的市場份額雄踞榜首，躋身於國內消費級AR眼鏡第一梯隊的品牌，

銷量增長背后，是科技硬實力加持。TCL電子在CES 2023上推出全球首款在Micro LED光波導技術上實現雙目全綵顯示的AR智能眼鏡——雷鳥X2。其搭載的Micro LED顯示屏對比度可達100,000：1，入眼亮度高達1,000 nits，可為用户提供智能翻譯、實時導航、信息提醒、快捷拍照等多場景功能，並引流了行業潮流。

據IDC數據統計，2022年，中國AR/VR頭顯出貨120.6萬台（sales in口徑）。這是VR一體機自問世以來，首次在中國市場突破100萬台年出貨量大關，是一個重要的里程碑事件。這預示着VR市場正逐步打開，行業將愈加繁榮。長期來看，VR、光伏等創新業務的潛力值得期待，不妨耐心等待TCL電子未來的發展。

投資者不應忽略的是，從短期來看，消費電子的各條線也已經到達歷史低點，待消費電子需求回暖后，量價均將具備彈性，共同形成向上支撐。除卻彈性之外，更進一步來説，公司的分紅能力構成了穩健投資的基礎。TCL電子多年以來一直堅持分紅，2022年公司的股利支付率更是創下多年來的歷史新高，帶來了十分確定的投資價值。

因此，展望未來，短期（築底修復行情）+中期（確定性的高分紅）+長期（行業成長黃金時代）共同構築起TCL電子的投資邏輯。加上本次業績亮眼的盈利表現，TCL電子的投資潛力值得投資者關注。