弘尚伴讀|巴菲特的護城河

《巴菲特的護城河》

[美] 帕特·多爾西

誰能找到擁有寬闊護城河的企業，

誰就能獲得股市長久高收益。

作者介紹

帕特•多爾西（Pat Dorsey）

超一流的價值投資分析專家

晨星公司證券分析部主管

主導「晨星證券評級」與「晨星護城河評級」

特許財務分析師

暢銷書《股市真規則》作者

西北大學政治學碩士

衞斯理大學政府學學士

帕特•多爾西是世界頂級評級機構晨星公司股票研究部負責人，定期為Morningstar.com供稿。他在發展晨星公司股票覆蓋範圍方面起到關鍵的作用。他的觀點被眾多知名媒體廣泛引用，如《今日美國》、《美國新聞與世界報道》、《NBC晚間新聞》及CNBC和CNN等。他常被邀請參加福克斯新聞頻道《看多看空》節目。

內容簡介

降低風險、提高獲利的股市致富真規則。

巴菲特説，他認定可口可樂、美國捷運、吉列有寬闊的經濟護城河，所以他長期持有並收益超羣。但巴菲特一直沒説，到底怎樣發現護城河。

誰能找到擁有寬闊護城河的企業，誰就能獲得股市長久高收益。

世界頂級評級機構晨星公司以卓越、獨立的評級方法聞名全球，作為公司證券分析部主管，帕特·多爾西不僅堅持價值投資理念，更為廣大投資者提供了實用而充實的投資指南。在推出廣受專業投資者好評的《股市真規則》之后，這一次，他又首創性地對巴菲特的"經濟護城河"理論進行了系統性闡述，並且配合大量實際選股案例進行分析。

對於所有不願再"人云亦云"的投資者來説，此書文字簡練、方法實用、操作性極強，定能帶你尋找到寬闊的護城河。在書中，你將看到:

無形資產、轉換成本、網絡經濟、成本優勢。——循序漸進、深度分析，獨家詮釋巴菲特的"護城河"。

好品牌不一定是好企業，好企業不一定有好股票，好股票不一定賺得久。——結合實際，分辨真假護城河。

高不高?買不買?——掌握財務估價工具，發現絕佳投資機會。

會買只是徒弟，會賣纔是師傅。——應用整套原則，精準定位最高價位。

業內推薦

在過去的近兩年里，雷曼、AIG、貝爾斯登、美林、通用等百年老店在金融風暴中頃刻瓦解。到底什麼樣的公司纔會持久?什麼樣的股票纔是好股票?《巴菲特的護城河》一書，將幫助中國股民發現長期高資本回報率的公司，同時，也將有助於企業管理者尋覓長期競爭優勢的制勝之道，拓寬自己的護城河。

——章知方（和訊信息科技有限公司董事長兼CEO）

《巴菲特的護城河》是我闖蕩華爾街30多年來讀過的最佳的投資理財書。

——鮑勃·佛利奇博士（德意志資產管理公司首席投資戰略家）

《巴菲特的護城河》為我們發現擁有長期資本報酬率高的公司，提供了一套合理的架構。帕特·多爾西為我們詮釋了在選股時，如何尋找持久的競爭優勢。在進行長期投資時，有四大競爭優勢來源尤其重要:無形資產、轉換成本、網絡效應和成本優勢。這也是我們在股市中長期制勝的法寶。

——路易斯·辛普森（政府僱員保險公司資本運營部總裁兼首席執行官）

只花上兩個晚上的時間，看一遍帕特·多爾西的《巴菲特的護城河》，就可以讓你對以前屢戰屢敗的投資，感到大徹大悟。這是為你的投資組合找出績優股的終極寶典。更重要的是，它還可以引導你避免那些經不住時間檢驗的劣質投資。它是每個投資者的必讀佳作。

——蒂莫西·維克，薩尼貝爾信託投資公司高級基金經理、《巴菲特怎樣選擇成長股》作者

帕特·多爾西提供了一套實用的架構，把變幻莫測的未來融入到今天的投資決策之中。他告訴我們，成功的長期投資需要一點藝術，一點科學。

——拉里·科茨（橡樹價值資產管理公司首席執行官）

這本書詳細解釋了巴菲特的經濟護城河理論，詮釋如何尋找具有真正內在競爭優勢的企業。

——《金融時報》 (Financial Times)

ESSENCE EXTRACT

章節內容精華摘錄

按照合理價位買進那些業績超羣的公司股票，享受它們帶給你的長期回報

1. 尋找能持續多年實現超額收益的企業；

2. 耐心等待，在股價低於其內在價值時買進；

3. 持有股票，直到企業出現衰退導致股價高估或是找到更佳的投資機會時賣出，持有期至少應達到1年，而不是以月數來衡量；

4. 必要的話，可以重複上述操作。

這些觀點與著名商業作家吉姆·科林斯的觀點截然相反

——實際上，他似乎只是迎合很多商業精英，他認為「卓越，在很大程度上是一種意識性選擇。」

從長期看，只有兩個因素能影響到股價的漲跌

由收益增長和股利所決定的投資收益，以及由價格收益比又稱市盈率所決定的投機收益。

最常見的虛假護城河

優質產品、高市場份額、有效執行和卓越管理。

經濟護城河存在的最有力的證明

消費者僅僅因為品牌就願意購買或是支付更高的價錢。

從長期看，只有兩個因素能影響到股價的漲跌

由收益增長和股利所決定的投資收益，以及由價格收益比又稱市盈率所決定的投機收益。

從表面上看，轉換成本也許並不大，但轉換的收益卻異常不確定，這就使得多數人會選擇阻力最小的路徑，而原地不動的阻力當然再小不過了。

如果一種商品和服務的價值隨使用者的增加而提高，那麼，最有價值的網絡型產品，就應該是能吸引到最多用户的產品。

在90%以上的情況下，行業競爭態勢對企業是否擁有護城河的影響，要超過經營決策的力量。

真正的護城河

如果説優質產品、高市場份額、有效執行和卓越管理都不是值得我們信賴的護城河標誌，那麼，我們應該尋找的到底是什麼呢？請看看下面這些：企業擁有無形資產，如品牌、專利或法定許可，能讓該企業出售競爭對手無法模仿的產品或服務。企業出售的產品或服務讓客户難以割捨，這就形成一種讓企業擁有定價權的客户轉換成本。有些幸運的公司還可以受益於網絡經濟，這是一種非常強大的經濟護城河，它可以把競爭對手長期地拒之於門外。最后，有些企業通過流程、地理位置、經營規模或特有的資產形成成本優勢，這就讓他們能以低於競爭對手的價格出售產品或服務。