老債王格羅斯最新投資展望：華爾街的節目單

來源：RMB交易與研究

PIMCO前首席投資官比爾格羅斯周五發佈了他在2023年的首份投資展望，披露他已經為美國區域銀行提供支撐的行動。包括購買了阿萊恩斯西部銀行、$西諾烏斯金融和PacWest Bancorp在內的股票，以及ETF 區域銀行指數ETF-SPDR KBW。

繼 3 月初發生一系列銀行倒閉事件后，小型銀行的股價暴跌，交易價格較其淨資產價值折讓約 60%。2019 年從資產管理退休的格羅斯表示，這與 10% 左右的股本回報率一起提供了「誘人的長期投資」。

「我一直告訴自己和親密的朋友，我希望我能開一家銀行，」格羅斯寫道。「這是一種即使在保守經營的情況下也能賺錢的執照。誠然，如果經濟衰退發生，地區性銀行將面臨周期性問題，但我長期以來擁有一家銀行的願望現在可以通過公開市場實現。」

此外，他表示，規模較小的地區性銀行可能會被規模較大的銀行以高於當前市價的價格「吞併」。

自四年前退休以來，格羅斯繼續公開表達經濟觀點並提供投資技巧，這一傳統可以追溯到 1970 年代，當時他將 Pimco 打造成債券巨頭。在與其他高管發生衝突后，他於 2014 年被公司開除。

他説，最近的銀行業動盪只是數十年寬松貨幣政策、「激進」金融創新和「財政赤字救助」的后果的另一個例子。

他寫道，美國和全球經濟對廉價信貸如此上癮，以至於通脹要回到美聯儲 2% 的目標「極其困難」。因此，投資者應該持有通脹保值債券，而不是美國國債，因為預計消費者價格每年將上漲 3% 以上。

雖然通過個人投資區域銀行股票成為「代理銀行家」，格羅斯似乎對這個職業幾乎沒有任何重視。 

格羅斯以他通常挑釁和非正統的風格，抨擊華爾街的每一個主要人物，從中央銀行家到對衝基金經理。他筆下的銀行家是這樣的：他們借出不屬於他們的錢，向您收取利息，如果您不還款，就會沒收您的房子。

以下為該投資展望全文：

華爾街的節目單

我們有《華爾街》這部電影，但《華爾街》這齣戲似乎幾乎一直在百老匯上演。演員變了，但劇本似乎永遠不會變。坐下來，放松並閲讀當前版本的「華爾街」及其節目單。

中央銀行家：

憑空造錢，假裝有先見之明上下調息，卻未能監管他們監管的行業。當收益率達到 0% 時，他們以表面價格購買債券以為財政部提供資金，併爲其所有者（銀行）創造利潤。他們經常聲稱關心通貨膨脹，失業和普通人，以證明他們的獨立性，但通常他們關注的是華爾街而不是普通人。

銀行家：

他們借出不屬於他們的錢，向您收取利息，如果您不還款，就會沒收您的房子。如果他們遇到麻煩，就接受政府的救助，然后永遠抱怨獎金和監管。可憐的寶寶！他們會更願意當卡車司機嗎？

投資銀行家：

他們把初始投資槓桿放大30倍，聲稱他們在做上帝的工作（高盛），當他們類似於雷曼時，變成一家銀行（2009年），擁有所有配套設施和相關特權。

對衝基金經理

説服富人和機構相信他們擁有智慧的壟斷地位。聲稱他們的業務是「對衝」，而實際上幾乎統一模仿股市的多頭頭寸。向投資者收取2％和20％的費用，以觀察您的投資美元增值低於標普500指數。當他們表現不佳時，他們關閉並開始另一個基金，以確保2/20仍在運作。捏住你的鼻子！

投資管理/共同基金/ETF經理

接受認購和儲蓄，沒有自己的資本風險，並收取50至130個基點的費用，希望實現阿爾法收益--擊敗市場。投資者似乎從未理解市場無法超越市場，每年平均使他們貧窮1％。希望永遠存在，但常識在混亂中喪失。

指數基金經理：

聲稱是99.95％純淨的（5個基點的費用），總體上比大多數上述機構更好地保護您的資金。但有趣的是，他們使用客户資產的費用進行廣告，以獲取更多資產，以從客户獲得更多費用。如果無法擊敗市場，請發佈廣告！

貨幣市場基金經理：

我的收益率在2022年前六年為0.01％。在100,000美元的投資中，我每年賺取10美元。這些經理人反對立法要求他們提高資本儲備以防再次出現雷曼，但如果發生這種情況，他們希望得到另一次救助。這都是離婚你的錢的計劃，以每年0.01％的速度，不需要很長時間。

普通投資者

受中央銀行的金融壓制，被自己的銀行過度收費，被槓桿投資銀行危及，被對衝基金洗腦，被共同基金欺騙，被指數基金平庸化，被貨幣市場基金最小化，被整個行業剝削。資本主義偉大！

我

一個幸運的人，在PIMCO試圖向前支付一些。在我在PIMCO的40年中，我/ PIMCO團隊可能為他人創造了更多的財富而不是自己。晨星曾經寫道，我和PIMCO團隊為歷史上比任何人都賺了更多的人賺了更多的錢。有些誇張，但我不在劇目中。

你

您的四個字母的髒話在這里 _ _ _ _ ________！

這篇文章的開頭部分強調了節奏或「遊戲」仍在進行中，但是擊敗華爾街並不像擊敗拉斯維加斯賭場那麼難。這是因為我們的中央銀行——美聯儲——確保投資者隨着時間的推移有一個不錯的機會擊敗50/50的賠率，因為它以有利的收益率為借款人提供所需的流動性。當然，最近並非如此。市場處於急需的緊縮周期，但緊縮周期是短暫的。在過去的25年中，通過聯邦基金窗口為銀行提供資金的成本平均比CPI低了近1%，因為我們的「金融為基礎」的經濟需要越來越多的廉價資金來以必要的速度增加信貸，以使名義GDP以可接受的、非通貨緊縮的速度增長。過去五年（2.25%以下）它過度了，這不僅反映了美聯儲對國會支出通過財政赤字的力量的估計錯誤，而且我建議，也反映了需要運行越來越大的赤字。凱恩斯著名的擺脫大蕭條的格言建議政府應該介入，通過花費那些企業和消費者不願意花費的錢來治癒私營部門。這些天看起來相當簡單，經過近一個世紀的實踐，但在20世紀30年代，這是一個相當陌生和令人震驚的概念。在羅斯福之前，財政部長安德魯·梅隆提出的理論是「清算勞動力，清算股票，清算農民，清算房地產」，以穩定經濟。不！

但是凱恩斯改變了這一點，隨着尼克松打破金本位制和全球央行學會通過寬松貨幣政策加入其國庫，美聯儲也越來越適應性地加速了這一過程，特別是在1971年。總的來説，超強的財政和貨幣政策已經將過去半個世紀的年度CPI增長加速到了4.0%，而在之前的50年里只有1.7%，這些政策變化可能只是爲了獲得3%的長期實際GDP增長，這可能是正確的，但是就像全球變暖一樣，有些后果只能在長期內得到觀察。我們最近的全球「銀行危機」只是越來越頻繁的一系列事件之一，例如大衰退、.COM危機和1987年的股市崩盤，這些事件都可以追溯到貨幣創造過多、金融創新過於激進（例如1987年的投資組合保險）和財政赤字救助過多。這些救助的后果和影響現在不僅需要延續，而且需要加速。從2017年到2022年的接近0%的利率、量化寬松和每年2.5萬億美元的Covid救助是最新的例子。

那麼呢？回到美聯儲歷史上的2%通貨膨脹目標將會非常困難。以上段落所要學到的教訓是，爲了保持美國和全球經濟增長，需要更高於2%的通貨膨脹，這反過來又需要保持健康的資產市場，這已經成為美聯儲政策的目標，儘管鮑威爾主席否認。

因此，投資者應該期望每年CPI增長3%以上來進行投資。他們應該擁有TIPS而不是標稱國債。可以通過ETFs（如STIP和VTIP）以較小的規模擁有它們。他們應該在其多元化投資組合中包含商品。他們應該關注那些有能力在通脹環境下提高價格和維持利潤率的公司（你告訴我！）還有一個側邊欄：回想一下我開始的華爾街劇院，我對銀行發放非自己的貸款，然后在事情出錯時接受救助的做法進行了譴責？我一直告訴自己和親密的朋友們，我希望自己能夠開一家銀行。這是一個即使運營保守也能賺錢的許可證。最近幾個月，一些銀行因為不夠保守而登上了頭條，比如硅谷銀行，從而導致了一場中等級別的金融危機，使得被認為容易撤回存款的地區銀行的市場價格大幅下跌。因此，自股價下跌30%-40%以來，擁有許多地區銀行可以僅用60%-70%的賬面價值（或實際上擁有）。誠然，如果經濟衰退發生，地區銀行將會有周期性的問題，但現在可以通過公共市場實現我長期以來擁有一家銀行的願望。最近，以60%的賬面價值為基礎的ROE提供了一個誘人的長期投資機會。許多較小的地區銀行可能會以高於市場的溢價被較大的對手收購。我已經成爲了一名代理銀行家。

我的購買（僅供法律目的的建議）：

包括阿萊恩斯西部銀行，區域銀行指數ETF-SPDR KBW，西諾烏斯金融和PacWest Bancorp。

祝我好運！祝你好運。我們終於可以加入「華爾街」劇組了。

免責聲明：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，亦並非旨在提供任何投資意見。有關內容不構成任何專業意見、買賣任何投資產品或服務的要約、招攬或建議。本頁面的內容可隨時進行修改，而本公司毋須另作通知。本公司已盡力確保以上所載之數據及內容的準確性及完整性，如對上述內容有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見，本公司不會對任何因該等資料而引致的損失承擔任何責任。以上內容未經香港證監會審閲。