美債「炸彈」逼近！應對市場波動，投資者如何做決策？

編者按：違約大限將至，拜登周二恢復美債上限談判；小摩CEO警告！美債逼近違約或波及全球金融市場；分析師認為，黃金作為短期最佳對衝工具，有望再攀新高。

緊要關頭！拜登擬周二恢復債務上限談判

美國總統拜登原定於上周五商討提高第二次債務上限問題遭到推迟。據最新消息，拜登確認將於5月16日與美國國會眾議院議長凱文·麥卡錫及其他國會議員就債務上限問題進行面對面會談，以避免違約。拜登此前對談判條款守口如瓶，但表示保持樂觀，是天生的樂天派，相信可以達成協議。然而，麥卡錫卻表示，迄今進行的債務上限的談判並無多大進展。距離達成結論還早得很。

美財政部長耶倫周一向國會重申，若不暫停或提高債務上限，美國最早可能在6月1日債務違約。

「X日」已經迫近，美債上限僵局難解

債務上限是國會對美國聯邦政府債務施加的上限，意在限制聯邦債務與財政支出的無序擴張。由於在疫情期間財政支出大幅增加，早在2023年1月，美國政府債務余額就已觸及31.4萬億美元的法定上限。每當債務上限被突破之后，國會便會採取行動，包括永久提高債務上限、暫時延迟債務上限以及修改債務上限定義等措施。

在國會採取行動前，爲了避免債務違約，財政部通常通過TGA 賬户中的留存現金以及非常規操作創造的額外借款空間來支撐政府支出，包括出售現有投資，暫停對公務員退休和殘疾基金以及郵政服務退休人員健康福利基金的再投資，以及暫停聯邦僱員退休系統節儉儲蓄計劃的政府證券基金的再投資。但是當這些資金被用盡后，財政部可能面臨技術性違約的時刻，也就是所謂的「X 日」（X-date）。

天風證券此前發佈研報指出，一般而言，面對債務上限僵局，美國聯邦政府主要有三種方式：

一是通過開源節流削減財政赤字，使聯邦財政重回可持續道路；

二是重新約定一個更高的債務限額；

三是在未來一段時間暫停債務上限，期間政府舉債將不受上限約束，暫停到期時新的債務上限將自動替換為到期時的債務存量。

眼下，美國兩黨在債務上限問題上已經陷入長達數月的僵局，沒有積極進展，「X日」已經迫近。共和黨方面要求拜登以削減政府支出換取提高債務上限，但拜登堅稱兩件事情不能混為一談，國會需要無條件地提高債務上限。此前，國會預算辦公室預計非常規措施會於2023年7~9月耗盡。而根據耶倫的最新估計，美國政府將可能於6月初觸發債務上限。

美債違約風險加劇，對市場有何影響

隨着美國財政資金即將耗盡，市場對美國債務違約的擔憂不斷加劇。白宮經濟顧問委員會在5月初發布的債務違約評估報告中説，以史爲鑑，美國只要逼近債務上限，就可能引發金融市場動盪，使家庭和企業面臨的經濟環境惡化。該委員會認為，長期違約將導致類似大衰退的「末日場景」，屆時將有830萬人失業，股市將重挫45%；短期違約還將導致50萬人失業，失業率上升0.3%。摩根大通CEO傑米·戴蒙表示，隨着美國主權債務越來越逼近違約，市場將一步步陷入恐慌。他還警告稱，假如美國主權債真的陷入違約，對美國來説將是「潛在的災難」。

爲了避免受債務風波的影響，部分投資者表示將減持高度依賴政府資金的股票。在花旗分析師Stuart Kaiser看來，當美國債務違約導致美國政府大幅度收緊政府開支時，醫療支付與國防安全開支將大幅縮水，令這些股票最先感受到債務違約的負面衝擊。高盛策略分析師David Kostin也認為，軍工、航空航天、醫療保健等美股上市公司高度依賴美國政府的訂單與財政支出，在政府債務違約時也面臨最大的風險。

回顧歷史，美國債務上限危機頻繁發生，2010年以來美國暫停債務上限8次，上調債務上限3次。但從歷史經驗來看，海通證券認為，美國債務違約概率較小，大概率將順利提高上限規模，儘管兩黨爭論激烈。不過，若兩黨迟迟無法達成一致，資產價格將受到較大擾動。

股市方面，根據興業證券的研究報告，在債務上限解決前后，股市普遍下跌。2011年債務上限解決前后，標普500指數自高點下跌16.7%，MSCI新興市場指數下跌16.3%。而在2013年債務上限解決前后，標普500指數最大下調幅度為4.1%，MSCI新興市場指數為3.4%。圍繞本次提高美國政府債務上限之爭，摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜認為，美股短期內會有一些波動，他表示，即使債務上限在所謂的X日之前被提高，鑑於標普500指數對近期流動性變化的敏感性，它也可能擠壓流動性，導致標普500指數走低。

如果投資者想要通過看空美股在跌勢中獲利，則可以關注三大指數的反向ETF。

債券方面，基金經理Janus Henderson認為，美國國債完全違約的可能性不到1%，並建議人們買入短期美國國債，因為預計可能會找到解決辦法。興業證券認為長債利率可能短期反彈。當前市場對聯儲年內降息的預期過度樂觀。債務上限風險解決后，長債的供給增多，若美聯儲保持鷹派，則美債十年期收益率在3.3%的水平難以進一步下行，反而可能短期反彈，直到經濟更弱或聯儲轉鴿。

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隨着避險情緒的升溫，黃金正越來越有吸引力。分析師認為，金價有望再攀新高，是短期最佳對衝工具。 Oanda市場分析師Edward Moya認為金價有望再上漲100美元；加拿大皇家銀行策略師市場在報告中稱，若美國持續找不到債務上限解決方案，短期可能會導致金價上漲；LPL Financial策略師昆西•克羅斯比也預計，如果違約，金價可能會攀升。他表示，鑑於黃金是以美元計價的，美元可能會走軟，從而可能會推高金價。

小編梳理了一部分與黃金掛鉤的港美股投資標的，僅供投資者參考。

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