摩根士丹利：實現營收利潤雙增長，未來可期

作者 | Khen Elazar

編譯 | 華爾街大事件

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概述

摩根士丹利（NYSE：MS），財經界俗稱「大摩」，是一家成立於美國紐約的國際金融服務公司，提供包括證券、資產管理、企業合併重組和信用卡等多種金融服務。

摩根士丹利的收入在過去十年中增長了 66%。與其他投行一樣，該公司在2021年經歷了巔峰之年，儘管略有下滑，但長期來看仍呈現穩定增長。該公司通過收購 Eaton Vance 和 E-Trade 等公司，接觸更多客户並管理更多資產，從而實現有機增長，這使得該銀行能夠為主流人羣提供更多服務。未來，分析師一致預計摩根士丹利在中期內將保持銷售額每年約 4% 的增長。

數據來自YCharts

EPS在同一十年中增長更快。與收入一樣，每股收益在 2021 年達到峰值后增長了 266%。摩根士丹利在擴大其資產管理規模的同時，在成本沒有大幅增加的情況下，成功將每股收益增加了兩倍多。利潤率的提高、銷售額的增加和回購支持了每股收益的增長。未來，分析師一致預計摩根士丹利中期每股收益將保持每年約 9.5% 的增長。

數據來自YCharts

摩根士丹利剛剛在 2023 年壓力測試后上調了股息。該公司宣佈擬將股息額外增加9.7%。這將使股息收益率接近4%，這對於成長型藍籌股來説極具吸引力。儘管每股收益較 2021 年的峰值有所下降，但股息似乎很安全，因為派息率在 50%-60% 之間。自美國金融危機以來，該公司並未減少股息，現在採取更加保守的行動，以確保能夠支持股息。

數據來自YCharts

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估值

衡量金融機構估值最有用的指標是其市淨率（市淨率）。摩根士丹利目前的交易價格是其賬面價值的 1.5 倍。雖然與過去 30 個月相比，估值似乎並沒有脱離實際，但值得注意的是，高盛等一些同行的交易價格是其賬面價值的一倍。

數據來自YCharts

下面來自 Fast Graphs 的圖表顯示，根據市盈率（市盈率），摩根士丹利的估值相當合理。過去十年，平均市盈率為 12.8，而使用 2023 年 EPS 預測時，當前市盈率為 13.5。預測增長率為9.5%，高於過去二十年5%的增長率。因此，該股的估值似乎相當合理，甚至提供了一定的安全邊際，因為在估值相似的情況下增長率更快。

快速圖表

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機會

摩根士丹利正在構建的漏斗對該公司來説是一個重要的增長機會。該公司進行戰略投資，比投資銀行業務更傾向於財富和投資管理。它使公司成為一家擁有更多客户、更加多元化的機構。該公司通過增加地域多元化，在不同市場創造了許多收入來源。

摩根士丹利

為此，摩根士丹利投入巨資創建一個可以吸引年輕投資者並陪伴他們成長的渠道，直到他們需要財富管理部門的服務。摩根士丹利為主流投資者提供電子交易平臺，通過工作場所為他們提供退休解決方案。因此，一旦客户「畢業」，擁有足夠的財富管理資金，摩根士丹利就很容易吸引他。在此期間，該公司已經放棄了非核心業務，專注於該渠道。

摩根士丹利

強大的資本基礎使公司能夠在向股東返還資本的同時維持其監管要求。儘管環境充滿挑戰，公司仍通過了2023年的壓力測試。2022年，它通過回購和股息向股東回報超過9%。根據當前的 2023 年計劃，按當前價格計算，摩根士丹利準備額外回報約 10%，而這還不包括未來每股收益增長的空間。

摩根士丹利

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風險

第一個風險是競爭，投資銀行領域充斥着高盛、摩根大通等巨頭，投資理財領域也與投行等一站式服務競爭激烈。因此，投資者必須考慮到摩根士丹利活躍在每個細分市場都非常有競爭力的領域。

第二個風險是我們已經面臨的美國經濟放緩，併購活動較少。預計不會立即發生變化，因為利率上升，這使得融資更具挑戰性。2023 年第一季度，美國經濟放緩影響了摩根士丹利，因為市場併購活動和 IPO 減少，投資銀行部門收入下降了24%。

如果演變成美國經濟衰退，我們可能會看到摩根士丹利的收入和每股收益出現更大幅度的下降。在美國經濟衰退期間，我們可能會看到股市暴跌。當公眾感到害怕時，他們往往會不那麼積極，這意味着公司的費用會減少。這也意味着管理資產也將萎縮。

總而言之，摩根士丹利是一家藍籌公司，成功實現了營收和利潤的增長，並推動了股息和回購。該公司有多個專注於財富管理及其渠道的增長機會。當股價公平時，這些機會就會出現，從長遠來看，有一定的安全邊際。